油脂研究周报：市场进入假期模式，油脂高位区间震荡

市场进入假期模式，油脂高位区间震荡 （2017年1月16日-2017年1月20日） 内容摘要： 南美阿根廷降雨过度，市场调降其产量预期，同时巴西罢工现象支持美豆强势。国内方面，春节临近，节前备货基本结束，各工厂销售清淡，贸易商陆续开始回家过年，市场目光已经转移至年后，且国内大豆到港量庞大，油厂开机率超高，豆油库存持续回升，棕油库存回升也较快，预计年前现货也难有大的波动，或稳中窄幅震荡为主。 操作上，油脂板块短期呈现高位震荡迹象，年前难有持续上涨行情，豆油、棕榈油前期多单依托20日均线谨慎持有，菜油走势相对偏弱，短期观望为宜。 豆类研究周报 2017年1月20日 油脂研究周报 欢迎扫描关注我们微信 分析师：李崇峻 从业资格号：F0311460 投资咨询号：Z0011814 邮箱：zzyf@zzfco.net 地 址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 一、 产业状况 1、油脂一周现货价格 本周豆油全国均价在7301元/吨，较上周出现一定幅度的上涨。临近年关，下游和贸易商将陆续放假，市场也将进入假期模式，年前豆油需求清淡，油厂借着盘面拉升积极出货，因此挺价意愿不强，即使在价格重心上涨之际，市场仍缺乏成交配合，部分地区有价无市，沿海一级豆油现货报价7160-7360元/吨。 图一：全国豆油现货均价 本周全国棕榈油现货市场均价为 6644元/吨，较上周出现一定幅度的上涨。由于前期棕榈油间歇性出现进口利润，国内贸易商成交的1季度船期较多，虽然当前新增买船极少，但近期棕榈油到港量依然较大。随着近期棕榈油到港量的增加，加之天气及豆棕价差等原因，下游采购积极性不高，随采随用为主，棕榈油消费需求清淡，沿海24度棕榈油报价稳定在6480-6800元/吨。 图二：全国棕榈油现货均价 数据来源:Wind资讯，中州期货全国豆油现货均价现货价:平均价:一级豆油09-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3109-12-31560056006300630070007000770077008400840091009100980098001050010500元/吨元/吨元/吨元/吨 3 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 本周菜油全国均价在 7269元/吨，较上周出现小幅上涨。国内沿海菜油库存消化速度放缓，库存仍处于相对偏高水平。本周菜籽陆续到港，工厂开机率得到提升，保障菜籽的有效压榨供应。临储菜油拍卖成交均价持续大幅下滑，拖累菜油市场价格。 图三：全国菜油现货均价 2、国内油脂商业库存 春节临近，节前备货基本结束，各工厂销售清淡，贸易商陆续开始回家过年，市场数据来源:Wind资讯，中州期货全国棕榈油现货均价现货价:平均价:棕榈油(24度)09-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3109-12-3145004500540054006300630072007200810081009000900099009900元/吨元/吨元/吨元/吨数据来源:Wind资讯，中州期货全国菜油现货均价平均价:菜油08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3108-12-316000600070007000800080009000900010000100001100011000120001200013000130001400014000元/吨元/吨元/吨元/吨 4 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 目光已经转移至年后，且国内大豆到港量庞大，油厂开机率超高，豆油库存持续回升。截至1月16日，豆油商业库存回升至96万吨左右。 图四：全国豆油商业库存 随着棕榈油船不断到港，国内棕榈油库存仍呈增加势头，截至1月18日，我国港口棕榈库存回升至47.9万吨左右，预计后期国内棕榈油库存仍将呈上升趋势。 图五：全国棕榈油商业库存 数据来源:Wind资讯，中州期货全国豆油商业库存商业库存:豆油12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3112-12-316060707080809090100100110110120120130130140140万吨万吨万吨万吨数据来源:Wind资讯，中州期货全国棕榈油商业库存棕榈油:商业库存:全国12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3112-12-312020404060608080100100120120140140160160万吨万吨万吨万吨 5 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 3、港口库存情况 中国粮食智囊机构发布的预测数据显示，2017年1月份中国大豆进口量预计为800万吨，相比之下，12月份为900万吨。国家粮油信息中心预计2月份中国大豆进口量为550到600万吨，3月份为670到700万吨。未来几周大豆进口可能依然强劲，因为每周的大豆压榨量已经连续两个月达到或超过180万吨。截至1月19日，大豆港口库存回落升至660万吨左右。 图六：港口大豆库存及消耗情况 在10月份我国与加拿大关于菜籽进口纠纷达成和解后，进口菜籽的到港量逐渐得到恢复，预计春节过后，沿海地区菜籽的进口量或将恢复至40万吨/月的水平，这样一来，沿海地区进口菜油将重回市场。而据此前外媒数据显示，本年度加拿大菜籽产量预计达到1450万吨，实现增产，那么相应的进口菜籽到岸成本将有所下滑，沿海地区进口菜油或将与国内精炼菜油打价格战。 