铜周报：沪铜或维持高位震荡趋势

研报总结

行情复盘

• 沪铜期货主力合约CU2603上周以震荡行情为主，价格范围在97960元/吨至105840元/吨之间。

宏观面

• 1月份制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，显示制造业景气水平回落。
• 分类指数方面：生产指数（50.6%）和供应商配送时间指数（50.1%）高于临界点，新订单指数（49.2%）、原材料库存指数（47.4%）和从业人员指数（48.1%）低于临界点。
• 制造业生产活动保持扩张，市场需求有所放缓，原材料库存减少，企业用工景气度略有回落，供应商交货时间持续加快。

供需情况

• 中国铜冶炼厂加工费持续低位，粗炼费为-50.3美元/千吨，精炼费为-5.22美分/磅。
• 1月份精炼铜产量为132.6万吨，同比上升9.1%，季节性角度产量维持在较高水平。
• 电网建设投资额同比下降4.65%，铜材产量同比小幅下降。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 上海期货交易所阴极铜库存为248,911吨，较上一周增加15,907吨。
  • LME铜库存为178,650吨，较上一交易日增加2,525吨，注销仓单占比11.17%。
• 国内隐性市场：
  • COMEX铜库存为586,429吨，较上一交易日增加2,245吨。

宏观面、基本面分析

• 制造业PMI回落，全球电解铜供给存在缺口。
• 中国铜冶炼厂加工费维持低位，精废铜价差处于高位。
• 电网基础设施投资由增转降，铜材产量同比小幅下降。
• 沪铜库存处于近年来较高水平，LME铜库存有所回升。

后市展望

• 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限。
• 期权合约建议观望为主。

风险提示

• 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化超预期。