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非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利

2026-02-06 杨怡然国证国际李鑫

公司简介：乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾。公司旗下拥有多个品牌，包括核心品牌Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer，分别针对不同市场定位。
市场布局：公司销售网络覆盖非洲、拉美和中亚30多个国家，在非洲设有8家工厂，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商。公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%。
产品策略：公司旗下产品SKU超过340个，涵盖婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾、湿巾四类产品，各品牌实现差异化定位，满足不同层级市场的需求。
销售渠道：公司主要通过批发商、经销商、商超和其他零售商进行销售，与合作伙伴建立了长期且稳定的合作关系，销售网络成熟且分布广泛。
竞争优势：公司具备本地化生产和全球化供应链体系，形成成本和产品质量优势；丰富的产品矩阵可以更好地覆盖新兴市场消费者；管理团队经验丰富，现有市场的成功经验有望复制到其他新兴市场。
行业概览：新兴市场人口红利和消费升级趋势推动卫生用品市场快速增长，非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场婴儿纸尿裤、卫生巾和拉拉裤市场规模均呈现快速增长态势。
财务表现：公司收入和净利润持续稳定增长，毛利率和净利率水平稳定，资产负债率稳步下降，经营性现金流充沛。
盈利预测：预计2025/2026/2027年公司收入将达到5.41/6.27/7.11亿美元，同比增长19.1%/15.9%/13.4%；净利润为1.06/1.29/1.47亿美元,同比增长11.5%/21.4%/14.3%。
估值分析：给予公司2026年23xPE，对应股价测算为38港元，给予买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、产能扩张速度可能不及预期、原材料价格波动、汇率风险、次新股限售股份解禁风险。