2024年对聚酯产业链而言是充满挑战的一年，自2021年以来的投产周期逐渐走向尾声，行业进入存量产能再平衡阶段，调整步伐加快。各品种价格波动率下降，但上下游、品种间出现明显分化。
核心观点与关键数据：
- PX：产能扩张临近尾声，供应增量有限。2024年国内PX无新增产能，但此前投放的大量产能落地，供应量仍快速提升，年产量3770万吨，增速11.9%。进口依赖度降至19.7%附近。2025年PX投产放缓，预计供应增量十分有限，裕龙岛300万吨产能待投产，但投产时间待定，供需格局或有改善。
- PTA：供给仍在承压，利润起色难求。2024年PTA投产规模较大，全年累计新增产能750万吨，预计到年末国内PTA产能将达到8512万吨，产能增长率6.7%。需求端总体减缓趋势，但增速仍处于近年来的较高水平。2025年PTA新增产能偏多，预计至2025年底PTA产能总量将达到9472万吨，产能增速10%左右，加工费有望在250-400元/吨的低位区间。
- 乙二醇：供需双增，全年去库格局，估值延续修复。2024年乙二醇产能利用率为68%，较2023年提升8%。需求增速11.9%，价格中枢较2023年明显上移。2025年乙二醇供应端有新增产能压力，需求端将继续保持增长，价格将维持窄幅震荡，整体价格中枢小幅上移。
- 聚酯：长丝、短纤稳定增长，瓶片增速明显，行业库存增长。2024年聚酯新增产能689万吨，累计产能为8508万吨，增长6.6%。产量预计为7443万吨，同比增速11.8%。聚酯进出口均增长，净出口量1143万吨，同比增长10.6%。瓶片产能集中投放，供应压力增大，加工费大幅压缩，行业优胜劣汰速度加快。聚酯产量增长显著，但终端消费表现一般，库存逐步积压。
研究结论：
- 2025年PX供应增量有限，支撑较强，底部比较夯实。
- 2025年PTA新增产能偏多，压力依旧庞大，加工费难以乐观。
- 2025年乙二醇供应压力中性，阶段性行情为主，价格将维持窄幅震荡。
- 2025年聚酯产业将新增约595万吨的产能，社会库存持续增长，PTA环节面临最大的库存压力，PX供需矛盾相对较小，乙二醇库存有望去化。
