农产品：蛛网定价，旱则资舟---2026年农产品市场展望

核心观点与关键数据

农产品价格处于历史低位，相对贵金属和有色金属偏低，存在估值修复机会。25/26年全球谷物产量创新高，但增量主要来自南美，集中度高，叠加全球资源民族主义和地缘政治风险，提高刚需农产品风险溢价水平。

基本面改善与风险因素

25/26年全球大米、玉米和大豆库存消费比下降，美国玉米和大豆种植收益连续两年亏损，预计26/27年减面积可预见性高。气温和降水总体温和，美国玉米和大豆单产处于历史高位，巴西大豆单产亦处于高位。南美产量集中度高，资金流和物流风险较高。

美国种植收益与减面积预期

美国玉米和大豆种植收益连续两年亏损，CBOT期货价格低位震荡，预计25/26年继续亏损。USDA预计25/26年美国玉米产量占全球33.36%，大豆占27.25%，减面积预期若证实，天气溢价权重增加。

国内生猪市场周期反转

生猪价格自2025年9月起跌破自繁自养成本，预计消费淡季继续亏损，存在被动去产能可能，关注周期反转机会。

重点关注机会

油脂生柴政策驱动机会，豆菜粕价差中加关系改善预期机会，生猪周期反转机会。

风险提示

政策扰动，天气扰动，减面积不及预期。