图七：菜籽油进口情况 数据来源:Wind资讯，中州期货港口大豆库存及消耗情况港口库存:进口大豆港口消耗:进口大豆(右轴)11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3111-12-31350000040000004500000500000055000006000000650000070000007500000吨吨20000040000060000080000010000001200000吨吨 6 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 4、马来西亚棕榈油供求因素 马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的预测数据显示，2017年马来西亚棕榈油产量可能达到1940万吨，比2016年的1740万吨增长12%。MPOB局长Ahmad Kushairi近期在吉隆坡举行的一次行业会议上表示，毛棕榈油产量预计将会改善，同比增幅预计为12%。他认为这个增幅不会影响到价格。2017年马来西亚棕榈油出口量可能达到1785万吨，比上年的1605万吨增长11.2%，2017年毛棕榈油价格将会保持坚挺。 图八：马来西亚棕榈油产量及库存量 数据来源:Wind资讯，中州期货菜籽油进口情况进口数量:菜籽油:当月值进口到港数量:菜籽油:当期值11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3111-12-31002000020000400004000060000600008000080000100000100000120000120000140000140000160000160000180000180000吨吨吨吨 7 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 图九：马来西亚林吉特汇率市场表现 5、菜油抛储情况 截至1月18日，本年度国储菜油拍卖总成交量高达148.77万吨，仅流拍600吨，整体成交比例高达99.96%。但据调查统计，全国范围内，国储菜油实际出库量仅在50-55万吨之间，也就是说，仍有近百万吨国储菜油等待出库。其中，部分大型油脂企业的本意是担忧2017年菜油市场供应紧张，近期提前布局，以国储菜油作数据来源:Wind资讯，中州期货马来西亚棕榈油产量及库存量马来西亚:产量:棕榈油马来西亚:期末库存量:棕榈油(右轴)11-1212-1213-1214-1215-1216-1211-12100000011000001200000130000014000001500000160000017000001800000190000020000002100000吨吨14000001600000180000020000002200000240000026000002800000吨吨 8 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 为油脂储备的重点，这一部分未出库国储菜油流入市场的进度预计不会太快；但有部分贸易商此前积极参拍，看到春节前菜油需求理想后盲目看多菜油后市，春节前意图囤积居奇，如果年后菜油市场终端需求下滑后，这部分贸易商或引起恐慌，其所持有的国储陈油恐将出现集中出库现象，造成年后菜油市场供应增大，进而对菜油市场整体价格产生抑制作用。 二、油脂品种价差走势及技术分析 1、油脂品种价差走势情况 2016年三大油脂跨合约价差波动加大，完全靠统计套利很难在油脂套利的市场生存，对于2017年，市场预计三大油脂的波动性都将加大，套利策略的切换将变得更快。 跨品种价差方面，仍然以基本面驱动为主线，2017年油脂市场的最大变量仍然是棕榈油，棕榈油能否快速复产其实并不确定，而国内目前棕榈油的商业库存还仍然在历史地位，一旦复产不及预期，交易逻辑上多头不会轻易离场，逼仓或价差倒挂都有望出现，因此过早的介入豆棕，菜棕价差的做扩套利存在较大的风险。但2017年菜油基本面较之于豆油偏紧这一观点是很难证伪的，低价差水平让二者的替代会很明显，而菜油对豆油的替代需求又将进一步的激化菜油供需的失衡状态，最后触发价差走扩。另外一旦棕榈油产量复苏证实，可尝试性介入做多菜棕09合约价差，棕榈油产量复苏一旦不及预期，可尝试阶段性做缩豆棕05合约价差。 图十：油脂主力合约价差表现 9 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 2、技术分析 上图是豆油 1705合约走势图，本周期价在60日均线上方运行，目前或将维持高位区间震荡的态势，多单依托均线谨慎持有。 上图是棕榈油 1705合约走势图，本周高位震荡，期价受到短期均线支撑，多单设好止盈依托均线持有。 -500050010001500200025003000350040004500油脂合约价差走势图 Y-P价差 OI-Y价差 OI-P价差 10 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 上图是菜油 1705合约走势图，本周震荡反弹，期价在60日均线附近反复，短期走势仍未明朗，目前观望为宜。 三、后市展望及操作策略 南美阿根廷降雨过度，市场调降其产量预期，同时巴西罢工现象支持美豆强势。国内方面，春节临近，节前备货基本结束，各工厂销售清淡，贸易商陆续开始回家过年，市场目光已经转移至年后，且国内大豆到港量庞大，油厂开机率超高，豆油库存持续回升，棕油库存回升也较快，预计年前现货也难有大的波动，或稳中窄幅震荡为主。 操作上，油脂板块短期呈现高位震荡迹象，年前难有持续上涨行情，豆油、棕榈油前期多单依托20日均线谨慎持有，菜油走势相对偏弱，短期观望为宜。 11 / 11 研发管理部 请务必阅读免责声明 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中州期货研发管理部（Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd） 地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 邮编：264000 Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai