2022年报&2023 年一季报点评：半导体设备在手订单大幅增长，进入放量阶段

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 精测电子（300567） 2022年报&2023年一季报点评：半导体设备在手订单大幅增长，进入放量阶段 2023年04月23日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 113.28 一年最低/最高价 31.77/118.00 市净率(倍) 10.09 流通A股市值(百万元) 23,435.88 总市值(百万元) 31,508.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.23 资产负债率(%,LF) 51.25 总股本(百万股) 278.14 流通A股(百万股) 206.88 相关研究 《精测电子(300567)：半导体量/检测设备龙头，受益于国产替代加速》 2023-03-10 《精测电子(300567)：Q3单季度利润-14.6%，看好公司转型后成长空间》 2019-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,731 3,397 4,361 5,715 同比 13% 24% 28% 31% 归属母公司净利润（百万元） 272 340 531 809 同比 41% 25% 57% 52% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.98 1.22 1.91 2.91 P/E（现价&最新股本摊薄） 115.91 92.81 59.29 38.96 [Table_Tag] 关键词：#进口替代 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年年报&2023年一季报。 ◼ 半导体&新能源业务快速放量，半导体设备在手订单创新高 2022年公司实现营业收入27.31亿元，同比+13.35%，其中Q4为9.10亿元，同比+42.03%，基本符合我们预期。分行业来看：1）显示行业：2022年实现收入21.69亿元，同比-1.41%，收入占比为79.43%，同比-11.89pct。在面板行业下行周期背景下，公司表现已较为出色，主要受益于在智能和精密光学仪器以及新型显示等新兴领域取得较大的进展。2）半导体行业：2022年实现收入1.83亿元，同比+34.12%，收入占比为6.69%，同比+1.04pct。上海精测2022年实现营业收入1.65亿元，同比+49.06%，半导体量/检测设备快速放量。3）新能源：2022年实现收入3.43亿元，同比+561.64%，收入占比为12.56%，同比+10.41pct，同样进入业绩兑现期。 2023Q1公司实现营业收入6.01亿元，同比-0.39%，基本持平。2023年4月14日， 公司公告上海精测与客户签订了半导体前道量测、检测设备订单，合计1.16亿元，半导体设备持续突破。截至2023年4月23日，公司在手订单约27.97亿元，其中半导体领域8.91亿元（我们推测主要为前道量/检测设备），新能源领域4.82亿元，在手订单较为饱满，将支撑2023年收入端稳健增长。 ◼ 毛利率处于快速提升通道，高研发投入短期压制利润端表现 2022年公司实现归母净利润2.72亿元，同比+41.36%，落于业绩预告中位区间（2.65-2.85亿元）；2022年公司扣非归母净利润为1.21亿元，同比+4.06%，位于业绩预告偏上限（1.05-1.25 亿元）。2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为7.62%和4.43%，同比+1.81pct和-0.40pct。1）毛利端：2022年销售毛利率为44.39%，同比+1.05pct，其中显示、半导体和新能源行业毛利率分别为45.46%、51.14%和31.37%，分别同比+1.73pct、+14.12pct和+0.82pct，半导体业务毛利率取得大幅提升。2）费用端：2022年期间费用率为39.94%，同比+2.11pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.41pct、+0.10pct、+3.32pct和-0.91pct，公司研发力度持续加大，重点投向半导体、新能源领域。2022年末公司研发人员达到1655人，同比+18.81%，研发人员占比达到51.24%，同比+3.02pct，高研发投入为公司可持续发展打下基础。3）2022年公司其他收益达到1.35亿元，同比+415.84%，占利润总额比例达到55.15%，主要为政府补助与软件增值税即征即退税款。此外，2022年公司投资净收益达到9240万元，同比+379%，均对公司利润端表现产生明显的正面效应。 2023Q1公司归母净利润为1188万元，同比-58.20%。2023Q1公司销售净利率为0.31%，同比-3.04pct。2023Q1销售毛利率为45.35%，同比+3.02pct，进一步提升；2023Q1期间费用率为45.57%，同比+8.35pct，其中研发费用率达到23.00%，同比+4.56pct，为压制利润端表现的核心因素。 -8%16%40%64%88%112%136%160%184%208%232%2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20精测电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 ◼ 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动 AOI 及 OLED、Micro- OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。