月度要点小结
进入2026年2月，下游迎来季节性淡季，国内铜库存将继续累积，但铜价回调的背景下，预计累库量不会超季节性。海外制造业景气度改善带动需求预期回暖。宏观层面，贵金属、比特币走弱和美股AI板块下跌仍对市场情绪形成压制，但影响预计边际缓和，在美欧制造业回暖和中国政策面偏宽松的背景下，情绪面仍有偏强支撑。综合而言，美国计划进行关键矿产资源商业储备和中国计划完善铜储备体系将给铜价提供较强的支撑，随着下游接受度提升和宏观情绪边际影响减弱，铜价有望逐渐企稳回升。
月度评估及策略推荐
供应
- 海外铜矿供应紧张格局不变，边际紧张预期加剧，粗铜供应偏宽松。
- 1月中国精炼铜产量维持高位，预计2月产量环比下滑、同比增长。
需求
- 1月中国精炼铜表观消费预估小幅增长，2月下游开工将季节性走弱。
- 海外制造业景气度回暖，需求预期改善。
进出口
- 1月沪铜现货进口亏损先扩后缩，美铜与伦铜价差震荡，价差引起美国铜库存在COMEX与LME流动加大。
库存
- 1月上期所、COMEX和LME库存均增加，保税区库存持稳，总库存增加，但结构性问题仍存。预估2月中国库存继续累库。
小结
美国计划进行关键矿产资源商业储备和中国计划完善铜储备体系将给铜价提供较强的支撑，随着下游接受度提升和宏观情绪边际影响减弱，铜价有望逐渐企稳回升。
操作建议
回�试多。
核心数据
- 2026年1月沪铜主力合约上涨12.4%，历史性触及10万关口。
- 伦铜3M合约上涨11.8%。
- 截至2026年1月底，三大交易所加上海保税区库存约103.1万吨，较12月底增21.5万吨。
- 1月中国精炼铜表观消费预估125.3万吨，同比小幅上升。
- 2026年1月国内官方制造业PMI回落至荣枯线以下，财新制造业PMI维持荣枯线以上。
研究结论
- 铜价短期内受季节性淡季和宏观情绪影响可能回调，但长期看受供应紧张和需求回暖支撑，有望企稳回升。
- 下游接受度提升和宏观情绪边际影响减弱将推动铜价上涨。
- 美国和中国政府的储备计划将为铜价提供较强支撑。
