农产品周报：棉糖窄幅波动，纸浆延续弱势

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约14580元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅0.61%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15764元/吨，环比下跌176元/吨。现货基差CF05+1184，环比下跌86。全国棉花现货加权均价16025元/吨，环比下跌158元/吨，现货基差CF05+1445，环比下跌68。 国际方面，据美国农业部（USDA），1.23-1.29日一周美国2025/26年度陆地棉净签约56654吨（含签约60759吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加23%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉53365吨，较前一周减少9%，较近四周平均增加25%。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量8301吨，较前一周减少6%；装运3629吨，较前一周增加345%。当周未签约皮马棉，装运皮马棉340吨。 国内方面，据中国纤维质量监测中心统计，截止到2026年2月5日，本年度新疆棉检验量725.64万吨，同比增幅15.38%。2026.1.30-2.5一周检验量12.3万吨，环比减少1.8万吨。日均检验量在1.75万吨左右。 市场分析 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应方面的题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前也积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 策略 中性。短期来看，26/27年度新疆种植面积下降预期已部分交易，市场消息称调减计划通过3-5年逐步递减，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，短期郑棉预计区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5228元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SR05+72，环比下跌10；云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，环比下跌40元/吨，现货基差SR05-78，环比下跌20。 国际方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月出口糖和糖蜜201.97万吨，较去年同期的206.22万吨减少4.25万吨，降幅2.06%。 国内方面，截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点。其中,1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨;单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨;工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨。 市场分析 原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象。长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱。郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主。后续关注国产糖增产卖压情况，尽管基本面驱动仍向下，但当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大。 策略 中性。短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5234元/吨，相比上周下跌66元/吨，跌幅1.25%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5310元/吨，较上周下跌65元/吨，现货基差SP05+76，环比上涨1；本周山东地区俄针现货均价4885元/吨，较上周下跌40元/吨，现货基差SP05-349，环比上涨26。 国际方面，据悉，智利Arauco公司2月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于710美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨10美元/吨至600美元/吨。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.09%，由升转降。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）.............................................................................................................................................