2）半导体量/检测设备：我们预计2022年中国大陆半导体量/检测设备市场规模达到290亿元。KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，2022年国产化率仍不足3%，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。3）新能源设备：作为二线锂电龙头，中创新航持续加大产能扩张力度，2025年目标产能500GWh，约是2022年装机量的25倍。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其大规模扩产。公司聚焦中后道工序，其中化成分容设备已形成大批量销售，切叠一体机已获批量订单，同时布局锂电池视觉检测系统、电芯装配线和激光模切机等新品。此外，公司积极开拓与其他知名电池厂商的合作关系，进一步打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：综合考虑公司毛利率提升、研发投入力度加大，我们调整2023-2024年公司归母净利润预测分别为3.40、5.31亿元（原值3.85和5.34亿元），并预计2025年归母净利润为8.09亿元，当前市值对应动态PE分别为93、59和39倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：美国制裁风险、下游资本开支不及预期、毛利率下滑等 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图1：2022年公司实现营业收入27.31亿元，同比+13.35% 图2：2022年平板显示检测设备收入占比快速下降 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2022年公司实现归母净利润2.72亿元，同比+41.36% 图4：2022年公司销售净利率为7.62%，同比+1.81pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2022-2023Q1公司期间费用率快速提升 图6：2023Q1末公司合同负债、存货高增长 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%051015202530营业收入（亿元）同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022其他业务半导体设备新能源设备平板显示检测设备-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.511.522.533.5归母净利润（亿元）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售净利率（%）扣非销售净利率（%)0%10%20%30%40%50%60%70%销售毛利率（%）期间费用率（%）0246810121416存货（亿元）预收款项/合同负债（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 5 精测电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,282 4,484 5,199 6,378 营业总收入 2,731 3,397 4,361 5,715 货币资金及交易性金融资产 941 1,395 1,432 1,790 营业成本(含金融类) 1,518 1,873 2,361 3,013 经营性应收款项 1,548 1,448 1,800 2,202 税金及附加 23 27 35 46 存货 1,354 1,178 1,389 1,650 销售费用 225 272 345 446 合同资产 312 340 436 571 管理费用 262 314 393 500 其他流动资产 127 123 142 165 研发费用 574 713 916 1,143 非流动资产 3,192 3,500 3,585 3,465 财务费用 30 52 51 55 长期股权投资 255 255 255 255 加:其他收益 135 136 153 171 固定资产及使用权资产 1,575 2,195 2,434 2,388 投资净收益 92 102 109 114 在建工程 634 317 158 79 公允价值变动 -15 0 0 0 无形资产 312 317 322 327 减值损失 -62 -65 -19 -18 商誉 35 35 35 35 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 32 32 32 32 营业利润 249 318 504 780 其他非流动资产 349 349 349 349 营业外净收支 -5 -4 -4 -4 资产总计 7,474 7,984 8,784 9,843 利润总额 244 313 500 777 流动负债 3,073 3,302 3,662 4,047 减:所得税 36 47 75 116 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,362 1,462 1,542 1,592 净利润 208 266 425 660 经营性应付款项 1,216 1,206 1,326 1,444 减:少数股东损益 -64 -73 -106 -149 合同负债 199 281 354 452 归属母公司净利润 272 340 531 809 其他流动负债 296 352 440 559 非流动负债 874 886 898 910 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.98 1.22 1.91 2.91 长期借款 229 229 229 229 应付债券 293 305 317 329 EBIT 210