贵金属周报：金银高波，上串下跳

--金银高波 上串下跳夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年2月7日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 *行情回顾 上周贵金属市场剧烈波动，伦敦金现货周一最低下探60日均线在4400附近支撑后反弹，周三触及周内高点5091附近后回落，周四加速回调，然而周五出现逆转并重新收复周四跌幅。伦敦银现货在周一下探至60日均线在的71附近支撑后止跌回升，周三见到周内高点92.2，但周四重挫暴跌，周五亚洲早盘延续弱势并最低下探至64附近，随后逐步回升，并在美国交投时段，伴随美国股市与比特币普遍反弹，白银收窄当周跌幅，最终伦敦银周线收带长上下影线小阴柱。 *影响因素分析 上周贵金属价格的剧烈波动，资金与情绪面影响超过基本面与消息面影响。周一在多头相互踩踏恐慌性抛售压力下，金银双双回踩60日均线，然而SLV白银ETF当日持仓暴增1023吨，创单日历史第三高增幅。而周三贵金属冲高后回落并于周四加速下挫，白银周五新低，是伴随金融市场情绪的崩塌，其中美股与比特币亦暴跌，国内国投白银LOF基金周内连续五个跌停板。数据端，周三晚美ADP就业数据不及预期，周四周度初请失业金人数高于预期以及12月JOLTs职位空缺数低于预期，皆反映就业市场压力，然而ISM服务业PMI虽维持强劲扩张，但就业几乎没扩张，且价格指数攀升，在降息预期压制下市场出现恐慌性抛售而下挫。但周五美联储戴利表示，劳动力市场脆弱，仍有降息空间，可能还需降息1-2次；以及美财长贝森特澄清“强势美元政策”，令周五美元回落，美联储降息预期回升，贵金属和美股以及比特币皆良好回升。消息面，特朗普周内快速结束政府关门，特朗普签署了一项结束政府部分停摆的法案，这一举措将为数个政府机构提供资金直至9月，并为国土安全部提供资金至2月13日。 中国人民银行更新的官方储备资产数据显示，1月末中国黄金储备较去年12月增加4万盎司（1.244吨），延续了自2024年11月以来的连续增持趋势。 *近端交易逻辑（26年2月前） 接下来数据上关注周二美国零售销售数据，周三美国CPI数据，以及延迟于周五公布的美非农就业报告，事件上关注美联储官员讲话对于货币政策预期的影响。其他关注金银波动率的回落情况，从季节性角度看，2月是金银季节性表现淡季，且国内即将迎来春节长假。此外，投资者需关注COMEX白银2603合约在3月份的交割挤兑风险，当前COMEX白银注册仓单进一步下降至不足3200吨，而1月份COMEX 2601合约交割量约1500吨。 *远端交易逻辑（26年2月后） 从中期维度来看，金银价格主要受益于美联储中期选举时间窗口下的政策与政治环境博弈。当前特朗普支持率走低的现实，预示着其在上半年时间窗口内，大概率将持续诉求两方面目标：一是推动美联储实施宽松货币政策，二是通过强化美国霸权地位、优先获取外部利益，以此改善自身在年底中期选举前的支持率。而美联储宽松货币政策的落地、央行独立性的弱化，或是外部地缘政治、国际贸易、全球金融市场等各类不确定性因素的发酵，均将从货币政策宽松维度与避险需求维度，持续支撑金银投资需求增加，进而利好上半年金银价格继续走高。 从更长周期来看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重新构建，为金银中长期上涨奠定了坚实基础。 1.2 交易型策略建议 *趋势判断 短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。但我们认为，当前金银的调整并未改变其中长期上涨趋势，中长期逻辑仍存。因此，当前回调或仍可视为中长期逢低做多补仓机会。但考虑高波因素、国内春节临近等，震荡整理或仍是近期主基调。操作上建议投资者可逢低分步补多，同时在高波动环境下需做好仓位控制，节前则建议轻仓或空仓过节。 资料来源：Bloomberg南华研究 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周二04:15,2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就货币政策和经济前景发表讲话。 周三01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就“银行业与经济展望”发表讲话；02： 00，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 2025.12点阵图： 2025.9点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 5.2估值锚定--关联资产 资料来源：Bloomberg南华研究 5.3全球主要交易所库存 source：同花顺,南华研究,wind