大炼化周报：供给缩量推动化工品价格修复，价差水平改善

证券研究报告 2024年5月12日 行业研究——周报 本期内容提要： ➢【炼油板块】截至2024年5月10日当周，油价震荡下行。本周，4月美国非农就业数据全面疲软，使得市场恢复对美联储2024年两次降息的预期，但EIA数据显示汽油和馏分油库存增加，叠加美联储有望在更长时间内维持高利率政策，高利率或减缓经济活动并削弱石油需求，市场担忧原油需求前景，国际油价震荡下行。截至本周五（2024年5月10日），布伦特、WTI油价分别为82.79、78.26美元/桶。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品价格呈现烯烃小幅修复，芳烃稳中有跌的分化状况。近期受多地房地产优化调整政策密集落地，叠加供给端检修装置增加影响，整体烯烃板块价格价差有所修复。聚乙烯供给端有所缩量，产品价格重心上行，但需求端仍相对偏弱。EVA装置检修依然较为集中，五一期间有装置结束检修，但装置整体开工率依然较低；下游需求规模无明显变化，供给端对价格形成一定支撑。MMA涨势放缓，价格较前期有所回落，部分装置恢复运行，整体供应有所增加，但需求相对平淡。聚丙烯、丙烯腈、纯苯等产品价格相对偏稳运行。 ➢【聚酯板块】本周聚酯上游成本端有所下跌，涤纶长丝行业部分装置检修，供给有所缩量，推动库存去化。上游方面，本周PX市场成本及供需均处于偏弱格局，地缘局势缓和及基本面施压，国际油价对PX价格支撑弱化，产品价格小幅下跌。PTA受装置集中检修影响，行业开工负荷明显下降，受库存抬升影响，产品价格小幅下跌，盈利继续收窄。MEG价格稳中有涨。涤纶长丝方面，周内浙江部分厂区长丝装置停车改造，另有嘉兴一套有光长丝装置因故障停车检修，市场整体供给下跌，需求端由于前期订单逐步收尾，行业淡季气氛渐显。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年5月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.89%）、恒力石化（+4.13%）、东方盛虹（+0.71%）、恒逸石化（+2.00%）、桐昆股份（11.47%）、新凤鸣（8.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.09%）、恒力石化（+11.54%）、东方盛虹（-5.13%）、恒逸石化（+10.72%）、桐昆股份（+9.49%）、新凤鸣（+6.72%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年5月10日，布伦特周均原油价格涨幅为23.49%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为10.71%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为20.46%。 截至5月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2457.94元/吨，环比变化11.43元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为1133.94元/吨，环比变化-3.66元/吨（-0.32%）。截至5月10日当周，布伦特原油周均价为83.34美元/桶，环比变化-0.83%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2024年5月10日当周，油价震荡下行。本周，4月美国非农就业数据全面疲软，使得市场恢复对美联储2024年两次降息的预期，但EIA数据显示汽油和馏分油库存增加，叠加美联储有望在更长时间内维持高利率政策，高利率或减缓经济活动并削弱石油需求，市场担忧原油需求前景，国际油价震荡下行。截至本周五（2024年5月10日），布伦特、WTI油价分别为82.79、78.26美元/桶。 ➢成品油：成品油价格小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7647.00（-84.43）、9214.29（-93.29）、6932.71（-35.57）元/吨，折合146.92（-1.56）、177.04（-1.72）、133.20（-0.63）美元/桶，与原油价差分别为3327.00（+63.56）、4894.29（+54.71）、2612.71（+112.42）元/吨，折合63.58（+1.26）、93.69（+1.10）、49.86（+2.19）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5062.71（-107.24）、4827.00（-310.60）、4919.13（-129.11）元/吨，折合97.67（-2.03）、93.12（-5.95）、94.90（-2.45）美元/桶，与原油价差分别为742.71（+40.75）、507.00（-162.61）、599.13（+18.88）元/吨，折合14.33（+0.79）、9.78（-3.13）、11.56（+0.37）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5369.18（-68.02）、5561.96（-254.62）、5282.79（-52.24）元/吨，折合103.58（-1.27）、107.30（-4.86）、101.93（-