动态点评2025Q4海外订单保持高增，现金流持续改善，分红率有望显著提升

2025Q4海外订单保持高增，现金流持续改善，分红率有望显著提升 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年02月09日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004 【评论】 海外订单高增，奠定增长基础。根据公司经营数据公告披露，2025年公司新签海外订单72.0亿元，同比+140.1%，对应Q4海外新签订单22亿元，同比+568.4%。其中，2025年7月/10月，公司分别公告签约5.5亿元沙特吉达体育场及周边体育村项目及12.3亿元沙特奇迪亚文化艺术中心项目，此二项目是公司继沙特吉达塔、吉达国际机场、麦加火车站等地标建筑后，公司在沙特市场承接的又一关键工程，增厚订单储备同时也体现了公司在中东地区的竞争力。2025年公司海外新签订单占比已提升至29.7%，而根据公司财报披露，海外毛利率整体较国内高2-3个百分点，因此我们认为公司海外订单增长不仅为公司积累了良好的订单储备，未来随着业务结构改善公司盈利能力也有望提升，从而为增长奠定良好基础。 现金流持续改善。2021-2024年，公司现金流保持改善趋势，经营净现金流由-2.43亿元上升至7.71亿元，收现比由83.08%上升至92.90%。2025年前三季度，公司经营净现金流7.61亿元，同比+233.31%，收现比112.06%，同比提升12个百分点。截止到2025Q3，公司在手货币资金53.9亿元，为分红提供了良好的保障。 基本数据 发布股东回报计划，高股息属性凸显。2025年10月，公司发布未来三年(2025-2027年)股东回报规划，指出，预计公司未来三年归母净利润平均可达6.8亿元，公司在2025-2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值。如果按照4亿元分红，对应2月6日市值公司股息率4.3%，而如果按照公司预计的平均6.8亿利润的70%分红测算，对应2月6日市值股息率5.1%左右，因此我们认为公司高股息属性较强，为公司提供了良好的安全边际。 相关研究 【投资建议】 预计2025-2027年，公司归母净利润6.29/7.29/8.26亿元，对应2月6日市值14.71/12.70/11.20x PE。首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，毛利率低于预期，回款低于预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。