行情分析
- 供应端：上周沥青开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点，处于近年同期偏低水平。2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，同比减少13.5万吨。山东地区部分炼厂停产或转产渣油，出货量环比减少5.80%至21.45万吨，全国出货量处于中性偏低水平。沥青炼厂库存率环比持平，仍处于近年来同期的最低位附近。委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响生产和成本，但预计较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况。本周山东胜星石化计划转产渣油，沥青开工维持低位。北方刚性需求停滞，但有备货套利需求，南方项目进入收尾阶段。山东地区沥青价格跌幅较小，基差修复，预计3月份前国内炼厂仍有原料库存可用，地缘局势降温，寒潮转弱，原油价格冲高回落，2月初沥青偏弱震荡，套利建议反套为主，盘面波动大，注意控制风险。
期现行情
- 期货方面：沥青期货2603合约下跌1.72%至3309元/吨，5日均线下方，最低价3283元/吨，最高价3331元/吨，持仓量减少16712至110778手。
- 基差方面：山东地区主流市场价下跌至3250元/吨，沥青03合约基差上涨至-59元/吨，处于中性偏低水平。
基本面跟踪
- 供应端：个别炼厂复产推迟，沥青开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点。1至11月全国公路建设完成投资同比增长-5.9%，2025年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，2025年1-12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长-2.2%。截至1月30日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于14%，受资金和天气制约。2025年1-12月社融存量同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复乏力，关注形成实物工作量的进度。
- 库存方面：截至1月30日当周，沥青炼厂库存率环比持平于13.6%，处于近年来同期的最低位附近。
研究结论
- 国内沥青供应端开工率维持低位，地缘局势和原料供应影响生产成本，但短期内原料库存充足。需求端受资金和天气制约，南方项目收尾，北方需求停滞，但备货套利需求存在。价格预计偏弱震荡，套利建议反套为主，注意控制风险。
