总结
行情回顾
1月份美棉主力合约延续偏弱走势，月度下跌1.6%。郑棉波动加剧，月度涨幅为0.8%。元旦前后市场预期明年新疆植棉面积大幅缩减，但旧作产量上调以及进口价差历史高位的压力导致市场随后区间震荡调整。
全球棉花供需情况
USDA 1月供需报告整体利多，美国和全球期末库存下调。美国产量下调7.6万吨至303.1万吨，期末库存下调6.5万吨至91.4万吨；印度产量下调10.9万吨至511.6万吨，期末库存下调26.1万吨至202.9万吨；中国产量上调21.8万吨至751.1万吨，期末库存上调10.9万吨至776.4万吨。全球棉花产量下调7.8万吨至2600.2万吨，期末库存下调32.4万吨至1621.6万吨。
国内供需情况
全国初步植棉意向
2026年全国植棉意向面积为4438.6万亩，同比下降1%，其中新疆4054万亩，同比下降0.9%。主要原因包括籽棉收购价格下跌、植棉成本上涨、兵团部分农场减少棉花种植以及新一轮目标价格政策尚不明确。
棉花收购加工情况
截至2026年2月1日，全国累计检验棉花727.46万吨，其中新疆717.84万吨。
库存情况
1月中旬棉花商业库存为586.23万吨，较上月底上升7.76万吨；工业库存为99.87万吨，较上月底上升1.49万吨。棉花商业库存处于季节性累库趋势，工业库存水平稳步上升。
棉花进口数量
2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨；2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%。
纺织企业加工情况
截至1月30日，纺企棉花库存为34.9天，棉纱库存为24.3天，织厂棉纱库存为8.9天，棉坯布库存为35.9天。纱线负荷指数为47.1%，坯布负荷指数为50.0%。纯棉纱市场品类分化明显，精梳高支纱订单持续较好，开机率下降，库存持续去化。全棉坯布市场年后订单不足，中小织厂陆续放假，开工负荷下降，备货意愿低。
纺织品需求情况
2025年12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上升0.6%，1-12月累计零售额同比上升3.2%。12月纺织服装出口额同比下降7.4%，1-12月累计出口额同比下降2.4%。美欧日纺服进口数据显示，欧洲市场月度进口同比上升，美国市场连续两月同比下降，日本市场需求整体影响不大。
总结及后期展望
基本面
宏观方面，美国战略重点收缩至西半球，美元指数跌至四年新低。国内经济数据表现良好。USDA 1月供需报告提振有限。供应端，缩种预期已充分体现，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅。需求端，纺企补库积极性尚可，对节后旺季行情预期较乐观。终端纺服内需消费韧性较强，外需消费表现整体偏弱，欧美市场需求出现明显分化。
观点
棉花旧作产量逐渐兑现，新作政策影响有待印证，基本面变化有限。节前受宏观压力及市场避险情绪影响，窄幅震荡调整。一季度需重点关注农业政策变化，包括中央一号文件对于农业作物的方向把控和2026-2028年新疆棉花目标价格政策指引。在宏观预期宽松，产量方面缩种提质的大背景下，节后将进入金三银四月传统需求旺季阶段，郑棉中长期向好趋势未改。
策略
逢低做多，买入看涨期权。
重要变量
宏观政策；产业政策；植棉意向
