申万大化工继续看好聚酯产业链供需改善与减产共振驱动利润修复

现阶段聚酯产业链景气度显著提升，各环节盈利能力明显改善：

1. PX环节：

   • PXN价格维持在300美金/吨以上，旺季有望进一步冲高；
   • 供需格局持续向好，2026年底前无新增产能；
   • 国内PX产能增量有限，华锦石化200万吨装置需等到明年底投产；
   • 海外炼厂油品需求旺盛，部分化工品转产成品油，进一步挤压PX供应。

2. PTA环节：

   • PTA价差恢复至400元/吨以上，企业单吨盈利100-150元/吨；
   • 新增产能投放结束，未来暂无明确新增装置规划；
   • 头部五家企业计划检修降负或退出，新装置投放延期；
   • 预计PTA行业存在1000万吨以上减产空间，当前产能9400万吨，减产将显著提升景气度。

3. POY/长丝环节：

   • POY价差冲高至1500元/吨以上，企业单吨盈利接近400元/吨；
   • 长丝龙头企业协商达成减产共识，计划节前减产20%，库存维持20天左右；
   • 当前长丝开工率84%，POY/FDY库存分别维持10/14天，需求旺盛；
   • 成本传导顺畅，长丝减产保价将有效传导成本至终端。

4. 研究结论：

   • 聚酯产业链景气整体上行，供需改善与减产共振驱动利润修复；
   • 建议关注上游PX-PTA环节的荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等；
   • 建议关注下游PTA-长丝环节的恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等。