投资观点：短期看空，中长期布局做多。
摘要：
中东地缘冲突缓和、原油高位回落，棕榈油市场回归供需基本面。当前全球棕榈油供需宽松，马来3月去库不及预期且进入增产周期，国内库存高位承压，印尼基本面偏弱，近月棕榈油合约预计承压。中长期来看，棕榈油仍有生柴题材和厄尔尼诺题材的利多驱动，建议考虑中长期布局做多。
行情回顾：
3月以来，棕榈油期货呈现“先扬后抑”，核心驱动由地缘冲突转向基本面。3月中旬至3月底，中东局势升级、国际原油冲高至110美元/桶以上，棕榈油能源属性凸显，叠加印尼推进B50生柴政策预期，市场情绪亢奋。国内棕榈油主力2605合约自2月下旬8700元/吨附近快速拉升，4月1日最高触及10192元/吨，单月涨幅超16%；BMD马来西亚棕榈油期货同步走强，3月单月涨幅达超20%，创近四年新高。进入4月，美伊冲突缓和、谈判重启，原油价格高位回落，棕榈油失去核心支撑，价格大幅回调。截至4月15日收盘，连盘棕榈油2605合约报9337元/吨，较4月高点回落超800元/吨，2609合约报9411元/吨，较高点回落超750元/吨。国际现货市场，东南亚棕榈油现货价格跟随期货同步回落，呈现“近弱远强”格局。国内现货市场，棕榈油现货价格跟盘下行，基差持续走弱。4月16日，国内主要港口24度棕榈油现货报价9410-9460元/吨，较期货2605合约贴水76-126元/吨，基差处于历史低位区间。棕榈油月差结构由“近强远弱”转向“近弱远强”，反映短期供需宽松预期。截至4月16日，国内棕榈油05-09合约价差为-74元/吨，远月升水近月。豆棕价差方面，3月棕榈油领涨油脂板块，豆棕价差快速收窄至历史低位，3月17日05合约收盘触及-1310元/吨低位。4月棕榈油回调幅度大于豆油，豆棕价差逐步修复，截至4月16日，豆棕05合约价差回升至-865元/吨，但仍处于低位区间，后续修复空间较大。
生柴需求转弱：
POGO价差大幅修复，生柴经济性下滑。3月中东地缘局势紧张，东南亚柴油价格快速走高，POGO价差跌至-940美元/吨的历史极低水平，棕榈油生产生柴具备极高利润，直接刺激印尼生柴需求。4月原油价格回落，POGO价差快速修复，截至4月15日已经转正，生柴掺混利润大幅削弱。印尼生柴需求堪忧，政策执行存疑。印尼3月底宣布下半年推进B50生柴政策，但政策执行面临经济性不足、产能瓶颈等多重约束，印尼政府也表示下半年推行B50会综合考虑财政和产能的可行性。马来B15政策边际影响有限。马来西亚4月14日宣布将生柴强制掺混比例从B10提升至B15，初期以12%比例开始执行，但该政策对棕榈油基本面改善边际影响极小。
当下基本面：
全球供需宽松，累库压力凸显。
马来：3月MPOB报告显示，产量超预期增长，出口增长乏力，库存去化不足。4月起，马来进入传统增产周期，产量快速释放，叠加出口走弱，4月起将进入“增产+弱出口”的累库周期，库存压力逐步加大。
国内：进口量同比大增，库存高位波动，需求清淡。截至4月15日，国内主要港口棕榈油库存76.8万吨，处于历史同期高位，较2025年同期增长120%以上。下游需求仅维持刚需，难以消化高库存。
印尼：印马价差印证基本面偏弱。当前印尼24度棕榈油出口报价较马来低30美元/吨，CPO价差也出现回落表现，价差整体处于历史低位区间，印证印尼基本面同样宽松。
总结：
中东地缘冲突缓和、原油高位回落，棕榈油市场回归供需基本面。当前全球棕榈油供需宽松格局明确，马来3月去库不及预期且进入增产周期，国内库存高位承压，印尼基本面偏弱，近月棕榈油合约预计承压。中长期来看，棕榈油仍有生柴题材和厄尔尼诺题材的利多驱动，建议考虑中长期布局做多。
