银行业2026年经营展望：资产负债篇：期存款流向是资负格局的关键

优于大市 核心观点 行业研究·行业专题 预计M2增速目标约7.5%，信贷增速约6.0%，社融增速约8.0%。合理的M2增长须与经济增长相匹配，2026年是“十五五”开局之年，促进经济稳定增长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，预计实际GDP增速目标约4.9%，名义GDP增速目标约5.0%，对应的合理M2增速目标约7.5%。以此测算，2026年M2增量约25.4万亿元，其中，财政净投放M2约12.0万亿元，银行信贷（加回核销和ABS）投放约16.8万亿元，其他因素合计回笼M2约3.4万亿元。对应的新增社融约35.3万亿元，增速约8.0%。 银行 优于大市·维持 证券分析师：王剑021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980518070002 证券分析师：田维韦021-60875161S0980520030002 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001 证券分析师：张绪政021-60875166S0980525040003 信贷投向：对公强支持，贡献新增贷款约80%~85%，零售结构性边际改善贡献新增贷款约10%~15%。2025年12月《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，后续消费复苏需关注居民收入增速等因素。我们判断2026年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消费场景信贷改善，个人经营贷继续维持较好增速，个人住房贷款大概率边际改善呈现小幅正增长。 证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cnS0980525040002 存款搬家是影响2026年大行资负缺口边际变化核心影响因素。2025年大行资产负债缺口延续全年，中小银行则陷入资产荒与存款高增的矛盾，主要是大行是信贷和政府债券配置的主力，但存款却出现持续从大行流向中小银行的现象。展望2026年，资产端预计国有大行延续2025年的绝对主力角色，边际变化温和。因此，大行资产负债缺口的边际变化主要由负债端主导，而一般存款搬家的规模体量与流动途径是决定缺口扩大幅度的核心关键。 测算的六大行2026年到期的定期存款规模约57万亿元，其中，2年期及以上到期规模27~32万亿元。一般存款搬家路径，（1）大行流向中小银行，预计2026年边际压力有所减弱。（2）购买各类资管产品，核心看实体部门风险偏好能否提振。我们判断2026年居民部门信心呈现渐进式修复，不过考虑到此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，这或许意味高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，激发出的资产配置弹性也会更大。伴随资本市场回暖，一般存款购买各类资管产品的力度或强于2025年。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《银行业投资策略-银行春季躁动布局策略：复盘与展望》——2025-12-30《银行理财2025年12月月报-2026：银行理财能接力险资入市吗？》——2025-12-07《银行业2026年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声》——2025-12-05《银行业投资策略-中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？》——2025-11-18《迎接“十五五”：科创时代的银行新范式》——2025-11-17 投资建议：个股分化仍是主旋律，2026年聚焦两条主线。一是，基本面优质向好的个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益。二是，稳健的高股息个股依然具备配置价值，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。 内容目录 分析框架..............................................................................42026年M2增速目标约7.5%..............................................................42026年信贷增速6.0%，社融增速8.0%....................................................6 大行资产负债缺口是否延续？....................................................9 2025年大行资产负债缺口延续全年.......................................................9存款搬家：2026年大行资负缺口边际变化核心影响因素....................................10 投资建议.....................................................................14 风险提示.....................................................................14 图表目录 图1：银行资产负债配置展望分析框架........................................................4图2：我国名义GDP和M2增速走势...........................................................5图3：GDP平减指数连续三年为负.............................................................6图4：PPI和CPI同比增速...................................................................6图5：历年新增人民币贷款结构..............................................................8图6：历年新增住户贷款规模................................................................8图7：居民收入结构和边际消费倾向仍然处在较低水平..........................................9图8：房价同比持续负增长..................................................................9图9：大行存贷款增速.....................................................................10图10：中小行存贷款增速..................................................................10图11：国有银行同业存单发行利率..........................................................10图12：六大行存款到期日结构..............................................................11图13：历年大型银行新增定期存款规模......................................................12图14：2020-2021年结构性存款大规模压降...................................................13图15：历年不同部门新增存款规模..........................................................13 表1：2026年财政赤字测算..................................................................7表2：新增M2派生渠道预测.................................................................7表3：2026年新增社融预测..................................................................8表4：2026年新增人民币贷款结构预测........................................................9表5：部分省（市）新增住户存款占金融机构新增存款总额比重.................................13 规模：M2增速7.5%，社融增速8.0% 分析框架 银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即每年对整个银行业的资产投向和负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。报告继续沿用《国信证券-银行业专题：2025年银行业资产负债配置展望-财政与信用双引擎》（2024年12月9日）中的分析框架。 在经济增长目标下估算相匹配的M2增速，作为分析的起点；根据M2派生方式，以此预测银行资产端的结构，包括信贷、债券投资等；然后，还会对信贷进一步细分，讨论其大致投向；以上都是总量上的分析，今年增加主体行为分析，即不同类型银行资产负债格局的差异。 资料来源：国信证券经济研究所整理 2026年M2增速目标约7.5% M2是反映货币总量的一个重要指标，合理的M2增长必须能够满足经济增长、资产价格合理上涨以及货币深化等多种需求，即： M2增速=名义GDP增速+名义资产因素+扰动项 但现实情况非常复杂，M2很难与经济增长完全匹配，货币本身是具有内生性、外生性两种特征。因此整个经济、金融的实际运行是等式两边相互作用的结果，只能说M2的目标是保持与名义GDP增速基本匹配，但实际中的M2常常会背离M2目标。另外，也并不是说M2与名义GDP的增速之差要保持在一个相对固定的水平，因为随着经济产业结构变迁、融资结构变革、实体部门行为变化等因素，货币与经济的相关系数都会出现明显变化。 展望2026年，预计实际GDP增速目标约4.9%，名义GDP增速目标约5.0%，对应的合理M2增速为7.5%。国信证券宏观研究团队在《宏观经济专题研究-年度展望之二：“反内卷”的期许与路径》（2025年11月15日）预测我国2026年实际GDP增速为4.9%。中央经济工作会议指出，深入整治“内卷式”竞争，预计“反内卷”政策将继续加码，价格有望逐步走出当前下行负反馈。2026年是“十五五”开局之年，促进经济稳定增长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，因此，我们判断2026年我国名义GDP增速目标约5.0%。 我们在《银行业2026年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声》（2025年12月5日）指出，根据我国宏观经济运行逻辑是长期实践经验来看，过去每五年规划“M2增速与名义GDP增速”差值均值约在2.5%。由于疫情等因素扰动，“十四五”期间该差值波动较大，不过2024-2025年差值中枢已降至约2.5%。2026年作为“十五五”开局之前，宏观经济核心主线促进经济稳定增长，物价合理回升，我们判断该差值约在历史中枢附近，对应的2026年M2增速目标约7.5%，对应M2增量25.4万亿元。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：2025年为预测值。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：2025年为预测值