国泰海通策略2026年2月金股组合：2月金股策略：成长与价值共进

2月金股策略：成长与价值共进 国泰海通策略2026年2月金股组合 本报告导读： 无风险收益下沉、资本市场改革与中国经济转型，“转型牛”还有很大空间，远望又新峰，看好细分龙头。在经历累年下行与估值收缩后，价值股有望出现重要拐点。 苏徽(分析师)021-38676434suhui@gtht.com登记编号S0880516080006 投资要点： 进入复苏的盈利周期2026.01.27美联储换帅前瞻：历史复盘与影响展望2026.01.27增量政策聚焦城市更新与新兴科技2026.01.26Q4基金动向：增配AI基建与价值股2026.01.24主题轮动加快，聚焦国产半导体与电力2026.01.18 新经济景气中枢上移，盈利改善范围扩散。2025年四季度经济转型加快，新经济景气中枢明显上移，并由AI向出海、资源品、服务消费等更多领域扩散。新兴科技产业链呈现出供需两旺的特征，内部细分涨价赛道明显增多。把握四季度盈利增长的四个结构特征：1）新兴经济仍是四季度业绩主要高增领域。科技服务业等第三产业用电量在25Q4高增，并带动全社会用电增速在9月后明显上行，这与工业增加值下行趋势背离明显，新经济主导并拉动经济复苏；2）中下游制造盈利占比提升。通胀整体改善且新经济成本传导顺畅，CPI-PPI剪刀差扩张，PPI内部中下游价格更强，工业企业利润向TMT、装备制造与有色化工等行业集中；3）大中盘业绩增长弹性更大。PMI结构上大型企业景气占优趋势延续，企业生产经营预期与订单分项改善明显；4）高技术出口景气保持高位。半导体/汽车/电力设备/工程机械出口增速保持高位且高于整体出口，新兴市场对中国出口的驱动力高于发达市场，且这一差距在四季度进一步放大。 科技&制造：景气驱动来自AI渗透率提升和企业出海加速。1）新兴科技：AI相关新业务在各行业渗透率提升持续带动新兴产业需求爆发。2）中游制造：在新一轮宽松周期下，新兴市场国家工业建设有望加快。中国工业体系生产效率强大，将充分受益其增长红利。科技制造盈利有望持续受益。顺周期&金融：景气驱动来自长期供给受限和下游需求结构转型。1）周期资源：全球关税和地缘博弈持续演绎，资源品供给扰动加剧，而AI和电力基建带来新需求持续扩张，有色/化工等周期品供需持续偏紧，25Q4有色/硫磺/磷化工/氟化工等价格显著上涨，预计带动行业盈利持续增长。2）服务消费和金融：国内促消费政策正加速消费结构向服务占比提升转型。2025年股市成交中枢明显上移，在低利率环境下，保险/证券等有望持续受益于居民资产管理需求增长。 投资建议：重视非银/电池/电子/机械/两轮车/商用车等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块。我们从两个维度衡量股价尚未充分计入当前盈利预期上修预期的赛道：1）盈利-股价匹配度：盈利预期上修但25年11月以来股价表现相对滞涨的行业，主要包括电池/元件/造船/摩托车/工程机械等出海方向，以及保险/证券/饰品等细分行业。2）盈利-拥挤度匹配度：预期上修且股价涨幅不明显的行业主要包括非银/机械/电子，预期上修但基金25Q4减配的行业主要是电子。风险提示：海外经济与地缘政治风险，个股业绩不达预期的风险。 目录 1.国泰海通策略2026年2月金股组合.......................................................................................................32.策略观点：进入复苏的盈利周期............................................................................................................43.行业及公司观点.....................................................................................................................................53.1.海外科技：ClawdBot重塑Agent体验，北美财报季AI延续高景气....................................................53.1.1.腾讯控股（0700）：收入利润坚实增长，AI生态协同发力........................................................63.1.2.阿里巴巴-W（9988）：AI云业务强势，即时零售减亏路径清晰................................................63.2.电子：Claude Cowork正式发布，CPU需求加速增长..........................................................................73.2.1.海光信息（688041）：曙光X640有望突破训练场景，DCU加速应用拓展.................................83.2.2.佰维存储（688525）：25Q4单季归母净利8.2-9.7亿元..............................................................93.3.通信：AI基建赋能，全新连接开启...................................................................................................93.3.1.中际旭创（300308）：收入环比稳健增长，盈利能力加速释放................................................103.4.机械：Figure发布Helix 02大模型；特斯拉预计年底前实现Optimus V3量产..............................113.4.1.长盈精密（300115）：股权激励落地绑定核心成员，机器人业务前景广阔...............................123.5.计算机：模型边界多路径演进，应用分化与世界模型探索...............................................................133.5.1.合合信息（688615）：AI应用核心标的，业绩稳健增长..........................................................143.6.军工：两航天央企锚定“十五五”航天强国目标，俄称打击乌军工设施..........................................143.6.1.高德红外（002414）：布局装备制造全链条，受益内需外贸高景气.........................................153.7.地产：商业不动产REITs，资产出表再添工具.................................................................................163.7.1.招商蛇口（001979）：结算加快，毛利率企稳回升..................................................................173.8.建材：天助自助，景气重构............................................................................................................183.8.1.东方雨虹（002271）：分红超预期化解风险，报表展现执行力................................................193.9.石化：发改委明确“十五五”双碳路径，石化行业有望迎来发展新机遇..........................................203.9.1.荣盛石化（002493）：二季度业绩承压，项目建设进展顺利....................................................203.10.银行：战略投资者拟扩围，利好银行长期资本补充.........................................................................213.10.1.宁波银行（002142）：中收增速超30%，活期存款新增占比高达70%.....................................223.11.非银：保险集团有望迎资本补充，券商25年业绩高增长.................................................................233.11.1.中国平安（601318）：价值利润环比改善，OPAT稳健增长.....................................................233.11.2.同花顺（300033）：业绩略超预期，前瞻指标亮眼..................................................................243.12.有色：关注供给扰动带来的板块机会..............................................................................................253.13.交运：春运客流持续增长，油运盈利Q1大增..................................................................................263.13.1.中远海能（600026）：预计盈利再创新高，期待油运超级牛市................................................273.14.社服零售：政策支持服务消费发展，关注春节数据.........................................................................283.14.1.锅圈（2517）：乡镇拓店潜力大，场景延伸有望打开成长空间................................................293.15.食饮化妆品：茅台动销批价上行，零食迎接备货行情......................................................................293.15.1.倍加洁（603059）：主业稳健，益生菌贡献新增长点..............................................................303.16.纺织服装：FY26Q3 HOKA重回高双增速，上调全年业绩指引............................................................313.16.1.百隆东方（601339）：25Q4出货量加速，预计春节前开工率维持高位....................................324.风险提示：海外经济与地缘政治风险，个股业绩不达预期的风险.................................................