2026年1月社融货币预测
2026年1月社融货币预测 glmszqdatemark2026年02月05日 推荐 维持评级 我们预计2026年1月信贷同比少增，社融增速下行，M1、M2增速回升。 信贷方面：去年1月，在化债的乘数效应下，信贷基数较高。今年1月，随着政策引导银行重视信贷淡化数量，叠加信贷投放平滑诉求，预计今年1月信贷大概率同比少增。预期1月全口径人民币贷款口径增4.4万亿元，同比少增0.73万亿元；预计社融口径人民币贷款增4.5万亿元，同比少增0.72万亿元。由于票据到期量较大，预计信贷结构中票据融资净萎缩较多。 债券方面：根据高频数据，预计1月政府债净融资约1.1万亿元，同比多增0.41万亿元。预计当月企业信用债融资0.5万亿元，同比多增746亿元。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn分析师文雪阳 信托+委托+外币贷款：前期政策性开发性金融工具已落地，预计1月委托贷款重回同比少增，预计1月信托+委托+外币贷款下降575亿元（去年同期增加680亿元）。 执业证书：S0590526010002邮箱：wenxueyang@glms.com.cn 未贴现承兑汇票：开年整体票据利率偏低，开票需求较旺，预计1月未贴现承兑汇票净增长0.55万亿元，同比多增846亿元。 社融增量：预期1月社融增量6.8万亿元，同比少增0.24万亿元。预期1月社融余额增速8.1%，环比上月下降0.2pct。 货币增速：去年1月，由于同业存款自律对银行同业扩张的影响，形成了货币增速低基数效应。叠加开年资本市场活跃，银行重视存款留存，理财增长一般，预计1月M2增速有所回升。M1方面，开年银行高息存款集中到期，去年1月也是低基数，预计增速也略有回升。预计1月M1增速环比回升0.4pct至4.3%，预计M2增速环比回升0.2pct至8.7%。 后续展望：信贷重质轻量，财政同比扩张力度减弱，预计在地产信贷需求恢复之前，社融、M2、M1增速仍有下行压力。 对银行间债市流动性而言，短期来看，央行1月加大中长期流动性投放，一方面有助于提高市场资金面稳定性预期，但另一方面短期降准概率可能在下降，关注春节前后央行流动性投放情况。中期来看，按照前期报告《银行流动性系列之一：“资产荒”的逻辑与测算》对2026年资负缺口情况做出的展望，预计进入2026年，财政供给增速放缓，信贷延续少增，且随着银行核心营收修复，2026年卖债兑现诉求或将明显减弱，宏观视角下“资产荒”现象可能将回归，长债利率有向下调整的空间。 相关研究 1．银行投资思考20260201：银行超额收益回归-2026/02/022．银行资负观察20260201：结汇、流动性和汇率-2026/02/013．流动性系列之一：“资产荒”的逻辑与测算-2026/01/284．银行资负跟踪20260125：上轮存单扩表的逻辑-2026/01/265．2025年4季度公募基金银行持仓点评：主动基金配置比例仍处低位-2026/01/25 对股市流动性而言，社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。但我们预计，2026年一季度为高息存款到期压力的高点，1月是一季度到期高点，这可能意味着从存款到期到存款迁徙叙事的情绪高点也将逐渐过去，在M1增速企稳之前，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们《银行投资思考：超额收益回归》中的选股思路。 风险提示：息差超预期收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
