大炼化周报：供需基本面改善，石化化工和聚酯产品效益修复

国内外重点大炼化项目价差比较自2020年1月4日至2025年5月23日，布伦特周均原油价格涨幅为-3.45%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+14.06%。截至5月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2469.64元/吨，环比变化+60.68元/吨（+2.52%）；国外重点大炼化项目价差为1073.68元/吨，环比变化-50.38元/吨（-4.48%）。截至5月23日当周，布伦特原油周均价为65.16美元/桶，环比变化-0.31%。图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 炼油板块➢原油：截至2025年5月23日当周，油价震荡下行。本周前期俄乌会谈未有实质性进展，欧盟计划对俄实施新制裁，且美伊核协议达成的希望降低，对油价带来支撑；周后期穆迪下调美国主权信用评级，叠加上周美国原油、汽油和馏分油库存意外增加，IEA月报预测石油市场供需平衡将更为宽松，国际油价承压下跌。2025年5月23日布伦特、WTI原油价格分别为64.78、61.53美元/桶，较2025年5月16日分别-0.63、-0.96美元/桶。➢成品油：汽油价格小幅下跌，柴油、航煤价格有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6853.71（+9.43）、7883.57（-53.00）、6037.57（+53.21）元/吨，折合130.01（+0.34）、149.54（-0.82）、114.53（+1.15）美元/桶，与原油价差分别为3432.65（+24.14）、4462.51（-38.29）、2616.51（+67.92）元/吨，折合64.85（+0.54）、84.38（-0.62）、49.37（+1.35）美元/桶。图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4资料来源：万得，信达证券研发中心图10：国内柴油批零价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况：➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4201.18（-59.86）、3959.98（-36.83）、4120.11（-52.33）元/吨，折合80.02（-1.04）、75.43（-0.61）、78.48（-0.90）美元/桶，与原油价差分别为780.12（-45.15）、538.91（-22.12）、699.04（-37.62）元/吨，折合14.91（-0.79）、10.32（-0.36）、13.37（-0.65）美元/桶。➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4684.11（-50.84）、4713.00（-16.50）、4339.33（-59.68）元/吨，折合89.22（-0.86）、89.77（-0.21）、82.66（-1.03）美元/桶，与原油价差分别为1263.05（-36.13）、1291.93（-1.79）、918.26（-44.97）元/吨，折合24.06（-0.66）、24.61（+0.00）、17.49（-0.83）美元/桶。➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4385.24（-51.18）、4925.90（-59.60）、4768.90（-51.06）元/吨，折合83.19（-0.87）、93.44（-1.01）、90.46（-0.86）美元/桶，与原油价差分别为964.17（-36.47）、1504.84（-44.89）、1347.83（-36.35）元/吨，折合18.03（-0.67）、28.28（-0.81）、25.30（-0.65）美元/桶。图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6资料来源：万得，信达证券研发中心图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7资料来源：万得，信达证券研发中心图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块➢聚乙烯：本周聚乙烯整体检修装置数量较上周增加，产品价格中枢上行，价差有所走阔。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9257.14（+171.43）、7217.14（+63.14）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5836.08（+186.14）、3796.08（+77.85）、4578.93（+14.71）元/吨。➢EVA：价格小幅上涨，价差有所扩大。本周EVA均价11621.43（+21.43）元/吨，EVA-原油价差8200.36（+36.14）元/吨。➢纯苯：本周纯苯行业从交易宏观回暖、终端抢出口逻辑，开始回归商品基本面交易，而纯苯自身基本面亦有修复，下游苯乙烯和己内酰胺整体负荷提升，产品价格价差上行。本周纯苯均价6171.43（+264.29）元/吨，纯苯-原油价差2750.36（+278.99）元/吨。➢苯乙烯：本周码头继续降库背景下，产品价格有所上行，效益继续改善。本周苯乙烯均价7885.71（+300.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4464.65（+314.71）元/吨。图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10资料来源：万得，信达证券研发中心图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11资料来源：万得，信达证券研发中心➢聚丙烯：产品价格震荡上涨，价差有所改善。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6249.62（+126.04）、9900.00（+0.00）、7500.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2828.56（+140.75）、6478.93（+14.71）、4078.93➢丙烯腈：本周华东区域部分厂家装置降负，丙烯腈现货偏紧，行业库存可控，厂商报价有所上调，产品价格价差明显上涨。本周丙烯腈均价9000.00（+600.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5578.93（+614.71）元/吨。➢聚碳酸酯：产品价格维稳，价差有所走阔。本周PC均价15700.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12278.93（+14.71）➢MMA：价格偏稳运行，价差小幅走阔。本周MMA均价10396.43（+35.71）元/吨，MMA-原油价差6975.36（+50.42）图44：原油、均聚聚丙烯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图46：原油、无规聚丙烯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心（+14.71）元/吨。元/吨。元/吨。图43：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图45：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12资料来源：万得，信达证券研发中心图50：原油、丙烯腈价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图52：原油、PC价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图49：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图51：原油、PC价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块➢PX：本周PX价格表现相对疲软，周内供应整体提升，下游PTA也有装置计划检修，产品价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在6001.33（-104.79）元/吨，PX与原油价差在2585.73（-84.61）元/吨，PX与石脑油周均价差在2241.43（+41.41）元/吨，开工率76.37%（-0.81pct）。图55：原油、PX价格及价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图57：石脑油、PX价格及价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心➢MEG：产品价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4536.43（+49.29）元/吨，华东罐区库存为61.21（-5.17）万吨，开工率59.72%（-0.79pct）。图59：PX、PTA和MEG开工率（%）资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14图56：原油、PX价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图58：石脑油、PX价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图60：MEG价格和华东