出口社融超预期，期债却震荡略多--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约多数表现为震荡上涨，全周30年国债收涨0.26%，10年国债涨0.27%，5年国债涨0.22%，2年国债涨0.06%。 数据来源：wind，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动 1月16日收盘国债现券到期收益率曲线与1月9日相比小幅牛陡。2年期国债到期收益率从1月9日的1.44%下行4个BP至1月16日的1.40%；5年期国债到期收益率从1月9日的1.66%下行5个BP至1月16日的1.61%；10年期国债到期收益率从1月9日的1.88%下行4个BP至1月16日的1.84%；30年期国债到期收益率持平于2.30%。 12月以美元计价出口同比增长6.6%，预估为增长2.2%，前值同比增长5.9% 中国12月以美元计价出口金额同比增长6.6%，预估为增长2.2%，前值同比增长5.9%；进口同比增长5.7%，预估为同比下降0.3%，前值同比增长1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值贸易顺差1116.8亿美元。中国2025年全年出口金额同比增长5.5%，去年增长5.8%；2025年进口金额同比持平，2024年同比增长1.0%。 数据来源：wind，格林大华 12月份中国出口东盟增长11.2%，出口欧盟增长11.6%，出口美国下降30.0% 12月份中国出口东盟同比增长11.2%，全年13.4%，2024年12%。12月中国出口欧盟同比增长11.6%，全年8.4%，2024年3.0%。12月中国出口美国同比下降30.0%，2025年同比下降20.0%，2024年4.9%。 数据来源：wind，格林大华 12月份中国出口前五大出口国家和地区之外同比增长15.6% 12月份中国出口前五大出口国家和地区之外同比增长15.6%，11月是14.4%。2025年中国对共建一带一路国家出口金额同比增长10.6%，1-11月10.5%。中国2025年出口非洲同比增长25.8%，1-11月26.3%，2024年增长3.5%。中国2025年出口拉美同比增长7.4%，1-11月7.1%，2024年增长13.0%。中国2025年在对美出口同比下降20%的情况下，整体出口增长5.5%，得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升。 12月社融规模增加22075亿元，市场预期1.8万亿元，比上年同期少6462亿元 12月份社融规模增加22075亿元，市场预期增加1.8万亿元，比上年同期少增6462亿元，12月对实体经济发放的人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元；12月政府债券净融资新增6833亿元，同比少增10733亿元；12月企业债券净融资增加1541亿元，同比多增1700亿元；12月境内股票融资新增559亿元，同比多增75亿元；12月未贴现的银行承兑汇票减少1492亿元，同比多减162亿元；12月新增信托贷款679亿元，同比多增528亿元，12月委托贷款增加308亿元，同比多增328亿元。 数据来源：wind，格林大华 12月人民币贷款增加9100亿元，市场预期增加6800亿元，同比少800亿元 12月信贷口径人民币贷款增加9100亿元，市场预期增加6800亿元，同比少增800亿元。其中企业中长期贷款增加3300亿元，比上年同期多增2900亿元；企业短期贷款增加3700亿元，与上年同期多增3900亿元；企业票据融资增加3500亿元，比上年同期少增1000亿元。12月份居民短期贷款减少1023亿元，比上年同期多减1611亿元；居民中长期贷款增加100亿元，比上年同期少增2900亿元。 数据来源：wind，格林大华 12月末，M2余额同比增长8.5%，M1同比增长3.8% 12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%，市场预期7.9%，11月同比增长8%，10月同比增长8.2%，9月同比增长8.4%。12月狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%，市场预期3.8%，11月同比增长4.9%，10月同比增长6.2%，9月同比增长7.2%。 本周资金利率冲高回落 本周资金利率冲高回落，周中有两天DR001加权平均1.39，周五回落至1.32%，本周一DR001加权平均1.359%，上周加权平均1.267%；本周DR007加权平均1.51%，上周加权平均1.455%；全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.636%，上周1.632%。 央行1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，1月13日有6000亿元6个月期买断式逆回购到期。这样，央行通过买断式逆回购净投放3000亿元资金。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 12月份社融规模增加22075亿元，市场预期增加1.8万亿元，比上年同期少增6462亿元。12月信贷口径人民币贷款增加9100亿元，市场预期增加6800亿元，同比少增800亿元。12月的社融和信贷数据均好于市场预期。12月末，M2同比增长8.5%，市场预期7.9%；12月M1同比增长3.8%，与市场预期一致。中国12月以美元计价出口金额同比增长6.6%，好于预估的2.2%。中国12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，12月PPI环比上涨0.2%，通胀温和回升。人行宣布自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并表示全年降准降息还有一定空间。本周股指高位震荡，1月14日沪深北交易所宣布同步将融资买入证券的保证金最低比例从80%上调至100%，对股指多头产生压力。本周国债期货主力合约表现为震荡上涨，国债期货短线或延续震荡，继续关注股市的影响。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn