银行业2026年经营展望价格篇货币政策相机抉择，净息差下降尾声

核心观点

• 净息差底线思维：净息差维持合理水平对资本平衡、盈亏平衡和风险定价机制至关重要，是守住经济增长和金融稳定的必要条件。
• 大行净息差底线测算：基于资本平衡角度，预计“十五五”期间银行业总资产增速约6.0%~7.0%，大行ROE至少需要保持在7%~8%，据此测算净息差底线水平约1.2%~1.3%。
• 2026年净息差测算（不考虑降息）：预计贷款利率下降约24bps（拖累净息差下降约15bps），存款利率下降约14~17bps（提振净息差约10~13bps），不考虑存贷结构变化，2026年净息差同比下降约2~5bps。
• 2026年货币政策展望：预计“合理充裕+相机抉择”，LPR下降约10bps，降准50bps。
• 考虑降息情况下的净息差：LPR下降10bps，存款挂牌利率不调降，银行主要通过优化存款结构等方式引导存款利率下降，2026年净息差同比下降约5~8bps。

关键数据

• 银行业净息差：2025年前三季度为1.42%，大行、股份行、城商行和农商行分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处在历史低位。
• “十五五”期间经济增长目标：名义GDP增速约为6.0%~6.9%，对应的M2增速需要维持在约7.0%~8.0%。
• 银行业总资产扩张速度：约6.0%~7.0%。
• 大行ROE底线：约7%~8%。
• 2026年基础货币缺口：约2.7~3.0万亿元。

研究结论

• 2026年净息差降幅大幅收敛，大概率是此轮净息差下行周期的尾声。
• 2026年择股聚焦两个方向：一是净息差率先迎来拐点的优质个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；二是股息率具有吸引力的基本面稳健个股，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。

风险提示

• 经济复苏不及预期，银行资产质量下行压力增大。
• 银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。
• 国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。