广发轻工深度复盘：乐舒适新兴市场卫品龙头壁垒高筑

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 乐舒适是当前新兴市场稀缺的经营壁垒高、资质优、长期成长性足的公司 2. 公司壁垒核心体现在两方面：一是非洲三十余国布局深度分销，需极强当地关系、消费洞察、销售团队及执行力；二是产品贴近非洲消费者，成本低于同行，净利率超20%，在当地设8家工厂，多于非洲其他卫生用品企业 3. 公司过往两年半业绩增速大超预期，内生增长动力充足，内生源于非洲卫生用品渗透率仅20%多、单日用品用量提升的广阔空间 4. 公司未来成长性看点包括：非洲空白市场（周边贸易国家、中非等）扩张，南美复制非洲模式，品类向外扩张（未来将洗衣粉等装入）二、投资相关 1. 公司当前估值对应明年不到十五倍，仍有较大增长概率，具备长期投资价值三、风险与关注 1. 原文提及公司存在部分表述断裂（如“and date”“そうじ”“いじまって”等内容未完整表述），相关信息需进一步确认 二、音频原文（转写） Hello，大家早上好，我是广发金融曹倩。今天的话呢，主要汇报的是乐视这家公司。这家公司是我们看到目前新昆明比较稀缺的呃经营壁垒比较高，公司资质比较优渥，那同时呃长期成长性是比较足的一家公司。那我们来几个角度来解读一下这家公司。 首先是呃对于这个公司壁垒的一个判断。那么呃我们会认为。说现在在非洲做这些呃深度分销的日用品的生意，有点类似于我国零零年代的宝洁跟联合利华。那么公司主要做了两件事情，第一件事情就是把渠道尽可能广的铺到呃这个在非洲的呃所有的市场，包括说呃所有能铺的渠道。 那这个背后的话，它需要的是跟当。and date. 呃，这个 比如说政府的关系。或者是。是对当地很深入的消费洞察。 那么以及 嗯。比较扎根的。销售团队还有包括说很强的一个执行力，才能在 非洲三十多个国家都有相关的办事中心。那么。 第二个的话呢，就是 这个公司在货架。钱 那么也是具备一定的性价比跟产品力。所以才能够吸引更多消费者的购买。这个性价比的话呢，一方面是公司的产品是。 そうじ 那么非常贴近的接受消费者。啊，无论是质量上，还是一些像环腰啊、厚度啊等等的设计上面，都是更贴近非洲消费者的。那还有第二个的话呢，就是 从成本上来说，也是比同行更低。所以才能够有更低的成本，同时还能有百分之二十多的净利率。 那。这个。比同行更低的成本是在于公司。在当地是充分市场的。 那么在当地有八个工厂，明显多于其他的。在飞的。呃，卫生明企业 这个主要是源于公司。是的。 本土的扎根能力。以及 呃，这个重资产的一个。这个意志。然后再包。 说公司很强的一个执行力跟秘密渠道的生产了供应链的呃组织能力啊，这个是整体的一个情况。呃，那么公司未来的成长性的看点的话，我们会认为有几个。首先公司给的目标增速是百分之十到二十，但实际上在过去的两个半年度基本都是大超预期的。那么呃这个增速的来源，我们会认为是几个方面。 第一个方面，从内生来看，公司。这个行业其实是一个成长性的行业，因为毕竟非洲的卫生用品的渗透率只有百分之二十多，那么同时非洲的单日用品单日用量也在一片或者两片以内，我们认为都有很大的对比欧美亚洲市场的下降空间。第二个的话呢，就是呃公司也在做一些非洲空白市场的扩张，包括说新的周边贸易国家，中非反我金等等。包括说。 这个核心市场的 下唇和 填补空白。嗯。那么第三个的话呢，就是公司还在。嗯。 阑尾去做一个扩张。哦，那么有望再去复制一个公司这个市场，而且南美的话。虽然消费的水平不同。但是公うん。 嗯。是可复制向渠道的扩张能力。以及 呃，产品的文化洞察能力等。那。 最后的话呢？嗯，就是公司也在做一些品类的扩张，包括顺应，包括说未来会以万变并用的方式。去把体外的洗衣粉等装入公司。那么以上就是。 是。我们对于这个公司的一些成长性的看法。所以公司目前来看这个 当你们。いじまって。 嗯。看明年十五倍不到，那么同时。嗯。还有比较大小一些概率的这样的一个情况，我们认为。 是。值得去，现在不去，并且去长期等待的。那么以上就是我的回报，感谢。