沪铜周报：多空博弈，铜价或维持高位震荡

沪铜周报 Weekly Report of SHFE Copper 编制日期：2021/11/28 投资咨询部 沪铜| 策略报告 1 多空博弈，铜价或维持高位震荡 投资策略建议： 短期看，铜市供给端恢复偏慢、累库概率低，基本面具备一定的抗跌性，此逻辑从9月已形成，表现出来的盘面走势是区间震荡。中期看，国内房地产下行将在一定程度上强化经济下行压力，持续通胀也将使得美联储货币政策正常化有所加快，在全球经济恢复放缓的预期下，铜价可能在高位震荡后出现较大下行。 多空因素交织，预计短期内 铜价将继续保持高位震荡，投资者可考虑从长线角度布局空单，投资策略可选择：1、卖出期货合约，或同时买入相应看涨期权保护；2、买入看跌期权。 下周关注: 1. 欧元区11月消费者信心指数 2. 美国10月成屋签约销售指数 3. 中国11月官方制造、综合PMI 4. 美国11月谘商会消费者信心指数 5. 中国11月财新制造业、服务业PMI 6. 欧元区11月制造业PMI 7. 美国11月ADP就业人数 8. 美国11月Markit制造业、服务业PMI 9. 美国11月ISM制造业PMI 10. 美国至11月27日当周首次申请失业金人数 11. 欧元区11月服务业PMI 12. 欧元区10月零售销售 13. 美国11月非农就业人口、11月失业率 2021.11.22-2021.11.26 投资咨询部 沪铜| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 国务院发展研究中心副主任隆国强在“《财经》年会2022:预测与战略——巨变下的共识重建”上表示，展望明年，疫情依然是影响世界经济的主要因素，疫情的反复波动对世界经济的运行、预期都会产生很大的影响。世界经济明年将持续复苏的进程，但也会延续今年已经开始的复苏不均衡不稳定的态势。通胀压力有可能推动美联储调整货币政策，要特别关注大国宏观政策的溢出效应。 2. 北京时间周四凌晨3点，美联储公布了11月FOMC会议纪要，进一步揭示了货币政策制定者宣布启动Taper背后的考量。会议纪要显示，本月初美联储决策者认为，高通胀可能持续得比之前预期久，明年高通胀会减弱的预期变得更不确定；启动Taper并非加息直接信号，强调政策灵活性；评估数据有耐心。纪要显示，一些与会者建议加快缩减购债的速度。多名与会者指出，如果通胀持续高于委员会的政策目标，FOMC应当准备好调整Taper的速度，同时以早于预期的速度调整联邦基金利率的目标区间（加息）。 3. 美国总统拜登22日提名杰罗姆·鲍威尔连任美国联邦储备委员会主席。若提名获国会参议院批准，鲍威尔将于2022年2月开启第二个4年任期。当天，拜登还提名现任美联储理事莱尔·布雷纳德接替理查德·克拉里达担任美联储副主席。克拉里达的任期将于明年1月31日结束。拜登当天发表声明说，今年以来，在鲍威尔和布雷纳德的努力下，美联储为促进美国就业市场复苏和经济重启所制定的政策帮助美国经济取得了显著进步，支撑美国经济度过了现代史上最严重的衰退，走上复苏之路。 4. 美国第三季度实际GDP年化季率修正值2.1%，前值2.00%，预测值2.20%。 5. 美国10月成屋销售总数年化634万户，前值629万户，预测值620万户。 6. 德国11月制造业PMI初值57.6，前值57.8，预测值56.9。 7. 欧元区11月制造业PMI初值58.6，前值58.3，预测值57.3。 【华安解读】 当前疫情呈现新一轮反弹态势，在疫苗供给不足的背景下，全球经济复苏可能延续弱势。全球经济区域分化严重，不少发展中经济体劳动密集型行业受到疫情干扰，导致经济恢复缓慢，而发达经济体也因此得不到充足的供给，甚至出现供给中断的情况，也对经济恢复造成了相当大的影响。整体看，国内房地产下行将在一定程度上强化经济下行压力，持续通胀也将使得美联储货币政策正常化有所加快，在全球经济恢复放缓的预期下，铜市后续需求将减弱。 沪铜| 策略报告 3 ∟.行业资讯 1. 从铜、原油到棉花在内的大宗商品价格暴跌，因新冠病毒出现高度变异毒株，引发对全球需求前景的担忧并导致金融市场动荡。伦敦市场锌和镍等工业金属周五下跌逾3%，彭博大宗商品指数创2020年4月以来最大跌幅。能够快速传播的新毒株令人担忧新一波疫情到来，可能导致主要工业经济体增长脱轨。全球市场抛压沉重，连避险资产黄金都在涨跌间震荡。工业大宗商品遭受的打击尤其严重。新毒株给工业金属需求前景带来新的风险，有可能打断最近因长期供应紧张出现的价格反弹。 2. 从2022年9月到11月，Codelco在智利北部的Chuquicamata铜冶炼厂将关闭其闪速炉——Chuquicamata的主要冶炼线——以进行重大设施升级提高生产力，精炼铜产量届时将下降。Chuquicamata是世界最大铜矿之一，2020年铜产量为40.1万吨，其闪速炉每月可加工10万吨铜精矿。 3. 据外电11月25日消息，当地领导人表示，秘鲁阿亚库乔市的社区表示，如果左翼总统佩德罗·卡斯蒂略违反他们所签署的关闭矿山的协议，他们将恢复反对采矿业的抗议活动。总理Mirtha Vasquez上周表示，由于当地社区对环境的担忧，政府不会批准四个矿井延长运营。周三，有关部门软化他们的公开立场，表示这些矿可以寻求延长运营的许可。 4. 近日，必和必拓一位高管表示，全球市场未来30年将需要四倍的镍和两倍的铜，以助世界走向脱碳。“我们所做的一些模型显示，未来30年，世界需要的铜几乎是过去30年的两倍。”必和必拓首席商务官Vandita Pant说，“而对于像镍这样的商品，则是四倍的需求。因此，未来30年所需的镍是过去30年的四倍，而且所有这些都要尽可能着眼于永续来做。”在摆脱化石燃料的过渡期间，镍和铜都将迎来强劲的消费。镍用于电动汽车(EV)电池，而铜则用于电动汽车、充电站和其他可再生能源基础设施的布线。 5. 2021年1-10月有色金属产量平稳增长。十种有色金属产量5376万吨，同比增长7%，两年平均增长5.7%。其中，铜、铝、铅、锌产量分别为862万吨、3237万吨、596万吨、543万吨，同比增长8.4%、6.5%、13.3%、3.2%，两年平均增长4.9%、5.2%、13.6%、3%。 6. Codelco已与其Minstro Hales铜矿的工会签署了一项为期36个月的劳资协议。根据协议，员工每人将获得500万智利比索（6,154 美元）的和解奖金，但不会从之前的协议中获得加薪。据Codelco称，69%的工会成员同意了这些条款。Ministro Hales2021年前三季度铜产量为14.4万吨。 沪铜| 策略报告 4 ∟.现货交易概况 1. 11月26日，Mysteel上海地区1#电解铜现货成交价格71565元/吨，较上一交易日跌770元/吨；好铜升水250元/吨，较上一交易日跌80元/吨；平水铜升水170元/吨，较上一交易日跌85元/吨；湿法铜升水70元/吨，较上一交易日跌5元/吨。 成交量继续下滑，市场流通货源集中，现货升水再受打压，早间报升水300元/吨出货困难，临近周末部分持货商提前甩货，平水铜直降至升水150元/吨，成交立马好转，后报价稳定略有上移，截止下午平水铜报升水190元/吨。 周内现货升水价格大幅下调，大部分企业多完成长单为主；下游方面，沪铜有所下调，部分加工企业逢低补库，接单情况略好；综合来看，现阶段现货升水下调已接近低位，在低库存背景下，下周再拉高升水的可能性高。 2. 价格：11月26日，佛山市场1#电解铜均价71515元/吨，较上一交易日下跌755元/吨；好铜升水200元/吨，平水铜升水150元/吨。 成交：由于铜价与升水双回落，市场收货情绪渐起，成交较本周前四个交易日有所好转，市场多数贸易商由出货转为收货，下游逢低买货，整体成交较为一般。 库存：今日广东库存1.1万吨，近期供应端到库量增加，湿法铜皆有部分到库，导致库存周内连续三日回升。 3. 11月26日，重庆市场电解铜中间价71510元/吨，较11月25日下跌780元/吨；今日重庆市场报升水100-260元/吨，总体较11月25日下跌85元/吨。 成交：铜价下跌，升水走低，成交小幅回暖。市场情绪：今日铜价高位回落，重庆市场下游需求出现小幅回暖，供应商继续下调报价出货，报升水100-260元/吨，有少量散货成交，较前几日成交增加，仍以长单为主。 库存：据Mysteel统计，重庆电解铜库存为0.15万吨，较周初0.06万吨有所回升，货源紧张的情况得到一定缓解。 沪铜| 策略报告 5 ∟.库存 图1 铜粗炼费TC（美元/吨） 图2 交易所铜库存（吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 国内很多铜进口商接到海关通知，从11月15日至12月25日暂停开具增值税发票，导致企业进项发票处于紧缺状态，部分铜很难报关进口，供应恢复偏慢带来的短期库存偏低将使得铜价具备一定抗跌性。价格结构方面，国内外现货升水 报价持续高位，截至11月25日，沪铜现货升水报265元/吨，Lme铜现货升水报90美元/吨 。 ∟.基差 图3 现货升贴水Cu_Ag>=99.95%（元/吨） 图4 LME铜现货/三个月升贴水（美元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 沪铜| 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 鲍峰 分析师 F3037342/Z0014770 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001