专题报告：多因素推动春季躁动，北证或迎新趋势

2026年02月06日 核心观点 ⚫北 证 市 场 经 过 数 年 运 行 ，春 季 躁 动 行 情 也 有 所 显 现：春 季 躁 动 情 绪 通 常 在沪 深 市 场 表 现 较 为 显 著 ， 而 北 证 市 场 经 过 数 年 运 行 ， 春 季 躁 动 行 情 也 有 所 显现 。一 季 度 出 现 阶 段 性 上 涨 行 情——春 季 躁 动 背 后 往 往 由 多 重 因 素 推 动 。主 要包 括 ：1）政 策 预 期 集 中 且 较 强；2）主 题 投 资 机 会；3） 流 动 性 改 善 ；4）业绩 真 空 期 ；5） 估 值 修 复 需 求 。 分析师 范想想：010-8092-7663：fanxiangxiang_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 ⚫业 绩 端 ：业 绩 正 增 长 比 例 高 ，阶 段 性 行 情 更 显 著。从 业 绩 端 来 看 ，北 证 上市公 司 的 整 体 业 绩 情 况 越 乐 观 ， 春 季 的 阶 段 性 行 情 越 显 著 。 对 业 绩 的 整 体 统计 遵 循 以 下 规 则 。 回 顾2022年 到2024年 北 交 所 上 市 公 司 的 业 绩 增 速 情 况 ，当 期 业 绩 增 速 为 正 的 公 司 数 量 占 比 越 高 ， 下 年 初 的 春 季 躁 动 行 情 越 显 著 。 展望2026年 ， 春 季 躁 动 行 情 具 备 相 应 的 业 绩 基 础 作 为 支 撑 。287家 上 市 公 司，2025年 前 三 季 度 ， 北 交 所 上 市 公 司 业 绩 增 速 为 正 的 公 司 比 例 相 对 处 于 高 位 ，2025年 全 年 业 绩 预 告 情 况 也 有 相 当 公 司 预 期 净 利 润 的 高 增 长 ，因 此 整 体 业 绩表 现 的 向 好 或 将 成 为 出 现 春 季阶 段性 行 情 的 支 撑 之 一 。 张智浩：zhangzhihao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫流 动 性 ： 推 升 阶 段 性 行 情 的 重 要 因 素 之 一。北 证 板 块 的 流 动 性 提 升 仍 是 促使 板 块 形 成 阶 段 性 行 情 的 重 要 因 素 ，2024年 和2025年 的 阶 段 性 行 情 始 于 连续 两 个 交 易 日 的 放 量 成 交 。随 着 时 间 推 移 ，随 着 投 资 者 对 北 证 市 场 的 认 知 度 、认 可 度 逐 渐 提 升 ， 沪 深 市 与 北 证 的 跷 跷 板 效 应 逐 渐 减 弱 ， 沪 深 北 的 资 金 流 动性 变 化 趋 于 一 致 。 从2026年 年 初 至 今 的 成 交 量 变 化 来 看 ， 北 证 板 块 整 体 成交量有 几 次 大 幅 变 化 ，但 北 证50指 数 的 涨 跌 幅 波 动 相 对 较 小 。流 动 性 的 持 续向 好 变 化 或 将 为 春 季 阶 段 性 行 情 提 供 支 撑 。 ⚫估 值 端 ： 估 值 的 阶 段 性 低 位 为 行 情 作 出 铺 垫。从 过 去 几 年 来 看 ， 阶 段 性 行情 形 成 之 前 往 往 伴 随 着 估 值 回 调 。2024年 春 季 行 情 前 ，板 块 估 值 也 经 历 了 一轮 小 幅 回 调 ，从2024年 初 的29倍 ，回 调 至 低 点 的21倍 。虽 然2025年 北 证板 块 整 体 市 盈 率 中 枢 水 平 有 较 大 幅 度 的 提 升 ， 但 春 季 阶 段 性 行 情 启 动 前 ， 也经 历 了 从43倍 回 调 至34倍 的 阶 段 。 从2025年 四 季 度 至 今 ， 北 证 板 块 估 值呈 现 波 动 态 势 ， 并 略 有 所 下 行 ， 从9月 份 的55倍 不 断 调 整 至 现 在 的47倍 。展 望2026年 ， 虽 然 北 证 板 块 整 体 估 值 中 枢 较 往 年 已 有 大 幅 上 行 ， 但 伴 随 上市 公 司 整 体 质 地 的 提 升 ， 和 估 值 的阶 段性 回 调 ， 春 季 行 情 仍 有 望 随 后 开 启 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河北交所】2026年度策略_“小而””到“强而久”，推动北证高质量发展2.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给3.【银河北交所】2025年度策略_并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇 ⚫投 资 建 议 ：“ 春 季 躁 动 ”行 情 是 政 策 、流 动 性 、业 绩 预 期 和 主 题 投 资 等 多 重因 素 叠 加 的 结 果 。 从2026年 春 季 行 情 来 看 ， 北 证 上 市 公 司 仍 有 较 好 的 年 度业 绩 预 期 ， 板 块 交 投 活 跃 度 持 续 高 位 波 动 ， 估 值 相 对 处 于 阶 段 性 低 位 ， 我 们认 为 在 事 件 、 政 策 的 推 动 下 ， 或 将 从 新 质 生 产 力 细 分 赛 道 走 出 一 波 春 季 阶 段性 行 情 。 推 荐关 注：1） 自 上 而 下 聚 焦 北 交 所 新 质 生 产 力 ， 关 注 布 局 新 能 源 ，如 氢 能 和 核 聚 变 能 等 、 具 身 智 能 ， 如 机 器 人 产 业 链 零 配 件 等 、 生 物 制 造 、 移动 通 信 、以 及 新 消 费 等 新 兴 行 业 ，商 业 模 式 及 主 要 产 品 在A股 市 场 具 有“ 稀缺 ”属 性 的 公 司 ；2）自 下 而 上 基 于 财 务 指 标 筛 选 ，关 注 业 绩 增 速 高 、研 发 投入 强 、 产 能 释 放 潜 力 大 、 成 长 性 较 强 的 ， 具 有 “ 强 而 久 ” 发 展 潜 力 的 公 司 。