棕榈油月报：关注马棕油去库节奏 棕榈油仍有支撑

核心观点及策略

• 地缘政治与油价支撑：美国和伊朗地缘局势不确定性增加，推动油价上涨，对油脂板块形成支撑。
• 生柴政策：印尼计划取消2026年B50生柴政策，但相关研究仍在进行；美国生物柴油政策预计维持52-56亿加仑掺混义务量，放弃惩罚可再生燃料进口。
• 马棕油供需：1月马棕油产量环比减少，出口需求改善，印度1月进口量大幅增加（76.6万吨，环比增51%），预计1季度库存去化，价格获得支撑。
• 国内市场：春节前备货接近尾声，2月船期买船同比偏多，预计国内库存增加；中加贸易关系改善，3月起加菜籽进口重启，澳菜籽压榨逐步开启，菜油远期供应增多。

基本面分析

• MPOB报告：12月马棕油期末库存305万吨，环比增7.58%；出口131.7万吨，环比增8.52%；产量183万吨，环比减5.76%；需求33.1万吨。
• 马棕产量和出口：1月马棕油产量预估减少14%至157万吨；出口量环比增加17.93%-14.89%。
• 印尼情况：10月印尼棕榈油产量环比增46万吨至476万吨；出口环比增60万吨至280万吨；库存10月为233万吨。
• 印度植物油进口：12月印度植物油进口136万吨，棕榈油进口51万吨，豆油进口51万吨，葵花籽油进口35万吨。
• 中国油脂进口：12月棕榈油进口28万吨，菜籽油进口22万吨，葵花籽油进口6.5万吨；12月三大油脂进口56.5万吨。
• 国内油脂库存：1月30日全国重点地区三大油脂库存189.42万吨，较上周减5.86万吨；豆油库存94.68万吨，棕榈油库存70.14万吨，菜油库存24.6万吨。

总结与后市展望

• 宏观环境：美联储主席提名尘埃落定，就业市场疲软，美元指数止跌反弹但动能趋缓；油价止跌上涨，关注美伊局势进展。
• 市场预期：1季度马棕油进入去库周期，价格获得支撑；等待MPOB报告发布；2月棕榈油预计震荡调整，下方支撑犹在。
• 风险因素：生柴政策、产量和出口、库存。