中泰黑色报告：现货进入假期模式，黑色震荡弱势调整

中泰黑色报告2026年2月7日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：现货进入假期模式，黑色震荡弱势调整 交易逻辑和核心观点 黑色受宏观等政策影响相对较小，自身供需矛盾并不突出，现货基本进入假期模式，盘面震荡继续偏弱运行。 从政策角度看，前期宏观政策基本符合市场预期，目前到两会前宏观方面对市场影响较低。供给端，工信部依然把工业经济稳增长放在了第一任务，并指出深入实施新一轮十大重点行业（包含钢铁）稳增长工作方案，所以钢铁生产端政策干扰的可能性也较低。 从调研情况看，钢厂当前接单参差不齐，部分钢厂已经接单到三月初，但是有些钢厂在手订单只有几天，钢材供需矛盾渐显。下游镀锌冷轧加工费倒挂严重，并且部分地区终端今年过年放假较早，淡季累库时间可能较长，造成钢材库存尤其是卷板库存较高，压制钢材价格反弹。 从月度供需数据看，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比依然降幅较大（-27.7%）；基建等工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口前期因为出口许可切断买单出口回落较多，近期出口开始有所增加。整体从需求看，除了季节性回落外，暂时也没有很大的矛盾。 供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳，钢厂基本维持微利水平，发生负反馈的可能不高。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡偏弱运行，钢材盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。 整体来看，黑色整体维持震荡偏弱运行，但难有大的涨跌。 重点策略推荐 趋势方面，钢材、锰硅、煤焦预计震荡行情；铁矿石高位空单部分止盈（★★★☆）；硅铁逢低做多参与（★★★）；套利方面，多硅铁空锰硅（★★★）；卷螺价差或震荡偏弱运行；钢厂利润预计维持震荡，建议钢厂利润或钢矿比价观望（☆☆）；期现方面，钢材、煤焦期现逢低正套参与（★★★）；期权方面，螺纹卖出宽跨继续持有（★★★），铁矿石近月卖出宽跨持有（★★★）。 风险提示：供给侧政策超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 钢材逢低正套参与（★★★） 基本面缺乏利多支撑，钢材震荡偏空运行 中泰期货钢材周度报告2026年2月7日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑——原料端走弱，需求下滑明显，盘面震荡偏空运行 利多因素： 利空因素： ①一季度宏观政策预期仍在，两会预期下，商品情绪仍有再度升温可能。黑色整体利润偏低，估值不高，仍可吸引资金入场，中长期做空性价比不高，关注市场对于原料端题材的叙事。 ①钢材需求处于季节性淡季，建材需求走弱明显，市场对涨价的接受程度不高。冬储积极性较差，后续累库压力增加。 ②出口韧性边际下降，海外主要市场价格稳定，国内出口报价略有上调。出口许可证新政导致买单出口观望，出口订单走弱。 ②节前市场冬储积极性不高，中下游库存低位，节后天气转暖，需求复苏可能导致短期供需错配，价格上涨。 ③铁水日产量增量有限，原料端焦煤及铁矿石走弱，带动钢材下跌。 逻辑结论：本周钢材盘面震荡下跌，原料端铁矿及煤炭走弱，钢材跟随下跌。钢联数据显示本周五大材产量小幅下降，需 求端建材大幅走弱，库存加速累库，但矛盾尚未凸显。未来看法：钢材需求季节性走弱，累库有加速迹象，铁水温和回升，供需呈宽松格局。从数据来看，五大材供 需存数据符合季节性走势，但需关注产量持续增加下的库存压力，市场冬储积极性不高，对春节后需求预期偏谨慎，但普遍认为下跌空间有限。螺纹钢供需双弱，但需求下滑明显，累库加速；热卷供给增量有限，累库较去年放缓；炉料端，焦煤缺乏利好驱动，消息炒作后维持弱势，铁矿本周震荡偏弱运行，成本下滑，钢材走弱。当下市场多头情绪降温，警惕情绪反复。政策方面，市场对短期刺激政策预期不强，关注节后两会预期。综合来看，当下钢材基本面驱动有限，关注原料端带动，维持区间震荡运行，后续关注铁水产量及累库幅度对春节后的需求压力。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——12月地产相关数据继续走弱 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。 粗钢需求——房地产——2025年国有土地使用权出让基金收入累计同比-14.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 12月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。 12月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.6%、1.0%和0.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1个百分点。 粗钢需求——房地产——2025年房地产开发企业资金来源累计同比-13.4% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 2025年中国车市以产销双破3400万辆、新能源渗透率近50%、自主市占率逼近70%、出口首破700万辆的成绩收官，呈现“规模再创新高、结构加速升级、竞争格局重塑”的核心特征，同时也面临利润承压、价格战加剧、技术路线分化等挑战。 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存（带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材） 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存（带钢+型钢+涂镀+优特钢） 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢月度平衡表 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 工角槽库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢社会库存 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 优特钢库存 优特钢厂库库存 优特钢社会库存 全口径库存继续累积，矿石延续震荡趋弱 中泰黑色报告—铁矿石2026年2月7日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-68808776客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石市场综述及平衡表1 估值相关（价格、价差、基差、利润）2 驱动相关（供给、需求、库存）3 铁矿石市场综述：全口径库存继续累积，矿石延续震荡趋弱 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况：•价格：铁矿石期现价格震荡偏弱运行•基差：基差小幅走弱，市场最便宜交割品为巴粗。•跨期：高低品价差回落，跨期价差继续缩小，符合预期。•品种差：基本平稳•利润：下游钢厂利润低位，时点利润环比增加（螺纹和热卷微利水平）。–上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润低位水平。 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（外矿发运合计） 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：春节前铁水预估方向向上，铁元素需求仍有支撑预期 黑色研究2026年2月7日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：春节前铁水预估方向向上，铁元素需求仍有支撑预期 •价格方面：本周铁水涨幅不大，铁矿跌幅偏大，废钢现货表现平稳，铁水成本、螺废和铁废价差均走弱。本周华东铁水成本报2498.43元/吨，环比跌0.94%；华东地区废钢指数报2479.67元/吨，环比涨0.14%；螺废价差报767元/吨，走弱51元/吨；铁废价差报18.76元/吨，走缩27.12元/吨。 •供需情况：钢厂供应、日耗、库存整体符合季节性变动。 •周度观点：本周除废钢外炉料跌幅明显，春节前铁水变动预估方向向上，对炉料有需求拉动，铁元素中铁矿受自身库存压力导致现货上方压力较大，但废钢基本面压力不大，现货整体偏健康，春节临近，废钢现货贸易即将停滞，无明显波动预期。 电炉成本利润 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 数据来源：富宝资讯，中泰期货整理 25