1月制造业PMI重回收缩，期债震荡略多--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约多数表现为探底回升，前半周小幅下行，后半周连续上涨，30年期品种表现强势，全周30年国债收涨0.63%，10年国债涨0.12%，5年国债涨0.06%，2年国债涨0.06%。 数据来源：wind，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动 2月6日收盘国债现券到期收益率曲线与1月30日相比整体下移，超长短下移略多。2年期国债到期收益率从1月30日的1.38%下行2个BP至2月6日的1.36%；5年期国债到期收益率从1月30日的1.58%下行2个BP至2月6日的1.56%；10年期国债到期收益率持平于1.81%；30年期国债到期收益率从1月30日的2.29%下行4个BP至2月6日的2.25%。 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回收缩区间 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，前值50.1%，之前12月PMI在连续第八个月位于荣枯线之下后短暂回到扩张区间。从企业规模来看，1月大型企业PMI为50.3%，前值50.8%；中型企业为48.7%，前值49.8%；小型企业47.4%，前值48.6%；大型企业连续扩张；中型企业和小型企业景气度有所回落。 1月生产指数为50.6%，新订单指数为49.2% 1月生产指数为50.6%，制造业企业生产继续扩张，前值51.7%。1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落。从行业看，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落。1月采购量指数48.7%，落入荣枯线之下，前值51.1%。 1月PMI新出口订单指数为47.8%，前值49.0% 1月PMI新出口订单指数为47.8%，前值49.0%；进口指数为47.3%，前值47.0%。1月PMI新出口订单指数较去年12月有所回落。 数据来源：wind，格林大华 1月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6% 1月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，前值分别为53.1%和48.9%。原材料购进价格指数连续七个月在扩张区间，并且较上月扩张明显，1月上游的有色和原油价格上涨相关。1月出厂价格指数自2024年6月以来首次回到50之上，预期1月PPI环比将明显上升，PPI同比降幅显著缩减。1月南华工业品指数平均值约3648，较12月平均值3494环比上涨4.4%,同比仍下降4.75%。 1月PMI原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为48.6% 1月PMI原材料库存指数为47.4%，前值47.8%；产成品库存指数为48.6%，前值48.2%。1月原材料库存指数环比小幅回落，产成品库存指数环比小幅上升。2025年，规模以上制造业企业利润同比上升5.0%，1-11月同比上升5.0%。12月当月规上工业企业利润同比增长5.3%。1月制造业企业库存保持平稳。 1月制造业生产经营活动预期指数回落 1月制造业从业人员指数48.1%，前值48.2%，制造业企业用工景气水平变化不大。11月制造业生产经营活动预期指数52.6%，前值55.5%，制造业企业对未来景气度预期有所回落。 数据来源：wind，格林大华 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，前值50.2% 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，前值50.2%。1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%。1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7%。 1月建筑业新订单指数为40.1%，前值47.4% 2026年1月建筑业新订单指数为40.1%，前值47.4%；1月建筑业从业人员指数为41.1%，前值41.0%。1月建筑业业务活动预期指数为49.8%，前值57.4%。 数据来源：wind，格林大华 1月服务业新订单指数为47.1%，前值47.3% 1月服务业新订单指数为47.1%，前值47.3%。1月服务业从业人员指数为47.0%，前值47.0%。1月服务业业务活动预期指数为57.1%，前值56.4%。1月服务业投入品价格指数为49.7%，前值50.1%。1月服务业销售价格指数为48.9%，前值48.1%。从行业看，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高；房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱。 本周资金利率较上周回落 本周资金利率较上周回落，本周五DR001加权平均回落至1.275%，DR007加权平均回落至1.46%，一年期AAA同业存单发行利率回落至1.59%。 2月4日央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，当日有7000亿元3个月期买断式逆回购到期。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%。1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落。1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%。1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7%。1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕。本周万得全A指数走势略弱，同时资金利率较上周回落，国债期货主力合约整体上涨。国债期货短线或震荡略多。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn