有色金属（铜、铝、锌、白银）周报 沪期铜、铝不建议追高，反而应在高位建空单，中期继续维持向下趋势不变 摘要： 今年9月开始，美国生产、消费、就业、PPI、服务业、房地产和信贷等各项数据疲态尽显，10月的政府关门更是打击信心，拖累经济0.5个百分点左右，令四季度美国经济承压。政策方面，QE退出或延迟至明年3月19日，QE推迟使四季度全球流动性好于预期，但明年3月退出QE将导致明年一季度流动性收缩，可能拖累经济，从趋势上看，明年美国经济相比今年复苏加速，不必过于悲观。 国内方面，虽然规模以上工业企业利润持续有所改善，但我们判断PPI即将再次转弱，且年内转正无望；10月中采和汇丰制造业PMI指数均较前月小幅上行，同时中采PMI分项指数中生产和就业指数仍在提升，表面上看起来很美，但是从中采PMI中需求、特别是国内需求的走弱来看，我们认为此前拉升3季度经济增长的国内动力有淡化迹象。另外，货币易紧难松，缘于前期稳增长导致融资需求高企，而去杠杆降低资金供给，加上房价和通胀压力加大。经济下行货币趋紧，较坏的基本面组合，形势趋于严峻。 投资策略方面，美国当前经济虽然复苏动力仍然存在，但力度已经减弱；国内宏观经济高点逐渐显现，货币政策稳中偏紧，以及在数据掉头向下基本面因素的叠加，形式趋于严峻。在此前提下叠加产能过剩，我们依旧维持长期以来的观点，沪铜，沪铝中长期向下格局没有改变。具体至下周，我们认为当前市场价格已经充分显示炒作预期，在利好释放后，反而是做空的机会，因此我们不建议追高，反而认为在沪铜主力合约1401在52400附近做空；沪铝1401在14500附近进入空单。 李清锋 研究员 部门：产业拓展部-有色金属组 电话：0371-69106119 邮箱：liqf@wdqh.com 聂国强 研究员 部门：产业拓展部-有色金属组 电话：0371-69106128 邮箱：niegq@wdqh.com 董运图 研究员 部门：产业拓展部-有色金属组 电话：0371-69106118 邮箱：dongyt@wdqh.com 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2013年11月02日 www.wdqh.com 1 周报 目录 一、本周行情回顾................................................................................................................................................ 2 二、国内外宏观经济 ............................................................................................................................................ 4 2.1 美国经济继续呈现疲弱复苏，预计QE退出计划延至明年3月 ................................................................. 4 2.1.1 美国零售和消费者信心下滑，4季度消费承压 .............................................................................. 4 2.1.2 CPI维持低位为联储提供更多思考空间，PPI意外下滑低于预期 ................................................... 5 2.1.3 就业数据优于政治及技术原因有所失真，低于预期 ...................................................................... 6 2.1.4 美国10月ISM制造业指数 ........................................................................................................... 6 2.1.5 QE退出计划如预期般延后，明年3月是大概率 ............................................................................ 7 2.2 中国经济表现平稳，关注其持续性 ......................................................................................................... 8 2.2.1 规模以上工业企业利润持续回升，但需关注其可持续性 ............................................................... 8 2.2.2 中采PMI看上去很美，但后劲不足............................................................................................... 9 三、本周工业金属铜、铝数据点评 ..................................................................................................................... 11 3.1 铜库存数据分析 ................................................................................................................................... 11 3.2 铝库存数据分析 ................................................................................................................................... 12 3.3 锌库存分析 .......................................................................................................................................... 13 3.4 白银库存.............................................................................................................................................. 13 四、金属交易数据分析....................................................................................................................................... 14 4.1 铜 ........................................................................................................................................................ 14 4.2 白银..................................................................................................................................................... 16 五、基差、价差表现 .......................................................................................................................................... 17 5.1 铜 ........................................................................................................................................................ 17 六、投资策略与小结 .......................................................................................................................................... 17 www.wdqh.com 2 周报 一、本周行情回顾 铜：本周美国公布经济数据喜忧参半，但房屋数据表现亮眼，美股大幅走高，道指和标普指数再度刷新历史高位，投资者将焦点转向周三美联储议息会议，美元低位徘徊，提前释放利多预期，伦铜走出低位回升之态，技术上可见终于挣脱各路均线的压制，冲高至前期阻力位7300美元关口附近，但在周三后美联储公布货币政策声明符合市场预期后，利多兑现，投资者却表现无追涨意愿，纷纷以平仓落袋为安为主，回吐了周内的部分涨幅，持续上涨受阻，美元低位同步回升反弹1.4%，回升于80.3附近，铜价随即回吐部分涨幅，虽然收复所有近日均线，技术指标出现改善，但进一步反弹依然受抑。 国内A股横盘整理，临近月末，资金压力不断增大，谨慎心态主导市场，沪期铜跟随外盘冲高回落，走势更弱于外盘，沪伦比值进一步下降至7.16附近，周内大幅放量减仓，多空短线操作积极性增强，但逢高了结亦明显。下方在5万1元关口附近再度寻得支撑，周后重心重返5万2元关口，沪期铜依然未能摆脱区间横盘整理态势。 现货市场，期铜波动剧烈，持货商月末积极换现，现铜供应充裕，品牌多样，全面贴水交易之下，平水铜更是再度与好铜拉开价差。湿法铜货少，成交价因此与平水铜价差大幅收窄。具有资金实力的中间商择机逢低买入，尤其是贴水较多的升水铜较受中间商青睐；下游按需接货，虽然低于52000元/吨以下的铜价下游有意低价补货，但月末资金压力的困扰使得实际成交有限，市场尽显月末特征。 铝：本周伦敦金属交易所公布将调整仓库规例，届时铝库存严重积压的问题将有所缓解，对铝带来正面影响，接着美联储会议公布维持购债计划，伦铝受振摸高1905.8美元/吨，创两个月以来的高位，但上涨势头并未持续，因美国乐观的制造业PMI数据，市场又重新引燃对美联储或缩减经济刺激举措的担忧，且欧元区通胀骤降，失业率处于记录高位，欧元弱势，扶助提振美元，隔夜美元指数强势上升，收复80点关口失地，录得80.273高点，伦铝承压 www.wdqh.com 3 周报 下挫，至10、20日均线处徘徊。 沪铝主力本周冲高回落走势明显，在国外LME仓库调整规例及预期QE维持规模，及A股重新崛起反弹的双重提振下，沪铝主力冲高14490元/吨，创下两个月以来的高点，但高位抛压明显，周四回吐本周涨幅，底部14400元/吨得以支撑。周内沪期铝各合约趋近，合约间难显价差，使得投机套利者几无运作机会。本周主力总成交量