贵金属月报：新任美联储主席或尘埃落定 贵金属价格月末大幅调整

市场要闻与重要数据 贵金属主线逻辑 1.利率方面，2026年1月间，市场对于美联储2026年的降息节奏进行了初步定价。1月议息会议美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治。1月议息会议后市场已经逐步消化2026年全年降息节奏较2025年偏缓的预期。月末新任美联储主席人选基本尘埃落定，美总统特朗普称提名了理事沃什掌舵美联储。政策指向方面，市场普遍预期新任主席或将推行“降息+缩表”的双轨政策：一方面响应特朗普降低利率的要求，另一方面继续缩减美联储资产负债表规模。但大概率不会出现激进的货币宽松，与2026年的美联储货币政策路径亦较为契合。 2.通胀方面，2026年1月间，反映通胀预期的breakeven inflation rate变化0.11%至2.36%，美国2025年12月CPI同比2.70%，前值2.70%。核心CPI同比2.6%，略低于预期2.7%，持平前值。季调后CPI环比0.3%，符合预期，高于12个月均值0.2%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%，持平12个月均值。整体看美国通胀中枢有所下移，但通胀韧性仍在。 3.汇率方面，2026年1月间，美元指数变化-1.18%。不过在临近月末之际，美元则出现显著走强，这或与沃什的货币政策取向相关：激进的量化宽松政策预期基本落空。虽然月末时美总统特朗普关于美元的发言令美元指数承压，但月底美元指数已出现较大修复。 4.在市场风险定价方面，VIX指数于1月中旬走高，月内美国总统特朗普关于地缘的表态较为激进，关于格陵兰岛的争议以及中东方面的地缘冲突显著升温；避险溢价的交易成为了月内贵金属的交易主线之一。 策略 黄金：谨慎偏多 月底黄金价格大幅下挫，此前由于金价涨幅过大，其被赋予了一定“风险资产”的属性，价格本身存在较强的回调需求，且由于看多交易拥挤度过高，易引起价格下挫情况下的踩踏反应，进一步推动金价下探。但长期来看，黄金仍然将会是难以替代的保值资产，并且在美元资产替代逻辑以及避险溢价仍在的情况下，黄金仍建议以逢低买入为主，但短期不排除出现进一步回调的风险，可关注Au2604合约在900元/克-1100元/克一线逢低买入的机会。 白银：中性 月底银价大幅下挫，幅度远超黄金；此前看多交易拥挤度过高，同时前期价格的单边上行导致市场已经累积较大规模浮盈盘，易引发价格下挫情况下的踩踏反应，进一步推动银价下探，因此可暂时以观望态度为主；但有套保需求的企业则仍可在Ag2604合约在19000-22000一线逢低买入套保。 套利：逢低做多金银比价 期权：暂缓 风险 获利多头了结离场 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额） 图表 图1：美联储资产负债表规模丨单位：亿美元........................................................................................................................4图2：VIX指数丨单位：点.......................................................................................................................................................4图3：10年美债实际收益率丨单位：%....................................................................................................................................4图4：欧元区：10年国债：收益率（日）................................................................................................................................4图5：1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................5图6：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.........................................................................................................................5图7：花旗经济意外指数丨单位：点........................................................................................................................................5图8：美国PMI指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图9：全球主要经济体CPI丨单位：%..................................................................................................................................5图10：breakeven inflation rate丨单位：%............................................................................................................................5图11：美国核心PCE当月同比丨单位：%..........................................................................................................................6图12：WTI价格丨单位：美元/桶...........................................................................................................................................6图13：TGA与ON RRP账户丨单位：十亿美元.................................................................................................................6图14：SOFR OIS 1 Month丨单位：%....................................................................................................................................6图15：上期所黄金库存丨单位：千克、元/克.........................................................................................................................6图16：上期所白银库存丨单位：吨、元/千克.........................................................................................................................6图17：Comex黄金库存丨单位：百万盎司、美元/盎司.......................................................................................................7图18：COMEX：白银：期货库存（日）Comex白银库存丨单位：百万盎司、美元/盎司............................................7图19：金银比价与原油价格丨单位：倍、美元/桶.................................................................................................................7图20：CRB指数与金银比价丨单位：倍、点........................................................................................................................7表1：贵金属基差描述................................................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所