节前市场：未完待续的三大叙事

随着春节长假的临近，资本市场可能因提前获利了结而趋于平淡，但历史数据显示长假前A股和港股指数上涨概率较高。今年春节前后资本市场可能演绎的三大叙事为：通胀回升、消费回暖、人民币升值延续。

通胀回升：1-2月通胀可能超预期回升。海外方面，全球涨价行情扩散，大宗商品和科技产品价格上涨，成本压力传导至国内；国内方面，促销费政策托底和平台价格战降温，CPI与核心CPI同步回升，春节旺季带动食品、文旅、交通需求集中释放，商品与服务价格共振上行。

消费回暖：9天春节长假下消费需求集中释放，总量、结构、节奏上的暖意或将更胜以往。时长红利带来放中长途旅行、先返乡再出游等需求扩容，天气转暖助力线下文娱和高端零售客流和客单价双升。股市上涨和一线城市房价“结构性企稳”提振消费者信心，促销费政策协同支撑一季度消费回暖，服务消费跑赢商品消费。

人民币升值延续：春节前人民币汇率往往阶段性升值，2016年以来春节前两周上涨概率高达70%。企业季节性结汇需求、高贸易顺差基本面、美元偏弱外部环境推动人民币汇率走强。CFETS人民币汇率指数保持平稳，赋予后续升值空间。人民币升值与权益市场形成正向联动，港股对资金流动敏感性更高，表现更为突出。

研究结论：春节前后市场未完待续的三大叙事将支撑资本市场表现，尤其是港股可能受益于人民币升值预期升温。下一重要关口或在6.85附近，不排除央行干预措施。

风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。