有色及贵金属行业周报：流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续
流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续 ——有色及贵金属周报 核心观点 ⚫周期研判：流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续。近期特朗普表示更倾向于哈塞特继续担任白宫国家经济委员会主任，市场对沃什就任美联储主席的预期大幅升至59%，FedWatch显示的美联储4月降息概率也降至30%。对于贵金属而言，短期降息叙事受挫，可能导致价格震荡。工业品方面，随着价格上行，国内下游负反馈加重，库存开始加速累积，而且近期CME交易所、上期所均对部分品种上调保证金，工业金属短期价格振幅可能明显增大。但总体而言，内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：短期降息叙事受挫，贵金属价格或震荡。近日特朗普表示，在考虑下一任美联储主席人选之际，他可能更倾向于让哈塞特继续担任现有职务（国家经济委员会主任），而且11月美国失业率降至4.4%，劳动力市场暂时偏稳，市场预期1-4月美联储将停止降息，预计短期降息对贵金属的向上提振将有限。另外近期美国最高法院将对特朗普关税案做出裁决，也意味着贵金属波动或明显加大。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：负反馈加重，价格波动加大。特朗普发声后，市场短期降息预期受挫，金融属性对工业品价格支撑减弱。近日铜铝等主要工业品下游负反馈加重，国内库存增加明显，下游加工开工率也明显偏弱，叠加近期证监会、交易所均有发声降温的迹象，工业品价格波动或明显加大。但拉长时间看，考虑内外政策托底预期，工业品下方支撑较强，考虑部分品种库存处于历史中低水平，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。 情绪干扰，价格放大高波动：——钴锂金属行业周报2026-01-18奇点已至，镁业腾飞：——镁行业系列报告一2026-01-16退税政策催化，锂价再上涨：——钴锂金属行业周报2026-01-13 投资建议与投资标的 核心观点：负反馈加重，价格或阶段性震荡。随着工业品价格上行，国内下游负反馈加重，库存开始加速累积，而且近期CME交易所、上期所均对部分品种上调保证金，工业金属短期价格振幅可能明显增大。但总体而言，内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续...............................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：短期降息叙事受挫，贵金属价格或震荡.............................................11五、铜：负反馈加重，铜价波动或明显加大..........................................................12六、铝：加工开工维持韧性，吨铝盈利或维持高位...............................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：1月16日当周有色金属板块涨3.03%，全行业排名第3..............................................6图2：SW有色金属板块涨幅强于大盘指数..........................................................................6图3：贵金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：1月16日当周湖南白银涨幅最大，为41.14%............................................................6图5：1月16日当周西部材料跌幅最大，为-16.96%...........................................................6图6：美国11月CPI/9月PCE同比+2.7%/+2.79%..........................................................9图7：中国12月CPI/PPI同比+0.8%/-1.9%.....................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.24%...............................................................9图9：美元指数反弹至99.37.............................................................................................9图10：中国OMO投放9515亿，LPR为3%....................................................................9图11：12月份美国PMI为47.9、中国制造业PMI为50.1%.............................................9图12：12月美国新增非农就业人口5.0万人，失业率为4.40%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：12月中国M1/M2同比分别为+3.8%/+8.5%.........................................................10图15：11月中国工业增加值同比+4.8%，利润同比-13.1%...............................................10图16：1月16日金银比为55.06.....................................................................................10图17：金铜比为776，金油比为77.6..............................................................................10图18：COMEX金涨2.62%，SHFE金涨2.57%...........................................................11图19：COMEX银涨12.30%，SHFE银涨20.03%.......................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加2.36万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加67.87万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.28万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少756.88万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度跌0.63%，LME铜跌1.50%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降1.50美元至-46.6美元/吨.........................................................12图26：SHFE铜基差为250元/吨...................................................................................12图27：1月16日铜内外价差约32元................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存32.09万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约108.74万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.33%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升9.65pct至57.47%.....................................................13图32：SHFE铝跌1.66%，LME铝跌0.06%................................................................14图33：2025年12月电解铝平均成本16025.12元/吨.......................................................14图34：2025年12月电解铝平均度电成本为0.4204元.....................................................14 图35：电解铝行业平均盈利约为7868
