年报及一季报点评海外订单保持较好增长，现金流改善明显

中国交建（601800.SH）基础建设 2026年05月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：王雯执业证书编号：S0740526040005Email：wangwen02@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 4月30日，公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营收1559.46亿元，同比+0.84%；归母净利润41.03亿元，同比-24.95%；3月31日，公司发布2025年年报，2025年公司实现营收7311.09亿元，同比-5.29%，归母净利润147.51亿元，同比-36.92%。 总股本(百万股)16,274.64流通股本(百万股)16,202.21市价(元)6.30市值(百万元)102,530.26流通市值(百万元)102,073.90 收入有所承压，海外订单保持较好增长。分业务来看，2025年公司基建建设业务完成收入6490.25亿元，同比下降4.76%，毛利率10.16%，同比减少0.93pct，基建设计业务完成收入364.17亿元，同比增长0.42%，毛利率为18.51%，同比减少1.54pct，疏浚业务完成收入541.76亿元，同比下降8.79%，毛利率为11.60%，同比减少1.19pct，2025年公司新签合同额为18836.72亿元，同比增长0.13%，完成年度目标的93%，2025年公司基建建设业务新签合同额为17224.20亿元，同比增长1.28%，按照项目类型及地域划分，港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设等、境外工程的新签合同额分别为947.81亿元、2690.60亿元、163.85亿元、9644.03亿元、3777.91亿元，同比分别增长8.16%、减少2.23%、增长0.77%、减少1.27%、增长9.62%，分别占基建建设业务新签合同额的5%、16%、1%、56%、22%。2026年公司新签合同额目标计划为同比增速不低于2.6%，收入目标计划为同比增速不低于6.8%，公司整体保持较为平稳的增长。 减值损失对利润的影响较大，经营性现金流改善明显。2025年公司期间费用率为6.03%，同比+0.02pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、-0.12、+0.01、+0.08pct，资产及信用减值损失为93.8亿元，同比增加15.2亿元，投资净收益同比增加15.3亿元，综合影响下公司2025年净利率为2.85%，同比-1.08pct，26Q1公司净利率为3.41%，同比-0.93pct。2025年公司经营性现金净流入153.33亿元，同比多流入28.27亿，现金流改善主要系公司紧抓政策窗口期，加大收款力度及持续加强盘活资产，2025年公司收、付现比分别为105.79%、102.98%，同比+9.04pct、+5.94pct。截至2025年报，公司应收账款、合同资产分别较2024年底增加198.05、372.53亿元，投资活动产生的现金流量净额为净流出345.11亿元，同比多流出48.93亿元，净流出增加主要由于基础设施投资类BOT项目支出增加所致。截至2025年底，公司特许经营权类项目累计完成投资金额2261.16亿元，进入运营期项目35个（另有33个参股项目），2025年运营收入为76.82亿元，净亏损为23.27亿元。 相关报告 稳步提升现金分红比例，提升股东回报。2025年度公司派发现金红利31.72亿元，现金分红比率同比提高0.5个百分点。公司已于2025年半年度实施中期分红，派发现金红利约19.14亿元，实现“一年两次分红”常态化。公司制定《现金分红规划（2025-2027年度）》，明确分红比例不低于20%并动态优化，稳定提升股东回报。 投资建议：公司是传统基建龙头，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为155.71/162.70/171.33亿元（26-27年归母净利润原预测值为155.34、161.38亿元，考虑到建筑施工行业竞争加剧，结合公司制定的2026年经营规划，略有所调整），对应PE为6.6/6.3/6.0倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。