铜周报：沪铜或维持高位震荡趋势

研报总结

摘要

美联储理事米兰预计2026年降息约150个基点，或创造约百万就业岗位且不引发通胀，认为美国政策仍超中性水平。CME数据显示，1月降息概率11.6%，3月累计降息25个基点概率40.3%。全球电解铜供给偏紧，中国铜冶炼费维持低位，电网投资增速下降，沪铜库存处于高位，LME铜库存小幅下降。

宏观面

• 美联储理事米兰预计2026年降息150个基点，创造约百万就业岗位且不引发通胀。
• 认为美国政策仍超中性水平。
• CME“美联储观察”数据：1月降息概率11.6%，维持利率不变概率88.4%；3月累计降息25个基点概率40.3%，维持利率不变概率55.4%，累计降息50个基点概率4.3%。

供需情况

• 中国铜冶炼费：粗炼费-44.96美元/千吨，精炼费-4.58美分/磅。
• 精炼铜产量：123.6万吨（11月），同比上升11.9%，季节性角度较近5年处于高位。
• 电网建设投资：11月同比增长5.93%，增速下滑。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 沪铜库存：180,543吨，较上周增加35,201吨。
  • LME铜库存：143,225吨，较上一交易日减少2,850吨，注销仓单占比18.1%。
• 国内隐性市场库存：
  • 上海保税区：10.18万吨，较上周增加0.1万吨。
  • 广东地区：4.3万吨。
  • 无锡地区：7.51万吨。

宏观面、基本面分析

• 美联储降息预期仍存，但概率较低。
• 全球电解铜供给偏紧。
• 中国铜冶炼费维持低位。
• 电网基础设施投资增速下降。
• 铜材产量处于高位。
• 沪铜库存上升明显，处于高位。
• LME铜库存小幅下降。

后市展望

• 铜价或以高位震荡趋势为主。
• 套利机会有限。
• 期权合约建议观望为主。

风险提示

• 美联储政策变化超预期。
• 经济数据变化超预期。
• 铜供需变化超预期。