2020年年报及2021年一季报点评：在手订单保持增长，半导体板块是重点发力领域

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（2021年05月06日） 通行 报告日股价（元） 30.66 12mth A股价格区间（元） 30.21-60.91 总股本（百万股） 318.13 无限售A股/总股本 79% 流通市值（亿元） 78.16 每股净资产（元） 10.80 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2021Q1） 通行 蒋渊 22.26% 陆龙英 5.16% 赵浩 4.31% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2020A） 高纯工艺集成系统 61.79% 光传感及光器件 22.52% 半导体设备 15.59% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： 首次报告日期： [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 王昆 Tel： 021-53686179 E-mail： wangkun@shzq.com 执业证书编号：S0870521030001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年实现收入13.97亿元，增长41.63%；归母净利润2.61亿元，增长136.36%；扣非归母净利润1.11亿元，增长22.2%。2021Q1实现收入2.31亿元，同比增长104.13%；归母净利润0.75亿元，去年同期亏损0.15亿元；扣非归母净利润0.03亿元，去年同期亏损0.17亿元。  事项点评 毛利率不断改善，资产负债率持续降低，2021Q1扭亏为盈 2019年以来公司毛利率不断改善，从34.35%上升到2021Q1的41.55%；资产负债率从2018年的69.47%降至2021Q1的42.7%。得益于收入大增（同比增长104.13%）以及管理费用、财务费用占收入比重降低（分别降低8.83个百分点、6.09个百分点），2021Q1和去年同期相比成功实现扭亏为盈。 在手订单保持增长，半导体板块是重点发力领域 2020年公司整体业务新增订单达到19.6亿元，较上年同期增加38%。2020年来自半导体行业的收入占比为54.20%，整个半导体板块新增订单13.6亿元，其中湿法设备新增订单5.3亿元，较上年同期增加211%，半导体业务继续行驶在快车道上。目前，公司在高纯工艺系统领域已形成从研发、设计、制造到供应链的较强竞争优势，主要服务于一线集成电路用户，竞争对手也均为国际厂商。在湿法装备领域，公司具备了湿法工艺全系列的设备，已切入一线用户的高阶工艺应用，正进入产能爬坡和供应链自主的发展阶段；对于14nm以及7nm工艺需求的进阶功能的研发，预计2022年可以提供给客户进行验证。 下游需求行业持续增长，公司积累了一批高端客户和合作伙伴 集成电路行业多年处于景气周期。2020年，我国集成电路产业中的制造业销售额为2560.1亿元，增速为19.1%；集成电路产量达到2612.6亿块，增速为16.2%。2020年全球主要半导体设备行业收入增长20%，其中中国大陆地区的半导体设备市场需求占全球的 27%，稳居第一大市场，未来进口替代空间较大。在光传感与光电子行业，预计到2022年，全球光传感器市场规模将成长至1836亿元，2016-2022年复合增长率达 5%，中国光传感器市场规模将成长至1180亿元，2016-2022年复合增长率达7%。公司的产品和服务不断完善，在以上领域积累了一批高端客户和合作伙伴，且基本为各自行业的领军企业或主要企业。高纯工艺领域如上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等众多行业一线客户；半导体湿法设备领域如中芯国际、北京燕东、TI、华润等；光传感领域如国家电网、南方电网、-20%-15%-10%-5%0%5%10%至纯科技 沪深300 [Table_MainInfo] 增持 ——首次 至纯科技(603690) 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2021年05月10日 在手订单保持增长，半导体板块是重点发力领域 ——2020年年报及2021年一季报点评 行业：机械设备 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2 中国石油、华为、霍尼韦尔等。  投资建议 我们预计公司2021/2022/2023年营收分别为18.28亿元/22.96亿元/27.57亿元，归母净利润分别为2.83亿元/3.65亿元/4.32亿元，EPS分别为0.89元/1.15元/1.36元，对应当前股价的P/E估值水平分别为34x/27x/23x。公司单片湿法设备获得国内重要用户的多个订单，进一步填补国产装备在湿法清洗领域的空白；伴随自主研发的多个型号单片式清洗设备获得商用推进，公司的投资价值和潜力进一步凸显。