核心观点与预测
- 整体预测：预计2026年3月社融、信贷、货币增速均有所回落。
- 信贷方面：
- 银行信贷规模预算同比少增，实体信贷投放整体平稳，通过票据冲量的诉求下降。
- 预计3月全口径人民币贷款口径增量3.07万亿元，同比少增0.57万亿元。
- 预计社融口径人民币贷款增量3.25万亿元，同比少增0.57万亿元。
- 债券方面：
- 预计3月政府债净融资约1万亿元，同比少增0.49万亿元。
- 预计当月企业信用债融资0.3万亿元，同比多增0.39万亿元。
- 信托+委托+外币贷款：预计3月减少136亿元（去年同期减少222亿元）。
- 未贴现承兑汇票：预计3月增加0.36万亿元，同比持平。
- 社融增量：预期3月社融增量5.25万亿元，同比少增0.64万亿元。
- 社融余额增速：预期3月社融余额增速7.9%，环比上月下降0.3个百分点。
- 货币增速：
- 预计3月M1增速环比回落1.1个百分点至4.8%。
- 预计3月M2增速8.7%，环比回落0.3个百分点。
- 后续展望：
- 信贷重质轻量，财政同比扩张力度减弱。
- 在地产信贷需求恢复之前，社融、M2、M1增速仍有下行压力。
- 银行间债市流动性：
- 短期：高息存款到期高峰已过，央行投放收紧，同业自律加强，流动性短期或波动；同业资产缺口或外溢至金市部门，银行买债力度或提升，存单融资加速。
- 中期：预计银行存在资产缺口，但主要是同业资产缺口外溢，银行金市配置或以短债为主，影响短债利率中枢；通胀回升，长债利率有上行牵引力，“资产荒”不再是影响长债利率核心因素。
- 股市流动性：
- 社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，开年市场情绪依赖年初流动性宽裕和存款迁徙叙事，但高息存款迁徙或已尾声。
- 中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格回归估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注。
- 风险提示：金融让利、息差收窄；经济恢复不及预期、资产质量恶化。
研究结论
预计2026年3月中国宏观流动性指标（社融、信贷、货币增速）将普遍回落。信贷方面，银行信贷投放趋于平稳，票据冲量需求下降，导致贷款增量同比减少。债券融资方面，政府债净融资减少，企业信用债融资增加。整体社融增量预计同比少增，社融余额增速环比下降。货币增速方面，M1、M2增速均环比回落。展望未来，在地产信贷需求恢复前，宏观流动性指标仍有下行压力。银行间债市短期流动性或波动，中长期看资产缺口外溢影响短债利率为主，长债利率受通胀等因素牵引可能上行。股市方面，流动性压力下市场风格将回归价值，银行板块超额收益或显现。
