2025年纯碱年报：供增需减，平衡之路怎么走？

研究员：杨歆悦从业资格号：F03103304投资咨询资格号：Z0021231完成时间：2024/12/20 供增需减，平衡之路怎么走？ ——2025年纯碱年报 观点概述 供应端： 展望2025年，纯碱行业的供应情况预计将呈现轻微增长，预计产量将达到3700万吨左右，较2024略有上升0.2%。预计有新产能的加入，连云港碱业和连云港德邦计划在2025年扩大生产规模，湖北双环也预备在同年上半年增加40万吨的产能。然而，今年纯碱价格的下降已经导致一些成本较高的企业开始减少产量。预计这一趋势将持续，随着库存水平的上升和价格的进一步下降，更多高成本企业可能被迫减产。这表明产能出清的过程可能会比预期的要长，且产量的调整可能更加灵活。 需求端： 展望2025年，纯碱市场需求预计将维持稳健的增长态势，表观需求将接近3500万吨，环比增长0.7%左右。这一增长的主要驱动力来自于出口市场的复苏，预计出口量将显著回升至约180万吨，相较于2024年的117万吨（预测值）同比增幅超过50%，显示出国际市场对纯碱需求的回暖。在需求细分领域，光伏玻璃需求预计将继续增长，预计需求量将达到约770万吨，较前一年增长约2%。与此同时，浮法玻璃需求预计略有下降，需求量预计为1170万吨左右，同比下降近7%。轻碱需求预计也略有增长，2025年需求量预计为1510万吨，同比增加近3%。 总的来说，2025年纯碱市场面临供需微妙变化，需求微增而供应略超，可能导致库存积累和价格下降。行业可能需经历产能出清，且出口增长或供应中断可能影响市场。预计价格将在成本线附近波动，中枢价格下降，行业经营压力增大，部分产能可能需降低开工率以减少亏损，重碱价格预计在1200-1600元区间波动。 风险关注 宏观预期变化；短期供需波动；地产政策；成本端波动 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 目录 观点概述......................................................................................................................................................................1风险关注......................................................................................................................................................................1 一、2024年纯碱回顾...............................................................................................................................................3 （一）行情回顾......................................................................................................................................................................3（二）供应端：供应持续高位...........................................................................................................................................4（二）需求端：需求呈现下降趋势.................................................................................................................................6（四）库存：压力显著上升...............................................................................................................................................7 二、2025年纯碱展望：供增需减，平衡之路怎么走？.....................................................................................8 （一）2025年纯碱供应预测..............................................................................................................................................8（二）2025年纯碱需求预测..............................................................................................................................................9（三）2025年纯碱展望.......................................................................................................................................................9 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 一、2024年纯碱回顾 （一）行情回顾 2024年纯碱价格震荡下行。