银行业2026年经营展望价格篇货币政策相机抉择，净息差下降尾声
优于大市 核心观点 行业研究·行业专题 目前大行净息差底线水平约1.2%~1.3%，已在底线附近。（1）净息差底线思维的必要性：从资本平衡、盈亏平衡以及风险定价机制等角度而言，净息差维持一个合理水平是守住经济增长和金融稳定必要条件。（2）大行净息差底线测算：首先，确定经济增速目标以及对应的银行业总资产增速。预计“十五五”期间名义GDP增速为6.0%~6.9%，对应的M2增速需要维持在约7.0%~8.0%；根据M2派生方式，银行业总资产扩张速度约6.0%~7.0%。然后，资本角度测算，大行ROE底线约7%~8%，据此测算净息差底线约1.2%~1.3%。 银行 优于大市·维持 证券分析师：王剑021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980518070002 证券分析师：田维韦021-60875161S0980520030002 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001 证券分析师：张绪政021-60875166S0980525040003 若LPR下降10bps，存款利率不调降，2026年净息差同比下降约5~8bps。（1）首先，不考虑LPR继续下降，模型测算结果显示，2026年贷款利率下降约24bps，存款利率下降约14~17bps，对应的存贷业务拖累净息差下降约2~5bps。（2）不过我们判断2026年LPR大概率下降10bps，存款挂牌利率维持不变，银行会加大五年期等高息存款管控力度，测算结果显示净息差同比下降约5~8bps。结合净息差底线思维以及经济现状，我们判断2026年大概率也是此轮净息差下行周期的尾声。 证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cnS0980525040002 2026年货币政策展望：合理充裕+相机抉择，LPR下降约10bps，降准50bps。（1）2026年降息需要精准审慎：“合理充裕+相机抉择”的总基调是“战略适配、现实约束、工具支撑”三大维度综合考量的最优选择。目前净息差和存款利率都已进入稳为主阶段，相机抉择地保持稳定大概率将是人行的政策选择，我们预计2026年LPR大概率下降10bps，更大幅度下降需要经济复苏受阻等数据触发。不过若LPR降幅扩大，则存款挂牌利率预计同步调降，净息差降幅受影响较小。不过经济复苏不及预期会冲击信贷需求和资产质量。（2）若M2增速7.0%~8.0%，测算的2026年基础货币缺口约为2.7~3.0万亿元。一是通过降准0.5%释放资金约1万亿元，二是广义再贷款和国债买卖合计投放约1.5~2.0万亿元；其中，国债买卖工具常态化，未来将逐步成为弥补货币缺口的重要工具。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《银行业投资策略-中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？》——2025-11-18《迎接“十五五”：科创时代的银行新范式》——2025-11-17《银行理财2025年11月月报-理财2026年转型的十个判断》——2025-11-09《银行业2025年三季报综述：预计明年收入利润增速回升》——2025-11-01《唇齿相依，向创而行-二十届四中全会学习体会》——2025-10-24 投资建议：2026年净息差降幅大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比。2026年聚焦两条主线，一是，净息差率先迎来拐点的优质个股以及改善幅度较大的低估值个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益。二是，绝对收益角度，积极布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。 内容目录 近年来净息差持续收窄，银行盈利能力下降................................................5净息差底线思维核心价值：守住经济增长和金融稳定........................................6净息差底线水平测算：资本平衡角度......................................................7 2026年净息差测算：不考虑降息..................................................9 贷款：下降约24bps，拖累净息差同比下降约15bps.........................................9存款：利率下降约14~17bps，提振净息差约10~13bps......................................12总结：不考虑降息，2026年净息差收窄约2~5bps..........................................13 2026年货币政策展望...........................................................14 总的基调：合理充裕，相机抉择.........................................................14LPR下降10bps，相机抉择下的精准平衡..................................................14降准50bps，国债买卖工具常规化.......................................................15 考虑降息：2026年净息差下降约5~8bps..........................................17 图表目录 图1：银行业净息差水平....................................................................5图2：部分上市银行2025年前三季度净息差水平...............................................5图3：上市银行净利息收入增速和营收增速....................................................5图4：上市银行拨备计提和拨备覆盖率水平....................................................5图5：商业银行ROE水平持续下降............................................................6图6：银行净息差底线思维逻辑框架分析......................................................7图7：4.4%复合增速可保障2035目标达成.....................................................8图8：未来十年增速变化推演................................................................8图9：我国GDP平减指数走势................................................................8图10：M2增速和名义GDP增速...............................................................8图11：商业银行资产增速和M2增速..........................................................9图12：五年规划期间M2增速与银行总资产增速................................................9图13：2025年6月末贷款期限结构..........................................................10图14：2025年4月LPR下降10bps..........................................................11图15：2025年LPR下降对净息差拖累幅度....................................................11图16：金融机构新发放贷款平均利率........................................................11图17：15家国股行2025年6月末重定价日结构...............................................13图18：居民收入结构和边际消费倾向仍然处在较低水平........................................14图19：CPI和PPI现边际改善态势...........................................................14图20：我国实际贷款利率处在低位且在下行趋势中............................................15图21：金融机构法定存款准备金率..........................................................16图22：基础货币结构......................................................................16图23：央行广义再贷款及增量..............................................................16图24：MLF到期量.........................................................................16图25：2024年8月央行重启国债买卖操作....................................................17 表1：大行净息差底线测算..................................................................9表2：化债对银行业净息差的拖累...........................................................12表3：工商银行存款挂牌利率...............................................................13表4：工商银行存款挂牌利率...............................................................15 净息差底线思维和底线水平测算 总结：从资本平衡、盈亏平衡以及风险定价机制等角度而言，净息差维持一个合理水平有其必要性和合理性，是守住经济增长和金融稳定必要条件。我们测算目前大行净息差底线约在1.2~1.3%，已不具备进一步大幅下降的空间。 近年来净息差持续收窄，银行盈利能力下降 2025年前三季度商业银行净息差为1.42%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处在历史低位。上市银行来看，26家上市样本行中，除了常
