棕榈油（P）专题报告：千点上涨后回调，棕榈油在交易什么？

投资观点：观望 棕榈油（P） 专题报告 报告日期2026-01-31 国贸期货研究院：陈凡生 摘要 在基本面边际、政策面及价格联动等影响下，棕榈油持续上涨超1000点，而触及9400点附近后出现回调，我们倾向于认为是资金获利了结、基本面并未有转变，而近期需要注意由美股大跌、美联储新任主席不确定性带来的风险资产流动性收紧，棕榈油作为一个金融属性较强的品种，或有继续回调的风险，所以短期建议观望。 从业资格证号：F03117830投资咨询证号：Z0022681 投资建议 观望 风险点 流动性收紧、地缘局势变化 往期相关报告 1.【ITF-菜油】到期前的回光返照——菜油近月合约上涨分析202512312.【ITF-油脂】油脂价格迎来反弹，但基本面反转为时尚早20251128 1主要观点 2025年12月底以来，棕榈油期货05合约从8300附近底部启动，持续拉升超1000点至9400点附近。此番上涨并非单一因素驱动，而是基本面、政策面、资金面及外部市场联动共振的结果。棕榈油近日出现回落，我们认为原因一方面是到前期高点资金获利了结，另一方面是外部市场波动传导，其实基本面未发生明显反转，短期建议观望，后续若突破前高则有望继续上涨。 2基本面供需边际改善 供给端，马来积极性减产，印尼查封非法种植园。马来油棕树进入减产季，SPPOMA最新数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降14.4%，减产幅度远超市场预期；叠加外籍劳工短缺问题持续，制约收割效率，进一步加剧供应收缩态势。此前我们预计马来1月全月棕榈油产量环比下降11%，而后续MPOB月度报告大概率将印证减产力度，进一步强化供应收缩预期。出口方面，受国内春节与印度斋月备货同步启动影响，印尼作为全球最大棕榈油生产国，其供应端的中长期受限预期也对价格形成支撑。印尼总统普拉博沃此前明确表示，2026年可能查封400万至500万公顷非法棕榈油种植园，而2025年已累计查封410万公顷，这些被查封的种植园约有170万公顷被移交给国有企业Agrinas Palma Nusantara，使其成为全球面积最大的棕榈油公司。印尼现有棕榈油种植园总面积为1680万公顷，若2026年如期完成查封计划，将影响全国近30%的种植面积，中长期产量增长将受到显著抑制。 资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 资料来源：MPOB、国贸期货研究院 需求端，备货旺季需求回暖，生柴仍有支撑。2026年恰逢国内春节与印度斋月重合，1月备货节奏开启，产地需求回暖。ITS和AmSpec数据显示，1月1-25日马来棕榈油出口较上 月同期增加8%-10%，该数据也印证了主消国的需求回暖。另外，印尼国内生物柴油消费稳增，2026年棕榈基生物柴油配额达1565万千升，略高于2025年的1560万千升，虽然增量不多且B50今年落地仍有疑虑，但维持B40也将给印尼需求端带来支撑。 资料来源：MPOB、国贸期货研究院 资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 3政策面催化偏紧预期 印尼出口税上调落地预期：印尼官方明确，自2026年3月1日起，将毛棕榈油（CPO）出口专项税从当前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油同步上调2.5个百分点，此举主要配合印尼生柴产业，增加棕榈油投料的供应以及解决补贴生柴生产商的资金问题。关税抬高预期引得国际买家争相提前采购，同时也带动马来西亚棕榈油出口改善，进而抬升全球棕榈油成本，进一步支撑价格上行预期。 全球生物柴油政策向好：美国EPA宣布将于3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量（52-56亿加仑），较2025年增幅超55%；同时45Z条款已通过审核，该条款拟削弱进口生物燃料RIN惩罚性提案，提升全球油脂贸易流动性，间接利好棕榈油需求释放。 4原油联动与油脂共振 原油上涨联动：地缘政治紧张局势（美国对伊朗新一轮制裁）推动国际油价攀升，布伦特原油价格持续走高，盘中一度突破70美元/桶。原油溢价通过生柴产业链传导，进一步提升棕榈油工业消费需求预期，形成“原油-生物柴油-棕榈油”的联动上涨逻辑。 油脂板块共振：近期油脂油料呈现明显“油强粕弱”格局，一方面美国生柴政策推高国际油脂，另一方面国内豆油持续去库、菜油供给矛盾仍存，板块联动效应强化棕榈油上涨态势。 5总结 在基本面边际、政策面及价格联动等影响下，棕榈油持续上涨超1000点，而触及9400点附近后出现回调，我们倾向于认为是资金获利了结、基本面并未有转变，而近期需要注意由美股大跌、美联储新任主席不确定性带来的风险资产流动性收紧，棕榈油作为一个金融属性较强的品种，或有继续回调的风险，所以短期建议观望。 分析师介绍： 陈凡生：国贸期货研究院农产品资深分析师，西安交通大学税务硕士。致力于棕榈油、豆油、菜油及花生等品种的研究，熟悉油脂油料产业链逻辑，善于捕捉供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。