2026商用航空发动机产业链商业模式、估值分布及未来发展前景分析报告

目录 前言：国产大飞机，大国重器；商用航空发动机，皇冠上的明珠.............................8 （一）国产大飞机：大国重器.........................................................................................8（二）商用航空发动机：现代工业“皇冠上的明珠”.................................................9 一、商用航空发动机解析：结构、价值与维修...........................................................10 （一）商用航空发动机主机结构分析...........................................................................10（二）推进系统价值拆分：叶片、短舱占比高...........................................................14（三）发动机维修：主制造商主导，全生命周期价值占比高...................................15 二、商用航空发动机产业链商业模式探讨...................................................................17 （一）商发主制造商：“超级刀架+长期刀片”的利润飞轮.......................................171、门槛极高，全球寡头垄断格局.............................................................................172、修大于卖，累计售后服务收入远高于初始销售.................................................18（二）商发供应商：卖铲人属性，产业链隐形冠军摇篮...........................................20 三、全球视角看商发产业链估值...................................................................................22 （一）主制造商：订单+售后市场增长，海外龙头财务表现强劲.............................22（二）海外高温合金龙头Howmet：如何获得高估值？.............................................24（三）从材料到控制系统，看商发上游“卖铲人”溢价...........................................26（四）产业链估值分布的启示：商业模式匹配更高估值...........................................28 四、我国商用航空发动机：新机+售后共振，航空强国的蓝海赛道.........................29 （一）长江系列商用航空发动机：突破“卡脖子”，打造国产大飞机“中国心”..29（二）中国市场催生巨大发展潜力...............................................................................311、我国是民航大国，奠定航空业发展基础.............................................................312、未来20年我国新机交付对应的发动机市场预测...............................................323、售后市场将进一步打开规模天花板.....................................................................33 五、投资建议...................................................................................................................34 （一）核心配套商...........................................................................................................351、航发动力：长江系列发动机最主要的配套商.....................................................352、航发科技：国产大飞机发动机机匣等重要零部件供应商.................................363、航发控制：国产大飞机发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商...............................................................................................................................37 1、应流股份：CJ1000/CJ2000机匣、叶片和结构件等产品研制生产商...............382、万泽股份：具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力..................393、航亚科技：航空发动机压气机叶片、转动件及结构件供应商.........................40 4、航宇科技：国产大飞机发动机环形锻件核心研制单位.....................................41（三）原材料供应商：建议关注中航高科...................................................................42 图表目录 图表1 C919交付情况（截至2025年底）..........................................................................9图表2 C919客机参数一览...................................................................................................9图表3 C929宽体客机参数...................................................................................................9图表4 2024年新造商用飞机各系统价值占比（平均值）..............................................10图表5罗罗trent-1000外涵道与内涵道气流路径.............................................................10图表6罗罗trent-1000发动机涵道比为10:1.....................................................................10图表7大涵道比发动机气流与结构拆分...........................................................................11图表8航空发动机热端组件...............................................................................................12图表9航空发动机组件及其对应工作温度.......................................................................12图表10燃烧室气流路径.....................................................................................................12图表11单轴系统三级涡轮结构图.....................................................................................13图表12等轴晶→柱状晶→单晶提升涡轮叶片性能.........................................................13图表13 FADEC International用于波音777的FADEC系统GE90.................................13图表14发动机短舱系统结构.............................................................................................14图表15发动机短舱系统效果图.........................................................................................14图表16商用航空推进系统价值拆分.................................................................................15图表17商用航空发动机部分部件结构介绍.....................................................................15图表18航空发动机服务收入可达原始设备净售价的至少四倍.....................................16图表19发动机生命周期的维修需求与飞行循环次数.....................................................16图表20 2024年飞机维修细分市场份额............................................................................17图表21主制造商参与发动机全生命周期的维修市场.....................................................17图表22 2024年新造飞机发动机供应商市场格局（窄体机）........................................18图表23 2024年新造飞机发动机供应商市场格局（宽体机）........................................18图表24航空发动机制造商主要产品型号及主要适配机型.............................................18图表25航空发动机项目全生命周期收入.........................................................................19图表26罗罗发动机件OE、打包销售模式下的财务对比...............................................20图表27 Link