0.95）美元/桶，与原油价差分别为1049.18（+79.97）、1241.96（-106.62）、962.79（+95.75）元/吨，折合20.24（+1.55）、23.96（-2.05）、18.59（+1.87）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5335.06（-68.28）、6180.30（-305.58）、5765.09（-44.11）元/吨，折合102.50（-1.27）、118.74（-5.82）、110.77（-0.80）美元/桶，与原油价差分别为1015.06（+79.71）、1860.30（-157.59）、1445.09（+103.88）元/吨，折合19.16（+1.55）、35.40（-3.00）、27.42（+2.02）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：供给端有所缩量，产品价格重心上行。供给端，本周聚乙烯新增检修产能153万吨，现阶段聚乙烯生产厂家继续按计划检修生产线；需求端，生产厂家挺价意愿较强，然现阶段刚需表现不佳，下游对高价较为抵触，节后补货需求一般。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9785.71（+114.29）、8439.43（-4.14）、8450.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5465.71（+262.28）、4119.43（+143.85）、4130.00（+147.99）元/吨。 ➢EVA：装置集中检修，支撑产品价格上行。供应端，EVA装置检修依然较为集中，五一期间有装置结束检修，但装置整体开工率依然较低；需求端，EVA下游业者买盘积极性依然较低，目前市场成交表现不佳，下游需求规模无明显变化。本周EVA均价11307.14（+107.14）元/吨，EVA-原油价差6987.14（+255.14）元/吨。 ➢纯苯：产品价格持稳，价差小幅上行。本周纯苯均价8800.00（0.00）元/吨，纯苯-原油价差4480.00（+147.99）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格稳中有涨，价差明显上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6479.76（+17.65）、9000.00（0.00）、7978.57（+57.14）元/吨，与原油价差分别为2159.76（+165.64）、4680.00（+147.99）、3658.57（+205.14）元/吨。 ➢丙烯腈：产品价格震荡运行，价差有所扩大。本周丙烯腈均价11000.00（+28.57）元/吨，丙烯腈-原油价差6680.00（+176.56）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格持稳，价差小幅上行。本周PC均价18000.00（0.00）元/吨，PC-原油价差13680.00（+147.99）元/吨。 ➢MMA：价格较前期有所回落，价差无明显变化。供给端，本周重庆装置恢复正常运行，供应有所增加，但华东企业库存仍相对偏紧；需求端，下游需求平淡，在跌价下买盘观望情绪加重，采买热情不足。本周MMA均价16585.71（-150.00）元/吨，MMA-原油价差12265.71（-2.01）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：受成本端支撑弱化影响，产品价格有所下跌。本周PX市场成本及供需均处于偏弱格局，地缘局势缓和及基本面施压，国际油价对PX价格支撑弱化。供应端，华东一套前期检修装置逐步恢复，山东一套装置检修稍有延后，PX国内供应继续提升。需求端，周内下游PTA行业装置集中检修，需求端有所收窄。目前PXCFR中国主港周均价在1021.05（-10.38）美元/吨，PX与原油价差在412.65（+10.20）美元/吨，PX与石脑油周均价差在330.89（+13.16）美元/吨，开工率79.79%（-0.92pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：产品价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4368.57（+6.43）元/吨，华东罐区库存为80.53（+1.75）万吨，开工率58.80%（+2.10pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 ➢PTA：受装置集中检修影响，行业开工负荷明显下降，受库存抬升影响，产品价格小幅下跌，盈利继续收窄。目前PTA现货周均价格在5828.57（-56.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-135.96（+0.99）元/吨，开工率63.50%（-8.20pct），PTA社会流通库存至183.60（+10.40）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：市场供给缩量支撑价格，行业库存去化。供应端，周内浙江部分厂区长丝装置停车改造，另有嘉兴一套有光长丝装置因故障停车检修，市场整体供给下跌。需求端，本周下游厂商经前期补货后采购热情消退，前期订单逐步收尾，新单承接不畅，