首次覆盖，未来六个月内给予“增持”评级。  风险提示 新产品拓展不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值 至12月31日（￥.百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1397.06 1827.91 2295.85 2757.09 年增长率 41.63% 30.84% 25.60% 20.09% 归属于母公司的净利润 260.60 283.40 364.60 431.65 年增长率 136.36% 8.75% 28.65% 18.39% 每股收益（元） 0.82 0.89 1.15 1.36 PE（X） 37.43 34.42 26.75 22.60 资料来源：Wind，上海证券研究所（股价为2021/5/6收盘价） 33362966/47054/20210510 20:22 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,503 1,002 804 1,196 营业收入 1,397 1,828 2,296 2,757 存货 794 1,084 1,209 1,463 营业成本 883 1,166 1,475 1,781 应收账款及票据 1,055 1,417 1,688 2,041 营业税金及附加 10 13 16 19 其他 399 345 483 413 销售费用 54 68 80 91 流动资产合计 3,751 3,850 4,185 5,113 管理费用 138 165 207 248 长期股权投资 231 231 231 231 财务费用 76 36 28 31 固定资产 530 711 841 932 资产减值损失 -4 -5 -5 -5 在建工程 433 338 272 225 投资收益 22 0 0 0 无形资产 193 209 222 234 公允价值变动损益 150 50 50 50 其他 818 859 857 856 营业利润 297 325 419 496 非流动资产合计 2,205 2,347 2,424 2,478 营业外收支净额 1 1 1 1 资产总计 5,957 6,197 6,578 7,561 利润总额 298 326 419 496 短期借款 959 959 1,203 1,203 所得税 37 42 55 65 应付账款及票据 445 779 769 1,102 净利润 261 284 365 432 其他 406 728 533 869 少数股东损益 0 0 0 0 流动负债合计 1,810 2,466 2,504 3,173 归属母公司股东净利润 261 283 365 432 长期借款和应付债券 816 228 269 228 财务比率分析 其他 170 170 180 190 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 986 398 449 418 总收入增长率 42% 31% 26% 20% 负债合计 2,796 2,864 2,953 3,590 EBITDA增长率 122% 3% 23% 18% 少数股东权益 18 18 18 19 EBIT增长率 128% -4% 21% 17% 股东权益合计 3,161 3,333 3,625 3,970 净利润增长率 136% 9% 29% 18% 负债和股东权益总计 5,957 6,197 6,578 7,561 现金流量表（单位：百万元） 毛利率 37% 36% 36% 35% 指标 2020A 2021E 2022E 2023E EBITDA/总收入 38% 30% 29% 29% 净利润 261 283 365 432 EBIT/总收入 35% 26% 25% 24% 折旧和摊销 48 79 102 124 净利润率 19% 16% 16% 16% 营运资本变动 -704 10 -750 122 经营活动现金流 -281 459 -205 759 资产负债率 47% 46% 45% 47% 流动比率 207% 156% 167% 161% 资本支出 -554 -180 -150 -180 速动比率 163% 112% 119% 115% 投资收益 22 0 0 0 投资活动现金流 -909 -230 -200 -230 总资产回报率（ROA） 4% 5% 6% 6% 净资产收益率（ROE） 8% 9% 10% 11% 股权融资 49 10 0 0 负债变化 363 -588 41 -41 EV/营业收入 9 9 5 4 股息支出 0 -57 -73 -86 EV/EBITDA 22 17 15 12 融资活动现金流 2218 -729 206 -137 PE 37 34 27 23 净现金流 1028 -500 -199 392 PB 3 3 3 2 数据来源：Wind，上海证券研究所 33362966/47054/20210510 20:22 公司动态 分析师声明 王昆 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映