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 支 持 力 度 低 于 预 期 的 风 险 ；技 术 迭 代 较 快 的 风 险 ；市 场 竞 争 加剧 的 风 险。 目录Catalog （一）业绩端：业绩正增长比例高，阶段性行情更显著...................................................................................4（二）流动性：推升阶段性行情的重要因素之一............................................................................................6（三）估值端：估值的阶段性低位为行情作出铺垫.........................................................................................9（四）热点赛道：..................................................................................................................................10 （一）量子科技.....................................................................................................................................12（二）可控核聚变..................................................................................................................................13（三）具身智能.....................................................................................................................................13（四）第六代移动通信............................................................................................................................13（五）人工智能与数字经济......................................................................................................................14（六）商业航天.....................................................................................................................................15（七）新材料........................................................................................................................................16 一、北证春季躁动行情，多因素共同推动 春 季 躁 动 情 绪 通 常 在 沪 深 市 场 表 现 较 为 显 著 ，而北 证 市 场 经 过 数 年 运 行 ，春 季 躁 动 行 情 也 有 所显 现。 一 季 度 出 现 阶 段 性 上 涨 行 情——春 季 躁 动背 后往 往 由 多 重 因 素推 动 。主 要 包 括 ：1）政 策 预 期集中 且 较 强 ：年 初 是 政 策 密 集 期 ，如 中 央 经 济 工 作 会 议 、全 国 两 会 等 ，政 策 信 号通 常能 提 振 投 资信 心 ，推 动 市 场 风 险 偏 好 上 升 ； 2）主 题 投 资 机 会：政 策 所 引 导 的 方 向带 来 主 题 热 点 投 资 ，叠 加 相 关产 业 升 级 预 期 ，易成 为 资 金关 注 焦 点 。 这 些 板 块 的 高 弹 性 吸 引 投 资 者 参 与 ， 推 动 市 场 活 跃； 3）流 动 性 改 善：年 初市 场 流 动 性相 对充裕，中 长 期 资 金 调 整 战 略 布 局 ，信 贷 投 放 高 峰 也 为 市 场提 供 资 金 支 持 ，为 市 场 活 跃 提 供 支 持； 4）业 绩 真 空 期：年 度业 绩报 告 集 中 在 次 年4月 发 布 ，市 场 易 受业 绩预 期 驱 动 ，投 资 者 倾 向 于提前 布 局业 绩 确 定 性 较 高 的 板 块 ； 5）估 值 修 复 需 求：若板 块估 值 处 于相 对低 位 ，则 更 容 易吸 引 资 金 布 局，春 季 躁 动 期 间 ，资 金流入 叠 加 流 动 性 提 升， 推 动 估 值 修 复 。 2023年 到2025年 ， 北 证50指 数 均 有 不 同 程 度 的 春 季 躁 动 行 情 体 现 。2023年春 季 阶 段 性 行 情集 中 在2023.01.03-2023.01.31（16个 交 易 日 ） ，北 证50指 数 涨 幅 达+12.84%；2024年春 季 阶 段性 行 情集 中 在2024.02.06-2024.02.29（12个 交 易 日 ），北 证50指 数 涨 幅 达+23