美股周观点：科技“祛魅”VS道指50000点时代
科技“祛魅”VS道指50000点时代——美股周观点 2026年02月09日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周道指领涨，上涨2.5%，纳指领跌，下跌1.8%，标普下跌0.1%。行业上，材料、工业领涨，信息技术领跌。标普500成份股上涨占比67%。其中达维塔保健、泰瑞达、泰佩思琦、好时、康宁等领涨。 ◼美股因科技股巨额资本开支加深焦虑，且美伊对峙的地缘威胁持续，美股整体收跌。具体来看： 相关研究 《Claude Opus 4.6开启多Agent协作模式》2026-02-08 其一，就业疲软。一是，上周初请失业金人数升至23.1万(预期为21.2万)，高于前值的20.9万，增幅超出预期；二是，1月美国挑战者报告显示企业裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%，同比增118%；结构上，运输和科技行业为裁员主力，同时1月美国企业新增职位仅5306个，创同期最低；三是，1月美国ADP就业数据显示私营部门就业仅新增2.2万人，远低于预期的4.5万人，其中专业商业服务、制造业等多行业就业萎缩，大型企业减岗1.8万人。 《持币过节，还是持股过节？》2026-02-06 其二，科技股巨额资本开支引发震荡。一是，谷歌Q4业绩全线超预期，但市场被公司给出的2026年1750亿至1850亿美元的资本支出指引所震慑。巨额资本支出带来的折旧压力以及对利润率的潜在侵蚀；二是，2025年四季报，尽管AWS的积压订单同比激增40%至2440亿美元，但市场被其2026年预计2000亿美元的天量资本开支吓退。在美股科技股正经历“AI恐慌”与杀估值的敏感时刻，亚马逊的这一指引引发剧烈震荡。不断上升的资本支出表明，实现AI的全部承诺需要更多时间和资金，这一信号正在考验投资者对长期回报的信心。市场情绪的转变明显，科技股集中下跌。 其三，美伊对峙谈判。2月美伊在海湾地区发生军事对峙，伊朗炮艇逼近美旗油轮、伊无人机接近美航母被击落。原定伊斯坦布尔的美伊核谈判因伊朗要求改至阿曼并转为双边形式一度濒临破裂，后在中东多国游说下于2月6日在阿曼重启，伊朗称谈判开局良好且双方达成继续谈判共识，美国却于同日对伊相关实体及个人实施制裁，双方在核问题核心诉求上仍存分歧，谈判前景待观察。 其四，美国制造业PMI恢复扩张。1月美国ISM制造业指数达52.6，创2022年2月以来最快扩张速度，结构上新订单指数大幅回升。不过考虑到1月通常是节假日后补库存的月份，且部分采购行为似乎是为了提前应对持续存在的关税问题可能引发的价格上涨，是否验证为经济复苏有待持续观察。1月ISM服务业PMI维持53.8的2024年以来高位，服务业开年扩张势头不见，其中商业活动强劲支撑整体指数。 ◼展望：短期来看，美股从“单边上涨”转入“阵痛式换挡”。市场正处于一个“双重压力”的共振期： 一是，Capex从信心的锚转变为利润的黑洞。AI焦虑席卷科技板块，Capex支出的逻辑反转，从“增长引擎”到“盈利枷锁”。此前，市场将巨额的资本开支视为增长的确定性。而现在叙事出现明显转变，Capex支出变成了投资回报的焦虑。资本开支依然在以双位数增长，但自由现金却因巨大摊销压力受损，且AI带来的直接收入比如云服务、广告优化并未展现出与之匹配的爆发性。考虑到英伟达月底财产财报，短期内科技股将持续处于从“单纯看好远景”向“严格审计财报”切换的痛苦期。 二是，流动性持续收紧。一方面，特朗普提名凯文·沃什担任下届美联储主席，沃什过往的“鹰派”态度主导短期市场行情，未来的降息路径或比预期更窄；另一方面，美国政府停摆短暂的“抽水”美元流动性。截至2月6日，美国财政部TGA余额回落至9077.4亿美元，美联储逆回购规模降至3268.6亿美元，虽然TGA余额回落暂时支撑了储备，但随着RRP降至3000亿 美金关口，流动性的‘蓄水池’已接近枯竭。 此外，当前美股恐慌指数已触及2022年左右的年内高点，市场预计持续处于高波动状态，如果VIX不能迅速回落至18以下，抛售或持续。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）2月10日，美国12月零售销售环比；2）2月11日，中国1月CPI同比、中国1月PPI同比、美国1月失业率、美国1月非农就业人口变动、美国1月CPI同比；3）2月12日，美国当周首次申请失业救济人数；4）2月13日，美国1月核心CPI同比、美国1月CPI同比。 事件方面：1）2月10日，欧洲央行行长拉加德出席关于欧盟经济状况及欧洲央行活动的讨论；2）2月11日，中芯国际举行2025年第四季度业绩说明会；3）2月12日，亚马逊Leo卫星发射升空。 财报方面：1）2月10日，中芯国际、可口可乐年报；2）2月11日，Vertiv、网易年报；3）2月12日，麦当劳、思科、Applovin、华虹半导体年报，联想集团第三季报；4）2月13日，Coreweave、Coinbase年报。 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：估值为PE-TTM，数据截至2月6日数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
