月度观点
- 核心观点：2月BR成本支撑仍存，需求支撑尚可，但供应端库存高位运行，预计BR涨后整理。
- 策略：
- 单边：BR2604关注12500附近支撑。
- 套利：观望。
- 期权：若12500附近支撑较强，则逢高卖出BR2604行权价不高于12400的虚值看跌期权。
BR月度核心变化
- 市场概述：1月，合成橡胶期货大幅上涨。主要因：
- 丁二烯端：部分下游良好生产利润带动需求、石脑油加税传闻、国内外裂解装置负荷下降、出口及转口成交较多等消息带动丁二烯强势上涨。
- 顺丁橡胶端：成本持续上涨压缩利润，欧盟暂不施加临时反倾销措施部分带动需求。
- 驱动因素：成本支撑、需求预期好转、资金大幅流入化工板块。
成本端
- 国产供应：1月丁二烯产量及产能利用率小幅下降，产量49.78万吨（环比-3.33%，同比+10%），产能利用率70.55%（环比-0.33%，同比-2.64%）。
- 国内需求：1月丁二烯总消费量环比增加0.31%，同比涨0.68%，主要下游消费量45.89万吨。
- 港口库存：1月底港口库存4.05万吨（环比-0.42万吨，跌幅9.4%），样本企业库存2.97万吨（环比-0.16万吨，跌幅4.96%）。
供应端
- 国产：1月顺丁橡胶产量14.99万吨（环比+4.41%，同比+15.45%），产能利用率75.97%（环比+3.19%，同比+8.58%）。
需求端
- 下游开工：1月中国半钢胎产能利用率70.55%（环比+0.65%，同比+12.75%）；全钢胎产能利用率60.62%（环比-1.78%，同比+18.89%）。
- 库存：1月末样本企业库存3.44万吨（环比-0.32%），厂内库存2.76万吨，贸易商库存0.68万吨。
丁二烯
- 2026年1月：国内产量同比+10%，2025年1-11月表观消费量同比+20.2%。
- 供应：多套装置短停和停车检修，产量环比下降。
- 价格：1月价格涨至2025年下半年高点，受供应有限、出口价格走高、成本上涨等因素推动。
- 进口套利：收窄，1月进口量下降，港口库存下降。
- 消费：1月总消费量环比增加0.31%，同比涨0.68%。
- 2025年数据：进口同比+25.8%，出口同比-78.7%。
顺丁橡胶
- 2025年数据：产量同比+22.5%，1-11月表观消费量同比+18.9%。
- 2026年1月：产量及产能利用率均增长。
- 价格及利润：1月现货大幅上涨，成本端及盘面冲高，生产利润亏损加剧，月均理论生产利润下降至-209元/吨。
- 基差：1月期现价差均值-194元/吨。
- 库存：1月末样本企业库存3.44万吨（环比-0.32%），厂内库存2.76万吨，贸易商库存0.68万吨。
- 2025年数据：进口同比+3.5%，出口同比+32.3%。
轮胎
- 2025年数据：欧盟乘用车销量同比增长0.8%，中国汽车产销再创历史新高，新能源汽车产销超1600万辆。
- 12月数据：轮胎出口同比下降3.6%，汽车经销商库存预警指数为57.7%。
- 2025年数据：乘用车产销同比增长10.2%和9.2%，商用车产销同比增长12%和10.9%，新能源汽车产销同比增长29%和28.2%。
- 销量渗透率：12月新能源汽车同比增长，天然气重卡同比增长21.98%。
- 1月数据：轮胎产量涨跌互现，半钢胎累库，全钢胎去库。
汽车市场
- 欧盟：2025年乘用车销量小幅增长0.8%，纯电动汽车市场份额达17.4%，混合动力汽车占比34.5%。
- 中国：2025年汽车产销再创历史新高，新能源汽车产销超1600万辆，出口超700万辆。
- 12月数据：汽车产销同比下降2.1%和6.2%，经销商库存预警指数为57.7%。
