本轮光模块行情的思考
核心观点： 本轮光模块板块自5月初以来强势反弹，市场需修正对光模块升级迭代、技术路线和行业格局的过度预期，回归常识和理性。
产品迭代节奏回归常识：
- 800G光模块仍是主流，预计到2027年市场规模将达到17亿美元，CAGR约为31%。
- 1.6T光模块趋势确定，但产业进展起步于2025年，大规模放量需等到2026年及以后。
- 产业链上下游的器件准备、供应链验证与客户测试通常需要2-3年时间，技术迭代遵循2-3年的规律。
- 二级市场预期回归理性，随着业绩陆续兑现，市场开始逐步认识到800G的空间足够支撑成长。
CPO技术的定位与可插拔方案共存：
- CPO通过将光引擎与芯片共封装，具有接口损耗降低、功耗减少、体积缩小等优势，但封装工艺、散热及成本方面仍存在挑战，预计大规模商用仍需时间。
- CPO仅为众多方案中的一种，短期内仍旧依赖可插拔方案满足800G/1.6T主流需求。
下游无源器件的价值被低估：
- 随着光模块速率升级，无源器件价值量与复杂度同步提升。
- MPO向MMC升级，芯数从12芯提升至16/32芯，驱动MPO需求放量。
- 定制化AWG需求高速增长，预计到2032年AWG芯片市场规模将达到28.9亿美元，年复合增长率为11.1%。
- 无源器件正处产品、技术迭代密集期，且种类众多，给中小企业提供了机会。
行业格局与卡位逻辑：
- 下游CSP与光模块上游供应商格局稳固，国内企业在全球优势明显。
- 光通信细分厂商同样享受卡位逻辑，通过深耕细分市场形成护城河。
研究结论： 当前估值与基本面双修复，正值布局良机。建议关注算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/通创科技/德科立，以及受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。
