油料周报

油料产业周报 2026/2/6 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 整体基调：现货市场进入“有价无市”的休假模式，美豆及巴西升贴水波动成为主要变量，库存压力虽有缓和但仍处高位。 开机率骤降：随着春节临近，本周国内大量油厂开始执行停机检修计划，压榨量较上周显著下滑.进口成本：巴西大豆收割进度加快，由于南美丰产预期强烈，CNF（成本加运费）报价维持偏弱震荡，远月进口成本支撑减弱。 需求端： 备货结束：饲料企业及养殖终端的节前备货已于本周初基本结束。周四、周五现货成交极其清淡，主要以执行前期合同提货为主。物流停滞：汽运物流大面积停运，仅剩部分铁路及周边短途运输维持，限制了现货的流动性。 库存：小幅去库。由于油厂开机率下降幅度大于提货下降幅度（停机消耗库存），豆粕商业库存小幅回落，但相比往年春节前，库存基数依然偏大。 菜粕： 整体基调：基本面最弱品种，由于水产淡季叠加物流停运，市场几乎陷入停滞，价格跟随豆粕被动波动。 原料衔接：前期沿海油厂“断籽”情况略有缓解，但由于节前停机安排，本周菜粕产出极少 需求端： 冰点期：水产养殖处于绝对冬歇期，叠加春节因素，本周现货几无成交。 虽然近期菜粕价格下跌，但由于物流不畅，饲料厂更改配方的意愿在节前极低，需求端无亮点。 库存： 维持高位。由于出货速度慢于压榨停机速度，华南及华东地区港口颗粒粕库存未见明显下降，仍维持在偏高水平，去库需等待节后水产备货启动。港口颗粒粕库存维持中性偏高水平。 source：wind source：wind source：wind source：wind 油脂周报 油料产业周报 基本面及逻辑整理 一、豆油： 节前去库任务基本完成，外盘原油下跌带来情绪拖累，现货转为平稳。 供应端： 产量缩减：随油厂停机，豆油产出本周大幅减少。利润：仍处于亏损区间，油厂挺价意愿较强，尤其是针对节后提货的基差合同。 需求端： 节日消费锁定：终端商超和小包装油的备货已全部完成，本周需求主要来自餐饮端的临时性补库，整体采购节奏明显放缓。 库存： 加速去库。作为节前备货的核心品种，过去两周出货良好。库存压力较1月底明显减轻。 二、棕榈油： 产地利多数据逐步兑现，国内倒挂加深，库存虽高但成本支撑强。 供应端： 马棕数据前瞻：市场等待下周（2月10日左右）MPOB报告。多家机构（如彭博、路透）本周发布的前瞻调查显示，马来西亚1月库存可能跌破200万吨大关，产量预估环比大减15%以上。进口倒挂：截止本周，进口利润亏损扩大，国内买船极其谨慎，2-3月船期采购量处于低位。 需求端： 低温抑制：全国大范围低温天气（包含南方部分地区）使得棕榈油掺兑依然困难，本周实际物理消耗极少。 库存： 被动累库，高位震荡。虽然进口减少，但因出货更差，本周库存微增。国内形成了“高库存、高基差、高倒挂”的畸形结构。 三、菜油： 供应紧张局面因假期临近而被忽视，价格震荡，等待节后进口菜籽补充。 供应端： 现货紧缺：华东地区部分油厂因原料不足及假期安排，本周基本无新货出售，现货基差维持坚挺。 需求端： 刚需收尾：川渝地区传统春节消费旺盛，支撑了本周最后的提货量。节日效应：相比其他油脂，菜油的节日溢价在近期表现得最为充分。 库存： 库存见底。华东地区库存进一步探底至20万吨关口附近，处于历史极低位置。这种低库存状态为节后价格提供了较强的防守支撑。 source：wind source：wind source：wind source：wind