棉花月度报告：关注政策变动，逢低布多

2026 年 3 月 2 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 关注政策变动，逢低布多 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普动用122条款新推15%关税，美方宣布特朗普将于3月31日至4月2日访华。国内市场，1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。1月新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高。美国农业部2月供需报告调整有限，但农业展望论坛报告结果提振外盘表现。供应端，市场关注2026/27年度意向植棉面积，棉协二次调查结果降幅较前期缩窄。截至3月1日全国棉花累积公检748.03万吨。2025年12月棉花进口量环比增加，全年累积进口107万吨，同比降59.2%。截止2月中旬，棉花商业库存有升转降。需求端，2月受节假日影响，纺企整体库存有小幅增加，开机率尚未完全恢复，成交重心有所上移，原实际现金流表现尚可，对节后旺季行情预期较乐观。终端纺服内需消费韧性较强，外需消费表现整体偏弱，欧美市场需求出现明显分化。 观点：随着美产区干旱程度加深、巴西棉产量预期下降以及我国植棉意向收缩，2026/27年度全球棉花供应端收紧预期增强。当前美棉签约销售进入高峰期，出口目标完成可能性偏高，CFTC基金净持仓底部回升，结合特朗普访华预期，美棉存在上行空间。节后郑棉突破前高但仍受内外棉价差制约，短期或再度进入震荡调整走势，但在面积收缩、月度表观消费良好、商业库存水平同比转降支撑下，中长期价格预期仍向好。需关注植棉意向变化和2026-2028年新疆棉花目标价格政策指引。 策略：逢低做多，买入看涨期权 重要变量：宏观政策；产业政策；植棉意向 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1全国棉农植棉意向............................................................................................ - 6 -3.2棉花收购加工情况........................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 2 月份美棉主力合约低位反弹，月度上涨 1.7%。2 月外盘走势主要受 USDA 农业展望论坛报告提振，预估 2026/27 年度全球棉花产量下降消费增加，全球期末库存同比下降 5.2%，其中美棉库存同比下降 4.5%，但仍在 4 百万包以上水平。近期美棉销售签约进度表现较好，当前粮棉比略低于去年同期，关注意向面积报告。 2 月份郑棉突破节前震荡区间，月度涨幅为 4.6%。节日期间外盘走强使得内外价差收敛，郑棉压力位继续上移。同时特朗普政府 122 条款替代 IEEPA 后关税水平或有下降，节后即将进入传统消费旺季阶段，需求预期向好。 二、全球棉花供需情况 美国农业展望论坛报告预计，2026/27 年度全球棉花产量同比减幅 3.2%至1.16 亿包，消费量预计达到 1.2 亿包，同比增加 1.2%，预计 2026/27 年度全球棉花期末库存为 71.2 百万包，同比减幅 5.2%。其中 2026/27 年度美棉产量同比下降 2.3%至 13.6 百万包，出口同比增加 1.7%至 12.2 百万包，预计美棉期末库存同比下降 4.5%至 4.2 百万包，下降后仍保持中性偏高的库存状态。由于种植面积和单产双降，中国 2025/26 年度棉花产量预计同比下降 8.6 至 32 百万包，消费量预计同比增加 0.8%至 39.3 百万包，预计中国棉花期末库存同比下降 1.0%至 36 百万包。 三、国内供需情况 3.1 全国棉农植棉意向 2026 年 1 月，中国棉花协会棉农分会对全国 10 个省市和新疆自治区的 1805户定点农户进行了第二次 2026 年植棉意向调查，结果显示：2026 年全国植棉意向面积为 4458.3 万亩，同比下降 0.5%，降幅较上期收窄 0.5 个百分点；其中新疆 4083.1 万亩，同比下降 0.2%，降幅较上期收窄 0.7 个百分点。 新疆植棉收益相对稳定，2026 年中央一号文件明确继续完善棉花目标价格政策，1 月以来棉价以上涨为主，九成以上农户仍选择种植棉花，但由于新一轮价格水平及植棉面积调整实施细则暂未明确，少量棉农积极性较上年有所回落，意向面积略有下降。内地因收购价格低迷，加上与棉花套种作物的面积下降和植棉成本居高不下，选择减少面积的农户占比有所增加，但持平和徘徊观望的仍占大多数。全国被调查的棉农中，持平户占比最多，为 69.6%，徘徊户占 21.8%，减少户和增加户分别占 5.8%和 2.8%。 3.2 棉花收购加工情况 据中国棉花公证检验网，截止 2026 年 3 月 1 日，2025 年棉花年度全国共有1099 家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，全国累计检验 33138040 包，共 748.03 万吨，较前一日持平，同比增加13.3%，其中新疆检验量 32687807 包，共 737.95 万吨，较前一日持平；内地检验量为 279698 包，共 6.22 万吨。 3.3 库存情况 统计数据显示，2 月中棉花商业库存为 550.37 万吨，较上月底下降 28.5 万吨；2 月中棉花工业库存为 102.92 万吨，较上月底上升 2.82 万吨。从图形走势来看，目前棉花商业库存以达到全年高峰并转向消耗趋势，本年度棉花消费表现好于去年同期，当前期末库存由同比略高变为同比略低。棉花工业库存水平稳步上升，下游节前补库备货，产能扩张支撑原料需求。2 月份纱线库存指数为 22.95天，较上月下降 2.87 天；2 月份坯布库存指数为 32.58 天，较上月持平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025年12月进口17.73万吨，同比（13.59万吨）增4.15万吨，环比（11.87万吨）增5.86万吨；2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%，同比（261.02万吨）降154.43万吨；2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增2.8%，同比（46.72万吨）增1.29万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 根据棉纺织信息网统计，截止2月27日，纺企棉花库存为34.8天，较上周下降0.2天；纺企棉纱库存为23.9天，较上周上升0.4天；织厂棉纱库存为10.2天，较上周上升0.4天；棉坯布库存为36.5天，较上周持平。截至2月27日，中国纱线负荷指数为43.3%，较上周上升27.1%；中国坯布负荷指数为41.6%，较上周上升27.7%。2月纯棉纱节后复工，维持备货和较前期订单为主，成交重心上移200至500，高支交投较好，实际现金流表现尚可。纯棉坯布市场复工为主，预计市场交投于正月十五后增加，报价有所调涨。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2025 年 12 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1661 亿元，同比上升 0.6%。2025 年 1-12 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 15215 亿元，同比上升 3.2%。其中 1-12 月服装零售额为 11045 亿元，同比上升 2.8%。2025 年 12 月纺织服装出口额为 260 亿美元，同比下降 7.4%。2025 年 1-12 月纺织服装累积出口额为 2938亿美元，同比下降 2.4%。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 12 月，欧盟纺织服装累积进口量为 102万吨，同比上升 16.0%；2025 年 12 月，美国纺织服装进口量为 69 亿平方米，同比下降 24.7%；2025 年 12 月，日本纺织服装进口量为 21 万吨，同比上升 3.4%。整体来看，12 月内需消费同比涨幅缩窄，内需消费仍有支撑；四季度外需消费有所分化，欧洲市场月度进口同比上升表现好于去年，美国市场连续四月同比下降跌幅放大，日本市场需求整体影响不大。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普动用122条款新推15%关税，美方宣布特朗普将于3月