- 量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下降，3个月期权曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端且略微下降，交易端人民币呈弱升值趋势，避险成本下降。
- 政策观察：逆周期因子取值上移，负向调节信号减弱；三个月CNHHIBOR-SHIBOR逆差波动。
- 基本面及观点：
- 库存周期拐点：5月鲍威尔任期到期，6月FOMC会议，6月厄尔尼诺情况，1月OPEC和FOMC会议，2月政府工作报告，3月全国两会，7月政治局会议和FOMC会议。
- 美联储重回限制性立场，国内政策空窗期，去库周期，库存周期转折窗口。
- 宏观：
- 降息和流动性：TGA账户1月21日8711亿（+696/M），11月存款机构准备金余额2.87万亿（-656/M），美联储资产负债表增加443.5亿（约341/M）。
- 美联储暂停降息，政策利率维持在3.50%–3.75%，声明偏鹰，经济评价由“扩张放缓”上调为“稳步扩张”，删除就业下行风险表述，政策立场接近中性区间。
- 沃什提名不改通胀叙事和偏鸽基调：特朗普提名沃什为下一任联储主席，主张“缩表”+“降息”，呵护资本市场和广义流动性，1月29日美联储维持利率不变，暂停状态或将持续至鲍威尔卸任。
- 核心图表：美国经济降息步伐放缓，就业权威下降，通胀12月CPI上涨不及预期，支撑后续降息。
- 经济：
- 美国政府再度停摆：1月30日参议院通过拨款法案，众议院未及时表决导致部分部门停摆，国防、国土安全等部门停摆，1月就业报告将延迟发布。
- 中国经济：强预期弱现实，12月进出口韧性，固投压力仍大，消费放缓，经济结构分化加剧。
- 宏观：1月制造业PMI为49.4%，生产指数50.6，新订单指数49.2，购进价格回升3.0至56.1，中观结构延续新老产业分化特征。
- 总体观点：区间震荡，人民币偏稳运行。
- 现状：1)经济预期差利好中性；2)中美利差中性；3)贸易政策不确定性中性。
- 短期策略：预计美元兑人民币维持6.90–6.95区间震荡，美元波动更多来自政策风险溢价调整，人民币偏强定价有望延续，节奏以稳为主。
- 预期：2026年美元兑人民币汇率市场一致预期展望，汇率波幅预期收窄，主流预期高度一致，机构判断人民币重回“6.8时代”。
- 春节：
- 重大事件提示及风险分析：春节假期跨越6个海外交易日，关注国内政策预期，如2月政治局会议和2月23日欧洲央行行长发言。
- 日历效应：国内股指节后首月大概率延续震荡走高态势，商品分板块建议轻仓或空仓过节，待节后市场情绪企稳再布局多单。
