2023年报及2024年一季报点评：海外业务明显改善，盈利能力提升

公司财务与业务概览

财务表现

• 2023年度：公司实现营业收入13.88亿元，同比增长1.79%；归母净利润1.92亿元，增长15.56%；扣非净利润1.80亿元，增长23.25%。
• 2024年第一季度：营收3.09亿元，同比下降14.49%；归母净利润0.50亿元，下降3.54%；扣非净利润0.47亿元，减少0.68%。

地域市场表现

• 国内市场：收入7.21亿元，同比增长1.95%。
• 国际市场：收入6.44亿元，同比下降0.27%。相较于2023年上半年的-18.44%的增速，全年国际市场的增速显著提升。

产品线分析

• 麻醉产品：收入4.68亿元，增长14.23%。
• 导尿产品：收入3.82亿元，下降9.90%。
• 泌尿外科产品：收入2.03亿元，增长3.77%。
• 护理产品：收入1.35亿元，减少15.25%。
• 呼吸产品：收入0.88亿元，增长36.36%。
• 血透产品：收入0.68亿元，下降15.51%。

毛利率与费用率

• 主营业务毛利率提升至45.89%，同比增加2.70个百分点。
• 研发费用率提高至6.84%，较去年增加0.82个百分点。
• 销售和管理费用率保持稳定。
• 归母净利率达到13.87%，同比增长1.65个百分点。

预期展望

• 2024年Q1收入下滑，但预计随着海外大客户库存影响消退及新客户订单增长，以及国内新品入院情况恢复，全年业绩将有所好转。

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为2.5、3.1、4.0亿元，同比增长27.7%、27.1%和26.4%。
• EPS分别为0.84、1.07、1.35元，对应PE分别为14、11和9倍。
• 根据DCF模型，给予公司整体估值55亿元，对应目标价18.8元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 创新产品的市场接受度及销售量可能低于预期。
• 海外业务拓展面临挑战，海外市场收入波动可能超预期。
• 集采降价幅度可能超出预期，影响产品定价和利润率。