资本货物：1月份工程机械销售良好开端

中国工程机械行业2026年1月表现强劲，主要得益于低基数效应（2025年春节早）。根据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，挖掘机出口/国内销售同比增长40%/61%，轮式装载机出口/国内销售同比增长53%/43%，其中电动装载机占比达25.4%。数据显示，工程机械行业持续受益于国内更新换代周期、全球矿业资本开支潜在上行（受大宗商品价格上涨驱动）以及中国机械企业在新兴市场的渗透。此外，非挖掘机类工程机械仍处于更新换代驱动的上行周期初期，相关行业数据将于本月底发布。维持对 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）、SANY Heavy（6031 HK /600031 CH）、江苏华利（601100 CH）和三一（631 HK）的“买入”评级。 核心观点：1）2026年工程机械行业前景乐观，受国内更新换代、全球矿业资本开支和新兴市场渗透多重驱动；2）非挖掘机类工程机械处于更新换代驱动的上行周期初期；3）重点推荐 Zoomlion、SANY Heavy、江苏华利和三一。 关键数据：1）挖掘机出口/国内销售同比增长40%/61%；2）轮式装载机出口/国内销售同比增长53%/43%；3）电动装载机占比达25.4%。 研究结论：维持对相关标的的“买入”评级，看好行业持续增长。