棕榈油月报：关注马棕油去库节奏 棕榈油仍有支撑

关注马棕油去库节奏棕榈油仍有支撑 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国和伊朗地缘局势不确定较大，油价止跌上涨，对油脂板块形成支撑。生柴政策方面。生柴政策方面，前期预期2026年下半年开始实施B50政策，由于资金和技术等因素的限制，印尼政府计划取消在2026年实施B50政策，但相关研究工作仍在进行；印尼政府启动全国性专项整治行动，旨在全面收回被非法采矿和油棕种植侵占的国有林区，也影响棕榈油的生产。美国特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物柴油政策，预计将把生物燃料掺混义务量维持在52-56亿加仑，将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；美国发布的45Z拟议规则，维持税收抵免范围在北美原料。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫各机构高频数据显示，1月马棕油产量环比减少，出口需求持续改善，主要是印度1月棕榈油进口量大幅增加，外媒报道印度1月进口量为76.6万吨，环比增加51%，预计1季度马棕油库存去化，给价格形成支撑；路透前瞻显示，马棕油库存将下滑至291万吨，等待MPOB报告发布。春节前备货接近尾声，成交整体清淡，2月船期买船同比偏多，预计国内库存将增加。中加贸易关系改善，3月起加菜籽进口将重启，澳菜籽压榨逐步开启，菜油远期供应增多。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫宏观方面，沃什提名美联储主席，就业市场较为疲软，美元指数止跌反弹，但动能趋缓；油价止跌上涨，关注美伊局势进一步进展。基本面上，关注美国生物柴油政策后续进展，1季度预计马棕油进入去库周期给价格提供支撑，等待MPOB报告发布。预计2月份棕榈油震荡调整运行，下方支撑犹在。 何天 从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：生柴政策，产量和出口，库存 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................4 1.1油脂市场走势....................................................4 2.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................11 三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................8图表18印尼棕榈油月度出口........................................................8图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 1月份以来，油脂板块震荡走强，随着多重利多因素逐步发酵，油脂逐步走强并加速，但随着金属原油市场情绪退潮，近期迎来油脂大幅回落调整。内盘方面，1月底，棕榈油05合约涨656收于9240元/吨，涨幅7.64%；豆油05合约涨420收于8282元/吨，涨幅5.34%；菜油05合约涨293收于9380元/吨，涨幅3.22%；外盘方面，BMD马棕油主连涨159收于4209林吉特/吨，涨幅3.93%；CBOT美豆油主连涨5.17收于53.72美分/磅，涨幅10.65%；ICE油菜籽活跃合约涨45收于647.4加元/吨，涨幅7.47%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨670收于9260元/吨，涨幅7.80%；山东日照一级豆油涨360收于8600元/吨，涨幅4.37%；江苏张家港进口三级菜油涨110收于10140元/吨，涨幅1.10%。 1月上旬高频数据初步显示马棕油产量减少，出口需求改善，支撑价格震荡上涨；1月MPOB报告累库幅度超预期，影响中性偏空；由于资金和技术等因素限制，印尼政府宣称2026年取消实施B50生柴政策，叠加加拿大总理访华，贸易关系改善，加菜籽进口重新启动，菜油大幅度走弱拖累油脂回落。下半月棕榈油开启上涨模式，一是产地供需高频数据持续发布，印证供需趋紧预期，支撑价格走强；美国生柴政策即将发布，利多预期提振；特朗普威胁加拿大征税100%，加拿大方表示与中国未签订自由贸易协议，菜系情绪升温大幅低位上涨；伊朗局势紧张升级，油价震荡上涨；以及商品市场偏热行情带动，导致棕榈油强势上涨。到月底，贵金属恐慌情绪发酵，大幅回撤，带来商品市场降温，价格高位回落调整。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的12月份数据显示，马来西亚棕榈油期末库存为305万吨，环比增加7.58%，略高于市场预期；出口量为131.7万吨，环比增加8.52%；产量为183万吨，环比减少5.76%；12月马来西亚棕榈油需求量为33.1万吨，上个月为37.4万吨。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2026年1月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚1月棕榈油产量预估减少14%，至157万吨。其中马来半岛减少16.65%，沙巴减少8.96%，沙捞越减少17.07%，婆罗洲减少11.09%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1463069吨，较上月同期出口的1240587吨增加17.93%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1375718吨，较上月同期出口的1197434吨增加