新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调

新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调 glmszqdatemark2026年02月01日 推荐 维持评级 本周（01/26-01/30）上证综指下跌0.44%，沪深300指数上涨0.08%，SW有色指数上涨3.37%，贵金属COMEX黄金-1.52%，COMEX白银-17.44%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.20%，-0.44%，+3.09%，-1.97%，-6.17%，-10.61%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.82%，+1.91%，-1.35%，-4.46%，+0.90%，-1.39%。 工业金属：美联储1月议息会议维持利率不变，符合预期；国内宏观政策明确要全方位扩大内需，继续看好工业金属价格。铜方面，南方铜业2026年产量指引同比2025年产量减少4万吨。SMM进口铜精矿指数-49.84美元/干吨，环比-0.05美元/吨。本周铜线缆开工率69.54%，环比增加1.57pct，市场处于春节前备货周期，周中铜价大幅波动，下游备货意愿出现明显降温，贸易商套利接单意愿成为价格上涨主要推力。铝方面，供应端，美伊冲突加剧推高了霍尔木兹海峡的航运风险，对周边国家电解铝的生产出口造成风险；上期所新增铝锭交割品牌，涉及130万吨产能；需求端，本周铝加工综合开工率环比下降1.5pct；价格快速上涨，铝锭社会库存较上周累库3.9万吨，处于近三年同期高位。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：钴流动性问题造成盘面大幅波动，原料短缺矛盾难改，预计价格仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行。锂方面，供给侧持续偏紧，部分头部锂盐厂处于检修期；需求侧在锂价冲高回落后下游材料厂采购意愿逐步增强，主要为满足刚需和2月备货，预计碳酸锂进一步调整空间有限。钴方面，刚果金出口仍未大幅开启，钴中间品供应结构性偏紧的格局难以扭转，国内钴1月交割月底大幅去库37.2%。近期中联金多个小金属价格大幅波动，交易所大幅提保，出现流动性问题，钴价周五出现大幅波动，现货价格仍稳定上行，我们认为基本面紧张格局下，钴价上行趋势不变。镍方面，镍市场持续处于印尼政策强预期与高库存弱需求的博弈中，印尼加强对莫罗瓦利工业园垄断风险的监管强化印尼供给收紧预期，印尼资源民族主义正在加强对资源品管控，未来镍价或将继续上行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 相关研究 贵金属：美联储新任主席人选沃什支持降息+缩表组合，对缩表的担忧和大涨后获利盘堆积使得金银价格迎来调整，长期来看央行购金+美元信用弱化主线难以根本性扭转，坚定看好金价上行。达沃斯论坛加拿大总理发言表明，海外基于规则的旧秩序摇摇欲坠，瑞典、丹麦养老基金相继抛售美债资产，美元的信用走弱并非更换一个美联储主席能够彻底扭转的，金银的大幅回撤更多或为杠杆资金踩踏所致，我们认为中长期央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。 1．有色金属周报20260125：避险情绪持续升温，金银引领商品价格大涨-2026/01/252．金属行业2026年度策略系列报告之小金属&新材料篇：地锁金戈，云生万象-2026/01/223．有色金属周报20260118：地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行-2026/01/184．金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行，势不可挡-2026/01/155．金属行业2026年度策略系列报告之能源金属篇：柳暗花明，迈向新周期-2026/01/14 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土.....................................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（01/26-01/30），宏观层面，先看海外，美伊军事冲突加剧推高了霍尔木兹海峡的航运风险，对周边国家电解铝的生产及出口流通造成风险，进而引发全球电解铝贸易体系的风险抬升。北京时间周四（1月29日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。美国经济数据韧性缓解通胀担忧。再看国内，2026年宏观政策聚焦扩大内需，商务部提振消费专项行动提供支撑，新能源车及清洁能源产业链增长利好铝需求，但房地产贷款数据疲软对铝价形成一定利空。1月28日，上期所公告新增新疆其亚铝电“QY”牌与吉利百矿集团“吉利百矿”牌铝锭为交割品牌，涉及三家铝厂合计130万吨产能，成为年内铝期货交割市场的重大扩容 动作。与此同时，近期针对黄金、白银等贵金属品种密集出台风控及限仓措施，引发贵金属市场资金外溢，而沪铝作为基本金属核心品种，成为资金布局的重要标的，为价格上涨注入了关键的资金动力。 基本面来看，供应端，国内及印尼电解铝持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。国内氧化铝厂近期减产预期升高，进一步推高整体市场看多情绪。成本端，电解铝即时成本周内基本持稳，因铝价再度创下历史新高，电解铝即时理论利润环比大涨1137元/吨至8745元/吨。需求端，中原地区环保限产再现反复，下游板带箔企业生产稳定性受到较明显影响，且铝价连续暴涨浇灭下游节前备货热情。部分铝型材样本企业已提前进入春节放假周期，区域开工率回落显著，本周国内铝型材开工率为44.3%，环比下降5.1个百分点。建材开工持续走低，需求整体疲弱，且华东及