标题：铜、铝周报 国内经济持续悲观，QE退出时间明确，继续保持工业 金属铜、铝中期向下趋势不变 摘要： 美国经济总体持续好转，略超市场预期，QE退出时间表公布；欧元区经济萎缩情况进一步趋缓；国内流动性的逐渐收紧，6月份汇丰PMI跌跌不休，宏观经济短期向下风险大增。 产业我们以及维持上期观点铜，铝工业金属库存压力仍在，另一方面考虑到经济前景的不确定性，企业对于正常的安全库存和补库行为都趋于谨慎，压制了金属价格的反弹高度。 后期风险方面，需要高度重视后期国际资本有流入转为流出得风险，及其欧洲债务危机的发效。 策略上，我们认为在短线超跌的情况，不建议投资者强抢以分时，甚至天为单位的反弹，我们认为铜价仍将延续下行趋势，因此应该每逢反弹而逐步做空，这也是我们之前报告中操作的思路。短期可关注1309/1310之间的做空价差机会，价格趋势上仍以逢高沽空。 李清锋 研究员 部门：原油产业事业部有色金属 电话：18638218618/0371-69106119 邮箱：liqf@wdqh.com 聂国强 研究员 部门：原油产业事业部有色金属 电话：13676971927/0371-69106128 邮箱：niegq@wdqh.com 董运图 研究员 部门：原油产业事业部有色金属 电话：13673614603 /0371-69106118 邮箱：dongyt@wdqh.com 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2013年6月22日 www.wdqh.com 1 标题 有色金属铜、铝（品种小组） 目录 一、本周行情回顾............................................................................................................................................ 1 二、国内外宏观经济........................................................................................................................................ 2 2.1美国....................................................................................................................................................... 2 2.2 欧元区PMI 下降趋缓，欧洲经济继续弱复苏 ................................................................................ 6 2.2中国宏观经济短期还有下行风险....................................................................................................... 9 2.2.1 用电量增速放缓，反映制造业继续疲弱不堪.................................................................... 9 2.2.2 流动性趋紧............................................................................................................................ 11 2.2.3 汇丰PMI跌跌不休 ................................................................................................................ 14 2.2.4 国内宏观经济小结.................................................................................................................. 15 三、工业金属铜，铝产业分析...................................................................................................................... 15 3.1 全球产业概览................................................................................................................................... 15 3.2 工业金属（铜、铝）现货动态....................................................................................................... 16 3.3 国内5月份铜、铝进口量同比增速比上月有所回升................................................................... 17 3.4工业金属、铝铜库存分析................................................................................................................ 19 3.4.1 沪铜库存继续走高是大概率事件........................................................................................ 19 3.4.2铝库存短期震荡向下，但预计中长期还将继续走高......................................................... 20 四、终端消费行业.......................................................................................................................................... 21 4.1 空调产销数据略低于预期，出口优于内销................................................................................... 21 4.2 电力投资继续保持快速增长，带动线缆开工率走高................................................................... 23 五、铜交易数据分析...................................................................................................................................... 25 六、铜基差表现与分析.................................................................................................................................. 27 七、总结及投资策略...................................................................................................................................... 28 www.wdqh.com 1 标题 有色金属铜、铝（品种小组） 一、本周行情回顾 本周对全球金融市场来说风雨飘摇，动荡加剧。各国股市接连暴跌，债市收益率相继走高，美元大涨，而非美货币、贵金属、大宗商品全线走弱。其中，以铜、铝为代表的工业金属出现瀑布是下挫，周五分别报收于49740和14385，下跌1970元和315元，跌幅3.79%，2.14%。沪铜更是创出2009年第四季度以来的新低。虽然周五在短线超跌的情况下出现反弹，但就如我们之前的观点一样，这样的反弹更像是自救性，短线超跌性指标修复。大跌的其中缘由：首先，美联储披露退出时间表，逐步退出量化宽松政策预期冲击全球金融市场。在6月18日、19日的美联储货币政策会议上，美联储在提升了对美国经济展望的同时，预测失业率将在2014年加速好转。联储对于QE退出一改以往模糊口吻，这次给出了明确的时间表和相应的指标数值。其次，国内货币市场动荡，商品资产成为融资工具而被抛售。昨日银行市场利率飙升，隔夜回购利率中午达到了13%以上，盘中最高达到了30%，SHIBOR1周利率创出11%以上的新高，货币市场资金紧张局面可见一斑。货币供需两弱的情况下，热钱快速流出使得流动性更加偏紧，再加国内PMI跌跌不休的助推最终形成了本周瀑布性的下挫。 www.wdqh.com 2 标题 有色金属铜、铝（品种小组） 二、国内外宏观经济 2.1美国 美国5月CPI季调后环比增长0.1%，低于市场预期的0.2%，但高于4月的-0.4%。同比来看，CPI上周1.4%，符合市场预期。其中，近半数的细分类别价格增速呈现上涨或趋平，显示美联储在缩减宽松刺激时对通胀的顾虑可能减少，对QE退出形成支持。 具体来看，5月美国涨价最多的行业包括，住房服务涨价0.3%，交通服务涨价0.4%，由于电力与天然气价格上涨抵消了石油的小幅下跌，带动能源价格增长 0.4%，远高于 4月的-4.3%。食品价格则下降0.1%，主要由于家庭食品价格下降0.3%。而除去食品和能源产品，5月核心CPI同比增长0.2%，低于4月的1.7%。另外，服装等服务价格上涨，新车与香烟价格趋平，价格下降的行业包括二手车下降 0.1%，医疗服务下降 0.5%，酒精饮料下降0.1%等。 目前各种价格指数显示的总体通胀与核心通胀均大幅低于联储的目标值2.0%。对比危机以来的前两次通胀低点，分别于2009年7月和2010年11月，核心PCE增速均在1.2%水平，当时美联储分别进行了QE1和QE2.而当前的核心PCE已经降至1.1%，因此，如果通胀继续保持在如此低的水平，也给联储更多的时间去思考退出QE问题。 图1、美国通胀指数略有回升 数据来源：万达期货 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 1-Jan-011-Jun-011-Nov-011-Apr-021-Sep-021-Feb-031-Jul-031-Dec-031-May-041-Oct-041-Mar-051-Aug-051-Jan-061-Jun-061-Nov-061-Apr-071-Sep-071-Feb-081-Jul-081-Dec-081-May-091-Oct-091-Mar-101-Aug-101-Jan-111-Jun-111-Nov-111-Apr-121-Sep-121-Feb-13美国:CPI:季调:环比美国: