资本货物 ： 9 月工程机械销售 ： 出口增长良好 ； 中国需求疲软

9 月工程机械销售 ： 出口增长可观 ； 中国需求疲软 中国工程机械工业协会（CCMA）发布了9月份完整的工程机械销售数据。在出口方面，总体来看，销量继续保持强劲增长，尤其是塔式起重机、汽车起重机和叉车。在中国国内市场，相反地，所有主要产品（除挖掘机外）的销售均出现下滑，这主要是由于整体经济的疲弱，特别是房地产建设活动的减弱。对于库存，我们倾向于浙江鼎力(603338 CH ， 买入)由于其较高的海外自动武器（AWP）销售比例，但更倾向于在美國大選後等待，以避免-Trump政府可能加征关税的风险。我们仍然认为对我们评级为买入的股票存在一些下行风险。中联重科(1157 HK / 000157 CH)由于中国起重机需求的恶化可能抵消海外增长。我们仍然保守三一重工 (600031 CH, 持有)由于高收益一致预期。 中国资本货物部门 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 挖掘机 ： 最好的。国内销售自2月以来保持了良好的增长趋势，主要得益于小型挖掘机的销量。9月出口变化不大，同比增长2.5%。挖掘机是唯一一个在9月既实现了国内销售增长又实现了出口增长的产品。叉车 ： 出口增速加快。叉车出口同比增长 29% 相关报告 ： 中国重型卡车 - 第四季度中国和出口的逆风 ； 关注 2025 年政策驱动的复苏- 2024 年 10 月 14 日 （link) 在9月，销售额增速从8月的12%加快。在国内市场，销售同比下降5%，连续两个月下降，我们认为这表明工厂支出出现减弱迹象。AWP ： 国内销售和出口均下降。AWP 的销售 潍柴动力(2338 HK / 000338 CH ， 买入) - 仍然是积极的 ， 但在 3Q24E 业绩后等待更好的切入点 - 2024 年 10 月14 日(A ：link) (H:link)中国重汽(3808 香港 ， 持有) - 收益风 险尚未在 2024 年 10 月 14 日定价 （link) 汽车起重机 ： 连续三个月出口强劲增长。九月同比下滑20%，但八月同比下滑56%的情况下有所改善。我们预计国内销售将持续疲弱，因为主要租赁公司继续减少资本支出。出口同比下降2%，这是自2023年11月以来的首次下降（不包括2024年2月因人民币效应的影响）。 资本货物 - 谁在买卖该行业 ？ 2024 年10 月 8 日 (link) 资本货物 - 8 月工程机械销售 ： 出口弹性 ； 中国恶化 - 2024 年 9 月 16 日 （link) 9 月卡车起重机出口量同比增长 30% ， 这是自 7 月以来的增长趋势。国内销售疲软 ， 同比下降 50% 。 资本货物 - 挖掘机出口 15 个月来首次增长 - 2024 年 9 月 9 日 （link) 塔式起重机 ： 出口自 3 月以来首次增长. 出口在9月同比增长了40%，这是一个早期的复苏迹象。在国内市场，塔式起重机销售仍未见改善（9月同比下降70%），这归因于房地产建设的持续下滑。 三一(600031 CH ， 持有) - 预计下半中联重科(1157 HK / 000157 CH ， 买入) - 1H24 盈利低于预期 ； 新兴市场增长步入正轨 - 2024 年 9 月 2 日(H ：link) (A:link) 年业绩会更好 ， 但共识仍然很高 - 2024 年 9 月 2 日 （link) 计划缩减规模 - 2024 年 8 月 30 日 （link) 江苏恒力(601100 ， 买入) - 第二季度收入加速 ， 利润率扩大 ； 新产品开发步入正轨 - 2024 年 8 月 28日 （link)浙江鼎力(603338 CH ， 买入) - 繁荣升降机和美国市场仍然是主要驱动因素 - 2024 年 8 月 28 日 （link) 资本货物部门 - 3000 亿元人民币资本， 为设备更换提供资金 - 2024 年 7 月26 日 （link) 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， Wind ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 小松 ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 来源 ： CCMA ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；且（2）无分析师的任何部分薪酬直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内， neither the analyst nor his/her associates（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）：（1）未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；以及（4）拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 ： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国商通国际资本有限公司（China Merchants Bank）的全资子公司全球市场有限公司（CMB International Capital Corporation Limited）的全资子公司CMB International Global Markets Limited（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的业绩，实际事件可能会与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买、出售任何证券或任何证券权益或参与任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或雇员对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为可公开获得且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不对此进行任何保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会未经通知而发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有头寸。 中国工商银行投资银行部（CMBIGM）可能会在不时的情况下为自己和/或其客户在本报告提及的公司在证券市场上占据位置、创造市场或作为主要交易方进行交易。投资者应假设CMBIGM与本报告中的公司存在或试图建立投资银行或其他业务关系。因此，接收者应当意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不负任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如有要求，关于推荐证券的更多信息可提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（修订版）第19条第5款（“《金融推广令》”）规定的条件属于该条款的人士，或（II） 根据《金融推广令》属于第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）规定的人士。未经CMBIGM的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人士。 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究 分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或资格认定为研究分析师。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅旨在在美国向“主要美国机构投资者”（根据修订后的美国证券交易法第1934年条例第15a-6条定义）进行分发，在美国境内不得向任何其他人员提供。每位收到本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时均代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息在美国执行买卖证券交易的美国接收者，应在通过一家美国注册的经纪商-交易商进行此项操作之前咨询相关专业人士。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版Cap. 110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给未被定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士（根据《证券与期货法》[修订版Cap. 289]），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收方如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。