一季度盘面大幅下跌，现货市场面临供应过剩和需求疲软的双重压力，导致厂家库存累积。二季度，宏观预期改善和行业春季检修共同推动纯碱盘面显著上涨，现货价格也在盘面提振和基本面改善的双重作用下逐步企稳。由于预期夏季检修会导致供应减少，下游企业开始积极补充库存，中游环节也出现了囤货现象，这导致表观需求超过了实际需求，库存积累速度放缓，价格随之快速反弹。第三季度，供应端的检修按计划进行，供应量有所下降，但浮法玻璃和光伏玻璃的需求也出现了下滑，利润空间缩小。中下游之前囤积的库存开始减少，这导致上游在检修期间库存量反而增加，价格因此迅速下跌。第四季度，9月下旬的会议极大地改善了宏观预期，市场对逆周期政策的预期增强，宏观氛围整体向好。由于中下游的库存量较低，加上预期的改善，中下游开始适量投机，市场价格出现大幅反弹。然而，由于供需状况持续恶化，价格在短暂反弹后继续在低位徘徊。 在2024年，纯碱价格的波动主要受需求端变化的驱动，而供应端的边际变化对价格影响有限。产能的增加已被市场所预期，因此供应端并未带来太多新的动态。通常情况下，当下游企业开始补充库存时，纯碱价格会随之上涨。尽管基本面可能显示市场供过于求，但下游的投机性囤货行为能在短期内大幅推高需求，这足以改变上游的供需平衡，阻止上游库存的积累，从而推动现货价格上涨。另一方面，当下游企业面临利润压缩和产能收缩时，刚性需求随之下降。如果这种情况与下游的去库存行为同时发生，会导致纯碱生产企业的库存迅速增加，进而导致价格快速下跌。 总体来看，2024年纯碱价格走势与下游的采购活动呈正相关关系，而下游采购行为的变化主要受到上游碱厂检修、企业自身利润变化以及市场预期变动的影响。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 （二）供应端：供应持续高位 2024年，国内纯碱行业继续保持了自上一年度末开始的增长态势，产能释放持续，产量和产能利用率均创下历史新高。截至2024年12月12日，纯碱的周产量达到了73.18万吨，较前一周增加了0.6万吨，涨幅为0.83%。其中，轻质碱的产量为30.71万吨，重质碱的产量为42.47万吨，两者均呈现环比增长。整体产能利用率提升至87.78%，氨碱法和联产法的产能利用率也有所调整。特别是年产能百万吨级以上的14家企业，产能利用率达到了87.06%，显示出规模企业在行业中的引领作用。 预计2024年全年纯碱产量将接近3700万吨，相较于前一年的3200万吨，增长超过15%。这一增长主要得益于金山化工、江西晶昊和内蒙古阜丰等企业扩产的贡献，这些项目对纯碱产能的增加起到了关键作用。产能方面，预计2024年将突破4000万吨，相较于2023年底的3900万吨，增长约2%。整个2024年，除了夏季检修期外，纯碱厂家的开工率大体维持在较高水平，即使在利润较低时期，产量的减少也十分有限，这反映了厂家对市场的信心及生产效率的维持 国家统计局的数据显示，2024年1至10月，国内纯碱的总产量达到了3118万吨，同比增长了18.13%。这一增长主要得益于远兴能源阿拉善等项目的成功投产和达产，这些项目对纯碱产能的增加起到了重要支撑作用。市场普遍预期，到2024年底，连云港碱厂和江苏德邦的新项目也将投产，这将进一步增强市场的供应能力。这些新增产能的投放，不仅将影响纯碱市场的供需格局，也可能对价格波动和行业竞争产生深远影响。因此，纯碱行业的参与者需要密切关注这些项目的进展，以及它们对市场供需平衡和价格趋势的潜在影响。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 从2020年下半年起，光伏产业的迅猛发展带动了纯碱行业利润的显著提升，因为纯碱是制造光伏玻璃不可或缺的原料。在随后的几年里，华东地区采用联产法生产的纯碱企业平均毛利润逐年增加，而华北地区采用氨碱法生产的纯碱企业平均毛利润也呈现增长态势。这一时期，纯碱行业从光伏产业的增长中获得了显著的经济利益。卓创资讯提供的数据显示，2021年至2023年，华东地区采用联产法生产的纯碱平均毛利润逐年上升，分别为1094元/吨、1354元/吨和997元/吨，而华北地区采用氨碱法生产的纯碱平均毛利润也呈现增长趋势，分别为500元/吨、560元/吨和639元/吨。 进入2024年，纯碱行业的利润状况与2023年的波动性相比出现了显著变化。随着新产能的陆续投放市场，纯碱市场供需关系开始趋向平衡，甚至出现了供过于求的迹象。这一转变导致纯碱行业的利润空间急剧缩小，部分企业甚至开始面临亏损。隆众资讯的数据显示，截至2024年12月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-4.90元/吨，环比增加7.5元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-4.90元/吨，环比增加7.5元/吨。这表明行业正经历着供需变化带来的挑战。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 （二）需求端：需求呈现下降趋势 在2024年，国内纯碱行业的需求呈现下降趋势，下游浮法玻璃和光伏玻璃的产量下滑，特别是浮法玻璃行业因亏损而面临产能缩减，标志着去化周期的开始。尽管光伏玻璃市场短期内面临过剩问题，供应量有所下降，但从长远来看，市场仍有望实现增长。具体来看，光伏玻璃和浮法玻璃的总日熔量预计从年初的27.1万吨减少至年底的25.16万吨，降幅约为7.16%。光伏玻璃日熔量经历了先增后减的过程，从年初的9.76万吨增长至11.59万吨，然后回落至9.32万吨，呈现出全年去产能的趋势。浮法玻璃的日熔量也预计呈现类似趋势，从年初的17.3万吨下降至年底的16万吨。 在国内市场上，轻碱需求保持稳定增长，全年需求预计达到1478万吨，比2023年的1450万吨增长了1.95%。特别值得注意的是，碳酸锂行业对纯碱的需求大幅增加，2024年预计消耗纯碱123万吨，比2023年的87万吨增长了41.38%，净增长达到36万吨。除了出口和碳酸锂行业外，其他