港股医药行业1月跑赢恒生指数：政策继续支持高品质创新药与高端医疗器械

政策继续支持高品质创新药与高端医疗器械 港股医药行业1月跑赢恒生指数 恒生医疗保健指数1月上涨8.6%，跑赢恒生指数1.7个百分点，主因：1）CXO板块多家企业发布盈喜预告，推动股价上涨。2）互联网医疗板块京东健康（6618 HK）成功构建AI服务矩阵，方舟健客（6086 HK）发布盈喜，推动医疗服务板块上涨。3）国家医保局发布政策支持高品质手术机器人获溢价，医疗器械板块中相关个股上涨。 国家药监局继续支持高品质创新药发展 国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》，内容包括：1）支持以临床价值为导向的药品研制和创新，鼓励研究和创制新药，支持新药临床推广和使用。该条例明确指出对符合条件的儿童用药品、罕见病治疗用药品给予市场独占期，对含有新型化学成份的药品等进行数据保护。2）加强药品委托生产管理，压实委托生产时药品上市许可持有人的责任。3）完善药品网络销售管理制度，压实药品网络交易第三方平台提供者责任。4）细化药品质量抽查检验流程，严格药品安全监管。以上表明政府将继续通过加强质量管理，支持优质创新药发展。 国家医保局支持高品质手术机器人溢价 国家医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，聚焦医疗技术前沿成果，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，进行统一价格立项。根据该指南，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数，也就是优质手术机器人在定价方面可获溢价，我们认为政策有助优质手术机器人的开发。 重点个股推荐及点评 中国生物制药（1177 HK）；我们预计2025年公司的产品销售收入将达双位数增长。公司1月中旬宣布收购小核酸领域先锋企业郝吉亚生物。小核酸药物是指利用核酸分子的翻译或调控功能对疾病进行干预的新型药物，目前已在肿瘤、肝病、心脑血管、代谢疾病等领域崭露头角。郝吉亚生物在心血管领域在研产品丰富，并已获得优异临床数据。中国生物制药本身在肝病、自免、呼吸、肿瘤等领域已有丰富布局，本次通过收购将夯实心血管领域的竞争力。 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 药明康德（2359 HK）与药明生物（2269 HK）：药明康德已发布盈喜，药明生物也预计公司2025年业绩有良好表现。从近期CXO板块公布的盈利预告和实验猴价格回升等情况看，我们认为CXO板块的终端需求在逐步回暖。 此外，我们认为优质龙头医疗AI平台生产商值得关注，2025年底上市的英矽智能（3696 HK）上市后已达成四笔海外授权交易，表明公司的AI平台因能协助制药企业提升研发效率，行业认可度很高。 风险提示 1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 医药行业1月跑赢恒生指数 恒生医疗保健指数1月上涨8.6%，跑赢恒生指数1.7个百分点，主因：1）CXO板块多家企业发布盈喜预告，推动股价上涨。2）互联网医疗板块京东健康（6618 HK）成功构建AI服务矩阵，方舟健客（6086 HK）发布盈喜，推动医疗服务板块上涨。3）国家医保局发布政策支持高品质手术机器人获溢价，推动医疗器械板块中相关个股上涨。 来源：彭博，中泰国际研究部 行业数据 国家医保基金12月收支情况良好 2025年国家医保基金新增收入约29,544亿元（人民币，下同），新增支出约24,231亿元，新增结余约5,313亿元，其中职工医疗保险与城乡居民医疗保险分别新增约4,610亿元与约610亿元结余。单月数据方面，12月新增结余约93亿元，其中职工医疗保险新增约133亿元，城乡居民医疗保险结余减少约40亿元，总体看医保基金收支情况良好。 来源：国家医保局，中泰国际研究部 来源：国家医保局，中泰国际研究部 来源：国家医保局，中泰国际研究部 行业动态 国家药监局继续支持高品质创新药发展 国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》。具体内容包括：1）支持以临床价值为导向的药品研制和创新，鼓励研究和创制新药，支持新药临床推广和使用。明确药物非临床安全性评价研究机构资格认定程序，细化药物临床试验管理要求。设立药品上市注册加快程序，明确药品再注册程序，规定处方药、非处方药转换机制。对符合条件的儿童用药品、罕见病治疗用药品给予市场独占期，对含有新型化学成份的药品等进行数据保护。细化药品上市许可持有人的责任。2）加强药品委托生产管理，压实委托生产时药品上市许可持有人的责任。明确可以委托分段生产药品的情形。明确中药饮片、中药配方颗粒生产、销售的管理要求。3）完善药品网络销售管理制度，压实药品网络交易第三方平台提供者责任。加强医疗机构药事管理，保障使用环节药品质量。明确医疗机构配制制剂审批流程，规定医疗机构制剂调剂使用条件和程序，支持配制儿童用医疗机构制剂，满足儿童患者用药需求。4）严格药品安全监管。明确药品安全监督检查措施。细化药品质量抽查检验流程，规定当事人对检验结果有异议的，可以申请复验。针对违法行为设定了严格的法律责任。 国家医保局支持高品质手术机器人溢价 国家医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，聚焦医疗技术前沿成果，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，进行统一价格立项。为了引导医疗机构将手术机器人更多用于复杂手术，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数，也就是优质手术机器人在定价方面可获溢价，我们认为政策有助优质手术机器人的开发。 重点个股推荐及点评 分中国生物制药（1177 HK）；我们预计2025年公司的产品销售收入将达双位数增长。公司1月中旬宣布收购小核酸领域先锋企业郝吉亚生物。小核酸药物是指利用核酸分子的翻译或调控功能对疾病进行干预的新型药物，目前已在肿瘤、肝病、心脑血管、代谢疾病等领域崭露头角。郝吉亚生物在心血管领域有丰富布局，并已获得优异临床数据。中国生物制药本身在肝病、自免、呼吸、肿瘤等领域已有丰富布局，本次通过收购将夯实心血管领域的竞争力。 药明康德（2359 HK）与药明生物（2269 HK）：药明康德已发布盈喜，药明生物也预计公司2025年业绩有良好表现。从近期CXO板块公布的盈利预告和实验猴价格回升等情况看，我们认为CXO板块的终端需求在逐步回暖。 此外，我们认为优质龙头医疗AI平台生产商值得关注，2025年底上市的英矽智能（3696 HK）上市后已达成四笔海外授权交易，表明公司的AI平台因能协助制药企业提升研发效率，行业认可度很高。 公司及行业评级定义： 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们” 成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805